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来源：山海新财经

石头科技从曾经的“扫地茅”到市值大幅缩水近60%，此次赴港IPO，投资人是否还愿买单存疑。

近日，北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称：石头科技）提交港股IPO申请，拟在港交所主板上市，引发市场关注。

招股书显示，石头科技是智能家用机器人领域的全球领导者。根据灼识咨询数据显示2024年，石头科技是全球GMV（商品交易总额）和销量第一的智能扫地机器人品牌。

石头科技2024年及2025年第一季度财报数据显示，2024年，石头科技归母净利润同比下滑3.64%至19.77亿元；2025年第一季度，同比下滑扩大至32.92%，归母净利润仅为2.67亿元。与此同时，被石头科技寄予厚望的洗衣机业务，被爆出亏损与大幅裁员问题。

这家以“米家扫地机器人”走红的科技公司，近年来跨界洗衣机、新能源汽车，均屡屡受挫碰壁，董事长昌敬还因“套现近9亿元却劝投资者耐心一点”冲上热搜。

根据披露文件，公司计划通过此次IPO募集资金，用于国际化拓展、产品组合扩充以及日常运营资金补充。石头科技方面表示，上市目的在于借助相关国际金融中心的优势，拓展融资渠道、引入新投资者以优化资本结构，并提升品牌在全球范围的曝光度。

作为扫地机器人领域的头部品牌，石头科技每股曾高达上千元，市值超千亿元。截至7月24日收盘，总市值跌至417.9亿元，股价161元/股，较巅峰时期大幅缩水近60%。

01

借“米家扫地机器人”走红

石头科技的走红，并非一夜成名，曾在扫地机器人领域也是一家注重技术的公司。

创始人昌敬，出生于1982年，是一名标准的理工男，2006年华南理工大学计算机专业毕业，并取得硕士学位。曾先后入职微软、腾讯、百度等互联网公司从事技术工作。

据其自述因“看到扫地机器人市场巨大痛点，当时的扫地机普遍存在随机碰撞，‘又笨又瞎’，萌生跨入智能家具领域。”

2014年，昌敬从百度辞职后创立石头科技，并在2015年9月获得雷军所创办的顺为资本投资，成为小米生态链企业之一，通过“扫地机器人新势力”形象迅速崛起。

2016年9月，石头科技推出首款产品 “米家扫地机器人”，该产品因激光雷达导航系统，拥有即时建图、精准定位及手机APP可视化展示等功能。背靠小米渠道资源以及小米的品牌效应，产品在推出4个月时间内实现1.81亿元的营收，成为早期爆款产品之一。

2017年，石头科技营收突破10亿元，而与小米公司的关联交易金额就达10.1亿元，占公司主业收入的90.36%，是名副其实的小米生态链企业。

2017年~2018年，小米决心自建品牌，改变主营代工业务导致的毛利润低下问题。

这时石头科技先后推出Roborock、“石头”“小瓦”等一系列子品牌，并积极拓展海外市场，到2020年上半年，石头科技主品牌收入占比提升至85.12%，成功实现“去小米化”。

同年，成立6年的石头科技迎来高光时刻，顺利在A股上交所科创板上市，股价曾在2021年达历史最高点1494.99元，成为A股继茅台后第二只千元股，市值逼近千亿元，被市场冠以“疯狂的石头”，并誉为“扫地茅”。

此后，石头科技发展迅猛，其营收从2020年的45.3亿元，到2024年达到119.18亿元。2024年石头科技在全球智能扫地机器人市场出货量排名第一，市占率达16%，成为国内知名的扫地机器人品牌。

招股书显示，从2022年~2024年，石头科技营收分别为66.2亿元、86.53亿元、119.44亿元，同期净利润分别为11.83亿元、20.51亿元及19.77亿元，毛利率分别为47.9%、54.1%、50.4%，扣非净利润分别为11.97亿元、18.26亿元、16.2亿元。

