白酒行业持续深度调整，白酒企业业绩承压。7月14日晚，经历两年断崖式下滑的酒鬼酒发布上半年业绩预报，上半年营收预计5.6亿元左右，同比下降43%左右，公司盈利能力继续下滑，上半年归母净利润预计800万元-1200万元，不及去年同期的零头，创下10年来的新低，同比下降90.08%-93.39%。

上半年净利降九成，不及去年同期零头

7月14日盘后，酒鬼酒发布2025年半年度业绩预告，预计归母净利润为800万元-1200万元，比上年同期下降90.08%-93.39%。报告期公司营业收入预计为5.6亿元左右，同比下降43%左右。受白酒行业深度调整、经销商回款意愿谨慎等因素影响，公司加强市场基础建设，推进营销模式转型，强化终端动销，主要产品价格稳中有升。但由于终端动销与经销商进货节奏不同步，销售费用率上升，导致净利润大幅下滑。

图源：公司公告

对于业绩变动原因，公司表示，2025年上半年，白酒行业继续延续深度调整态势，受多重因素影响，白酒企业经营进一步承压，马太效应下中小酒企压力更大，经销商回款意愿谨慎。

但由于市场预期仍偏谨慎，经销端回款与实际终端动销不同频，而公司销售费用主要与终端动销相关联，导致销售费用率有所上升，加之公司新品上市推广需要费用支持，因此公司净利润同比降幅更大。

酒鬼酒2025年一季报就已经显示出下滑颓势，第一季度实现营收3.44亿元，同比下降30.34%，归母净利润3171.33万元，同比下降56.78%，一季度营收下降主要系酒鬼系列营收较去年同期下降。

风口财经注意到，2024年半年报显示，上半年公司实现营收9.94 亿元，同比下降35.5%，实现归母净利润1.21亿元，同比下降71.3%。由于上半年销售商品收到的现金减少，经营活动产生的现金流量净额为-2.09亿元，同比下滑350.97%。

对比来看，今年上半年的归母净利润不及去年同期的零头，显示出公司盈利能力继续下滑。而从历史来看，今年的归母净利润已经创下10年来的新低。

连续两年断崖式下滑

酒鬼酒股份有限公司成立于1997年，于1997年在深交所上市，公司注册地址在湖南省湘西土家族苗族自治州。酒鬼酒以其独特的馥郁香型白酒而知名，旗下拥有“内参”“酒鬼”“湘泉”三大品牌系列。“酒鬼”“湘泉”为中国驰名商标，酒鬼酒为中国地理标志保护产品。

图源：公司官网

2015年到2022年，酒鬼酒业绩曾持续增长，2020年和2021年归母净利润曾分别大涨64.15%和81.75%。并在2022年创出最高的10.49亿元。但是从2023年起，公司的营收和净利润均开始断崖式下滑。

图源：同花顺iFinD

2023年，公司营收约28.3亿元，同比减少30.14%；归母净利润约5.48亿元，同比减少47.77%；经营活动产生的现金流量净额5123.92万元，同比减少87.21%。

2024年，酒鬼酒业绩继续大幅收缩，营收14.23亿元，同比下降49.70%，归母净利润为1249.33万元，同比下降97.72%。

如今，结合今年上半年的业绩看，酒鬼酒的利润已经走在亏损的边缘。数据统计显示，地区白酒龙头企业中，酒鬼酒的这两年的下滑速度是最高的。

去年经销商减少438家

公司的局限性也很明显，首先是地域性。酒鬼酒的主战场在湖南省。2024年年报显示，湖南省内营收占比达到45.11%。

另外，就是产品销售的不平衡。酒鬼酒三大产品系列中，酒鬼系列2024年的营收占比达到58.66%，定位在高端产品的内参系列和低端产品的湘泉系列占比分别仅有16.55%和5.34%。

再就是渠道销售方面过分依赖线下，电商渠道相对较弱。2024年，公司线上渠道销售1.86亿元，线下渠道销售12.29亿元。

酒鬼酒的销量在萎缩，存货不断增加。2024年末，酒鬼酒存货高达17.51亿元，占资产总额34.48%，存货计提减值损失利剑高悬。

公司的销售渠道方面也在精简，2024年年报显示，酒鬼酒各区域经销商数量均出现减少，合计为1336 家，较2023年底的1774家减少438家。

图源：公司2024年年报

对于公司的业绩下滑、渠道战略等方面的问题，风口财经联系了酒鬼酒，截至发稿时尚未收到公司的有效回复。

（大众新闻·风口财经记者 刘建）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）

编辑：刘建