值得注意的是，净利润、扣非净利润、现金流量金额均较上年同期有所下降，且降幅扩大。

财报数据显示，2024年，石头科技营业收入为119.45亿元，较上年同期增长38%；净利润为19.77亿元，较上年同期的20.51亿元下降3.64%；扣非后净利为16.2亿元，较上年同期的18.26亿元下降11.26%。

2025年一季度业绩更凸显“增收不增利”的情况，该季度营收34.28亿元，较上年同期增长86%，但净利润为2.67亿元，较上年同期下降33%。

在营收构成上，2024年石头科技来自智能扫地机器人及相关配件的收入占比达91%，销量达345万台，是主要营收来源。

在股市方面，石头科技在2021年股价达历史最高点1494.99元，市值逼近千亿元，并被誉为“扫地茅”之后，公司在二级市场的走势一路震荡下行。截至7月24日，石头科技每股仅160.81元，总市值跌至416.6亿元，较历史高位跌幅近60%。

A股增长空间有限，石头科技此次筹备赴港IPO，通过港股这个更具国际化视野和估值逻辑的资本平台，为全球化战略提供融资支持与价值重估，可视为在业务增速放缓的背景下，寻找新一轮市值突破的重要尝试。

02

碰壁新能源汽车

扫地机器人赛道上称雄，石头科技在多元尝试的路上却屡屡碰壁。

在董事长昌敬看来，扫地机器人虽然技术门槛高、利润高，但非生活必需品，难以承载起一个“大众品牌”的长期使命。

昌敬将目光投向了新能源汽车。

2021年1月，石头科技创始人昌敬和前威马汽车CTO闫枫共同创办北京洛轲智能科技有限公司（以下简称：洛轲智能），成立仅3个月后，洛轲智能便获得了首轮融资，投后估值达2.4亿美元。

一年后，2022年1月，洛轲智能完成1亿美元B轮融资；2022年4月，洛轲智能再次完成约2亿美元的新一轮融资，估值达20亿美元，投资人不乏高榕资本、红杉资本、IDG资本等知名机构。

在造车上，昌敬选择了一条与华为智选车模式类似的造车路径。即洛轲智能负责提供产品定义、市场营销，以及核心智能技术，包括三电技术、智能座舱以及智能驾驶等，拥有造车资质的北京汽车制造厂负责生产制造。

2023年8月22日，洛轲智能推出新能源汽车品牌“极石汽车”，首款产品中大型电动化家用SUV极石01正式上市，产品定位对标理想L系列，推出两款配置，售价分别为34.99万元和35.99万元。

遗憾的是，极石汽车销量在市场表现上却极为惨淡。

公开数据显示，截至2024年11月，极石汽车累计销量仅为5039辆，月均销量不足500辆；截至今年5月底，极石汽车全球累计交付量为11399台（月均交付约600台），一年多的累计销量，不如其他新势力车企一个月销量，极其不理想。

03

洗衣机业务不及预期

新能源汽车碰壁，石头科技还进军洗衣机市场。

2023年2月，推出首款洗烘一体机H1系列，并在短短两年时间内陆续推出至少9款洗衣机产品，完成洗烘一体机和迷你洗衣机两大产品线布局。

2024年石头科技财报显示，截至2024年末，石头科技对洗烘一体机的研发投入为1.79亿元，预计总投入需4亿元。

众所周知，洗衣机作为传统家电产品，海尔、美的、TCL等传统家电企业在此领域竞争多年，均拥有强大的成本控制与线下渠道渗透能力，是极其成熟的“红海”赛道。洗衣机业务的毛利率也远低于石头科技“主业”扫地机器人。

很显然，石头科技在洗衣机的赛道上，发展并不如预期。

有接近石头科技的相关人士透露，做洗衣机业务面临诸多挑战，处于不挣钱的状态。

近日，有多名自称石头科技的内部员工爆料称，石头科技南京产品项目组从12人裁至4人；供应链团队从40余人裁至10人左右，更有消息称“裁了70%左右，赔偿N+2”。

极石汽车销量惨淡，洗衣机业务突发裁员，极石科技在多元化的路上屡屡碰壁。昌敬也因此被投资人质疑“分心”“不务正业”。

另一方面，极石科技“主业”扫地机器人也面临科沃斯、小米、云鲸、美的、海尔等品牌的竞争，为此，石头科技不得不加大营销投入。

石头科技2024年及2025年第一季度财报显示，2024年，石头科技营销费用为29.67亿元，同比激增73.23%，2025年第一季度营销费用投入9.51亿元，同比增幅达169.25%。

在营收方面，数据显示，2024年，石头科技营收同比增长38.03%至119.45亿元，但归属上市公司股东的净利润同比下滑3.64%至19.77亿元；今年一季度，营收同比增长86%至34.28亿元，归母净利润却仅2.67亿元，同比下降32.92%，净利润下滑态势明显。

对于赴港IPO，石头科技方面表示，投资人希望借助港股上市获得资金支持，进一步加大在海外市场的投入，从而扩大市场份额。

然而，如今的石头科技，既要应对扫地机器人行业的激烈竞争，还要在新业务领域开疆拓土，如何平衡新业务的投入，也是其冲击港股IPO需要解决的问题。

04

创始人陷“套现”风波

打造个人IP，结果弄巧成拙，反陷“套现”风波。

一向低调的昌敬，或许是意识到品牌知名度不足，也或受雷军个人IP给小米汽车带来的巨大正面影响，开始走向台前。2024年下半年，昌敬开始频繁在抖音等平台发布个人视频，举办直播活动，现身社交媒体宣传极石汽车。

2024年11月，昌敬在抖音平台发布多个关于他个人参加“沙漠越野”汽车活动的视频，原本寄望积累粉丝，打造个人IP，没想到此举迎来石头科技投资者的不满，认为他“不务正业”。

在昌敬的抖音评论区，有网友留言称，“最近石头科技股价下跌，希望昌总能引起重视，加大公司市值管理预期和增强投资者信心。”更有网友喊话“昌老板管管公司”。

面对越来越多的负面评论，昌敬发视频回应称，“希望持有石头科技股票的投资者可以耐心一点，现在是一个战略的转型期，也是一个阵痛期，势必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长远的发展。”

然而，劝投资人耐心一点的昌敬，2023年至2024年间多次减持石头股票，累计减持262.82万股（占公司总股本约2.06%），昌敬对石头科技持股比例由23.15%降至21.09%，累计套现8.88亿元。

减持期间，石头科技股价持续下行，较2021年高峰时下跌超60%。尽管投资者多次呼吁昌敬回购股份，但后者并不为所动。

董事长自己减持股票套现，却劝投资者耐心，昌敬的此番回应也激起了网友的群嘲。

去年12月，“石头科技董事长昌敬套现近9亿元却劝投资者耐心一点”相关话题曾登上热搜，引发网友热议。该事件后，昌敬的抖音账号再没更新视频。

事实上，不仅昌敬减持，石头科技的部分董事、监事及高级管理人员也发起过减持计划，以及早期投资石头科技的大股东如顺为资本、天津金米、高榕创投、启明创投在2021年至2024年之间，合计套现约68.23亿元。

石头科技2024年业绩报告显示，前十大股东中有4家减持。其中，石头科技联合创始人之一毛国华减持23.17万股，“小米系”旗下的顺为资本减持后已退出前十大股东行列。

从高管人员再到机构股东纷纷减持套现，在外界看来，这早已不止于财务操作本身，而是关乎企业发展下一阶段的增长潜力、组织管理等核心维度已不再具备信心的表现。

主业市值大幅缩水，净利润表现下滑、市场竞争加剧，多元化发展频频碰壁，石头科技此番寻求港股IPO，投资人是否还愿意买单？其战略一致性与组织稳定性正面临严峻拷问。