“国债收益率被视为金融市场的‘无风险利率’，但目前的免税政策让国债的票面利率被税率优惠人为压低，导致收益率并不能完全真实地反映市场资金成本。”

文 / 巴九灵

“育儿补贴的钱，好像是理财税给的？”一句网络戏言，带出了两个不太为人所知的“新规定”。

8月1日，财政部和国家税务总局发布公告：

自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。8月8日之前的债券的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

在恢复征收增值税后的第三天，央行主管的金融时报发表了一篇名为《加强个人境外收入监管！境外买卖股票收入也要缴税》的文章。

文章指出，个人在境外买卖投资也属于财产转让所得，适用20%的税率，并需要在次年申报纳税。

消息一出，立马引发了金融市场和投资者的热议。因为二者都是根据投资收益进行征税，所以被人们统一称为“理财税”。

投资者紧张是有原因的。在当前的投资环境下，“旱涝保收”的国债是大爷大妈压箱底的理财神器，而港股和美股更已成为新中产与高净值群体投资的避风港。

那么，这一纸公告，是否意味着普通人投资国债的“免税时代”就此一去不复返？海外收入纳税背后，隐藏着怎样的深层逻辑？

今天，我们就来剖析下这两个“新政策”。

“理财税”来了？

境外收入征税20%已是明牌，所以大家最关心的问题是，国债、地方债等利息收入的“理财税”到底怎么收？

根据新规规定，8月8日以后，投资国债等债券所获利息需要缴纳增值税，但不同的机构征收的税率其实是不同的。

比如金融机构自营（比如银行）适用税率为6%，但公募基金，券商资管和理财产品等广义基金产品的税率则为3%。如果再加上增值税缴纳时做出的调整，最终我们去金融机构买的债券产品需要缴纳6.34%的增值税，而买债券基金的实际税率仅为3.26%。

这或许给一些聪明人提供了一个“合理的思路”：如今直接银行直接买国债的税率很高，而通过债券基金的方式进行投资，从而省下接近一半的增值税。

有人会说，就算可以取巧，但我觉得3.26%的税率还是太高了，那么有没有办法可以“免税”呢？其实还真有。

8月1日，国家税务总局答复：根据《财政部税务总局关于增值税小规模纳税人减免增值税政策的公告》截止2027年12月31日，对月销售额10万元及以下的增值税小规模纳税人，免征增值税。

这意味着我们自然人只要每个月购买10万元以内的债券，或者是每个季度购买30万元以内的国债，均适用增值税减免规定。直到2027年年底，我们均可以通过这种办法合理规避增值税。

所以，普通投资者购买债券，只要不超过额度，依然可以享受免税政策。

那么，到底什么时候开始收税呢？简单来说可以概括为“新人新办法，老人老办法”。

银行内的购买国债宣传牌

按照规定，对2025年8月8日之前发行的国债、地方性政府债券和金融债券，其利息收入继续免征增值税，直至债券到期，这意味着投资者所有已经购买和投资的债券，均不用缴纳增值税。

重要的是，这些“老债券”还可以“续发”，且同样享受免征增值税的税收优惠，只有8月8日以后新发行的债券才需要缴纳增值税。所以目前债券投资者并不会受到影响。

综合而言，债券增值税新规对普通人的影响虽然有，但相对有限。

不仅过去的债券可以继续持有不缴纳利息，就算后续要继续投资债券，也可以通过借助公募债基减税，分批买入，躲过这轮“理财税”。

“理财税”管到境外？

除了增值税的新规，境外的投资收益同样需要缴纳“理财税”。今年以来，不少进行美股和港股交易的国内投资者，接到了来自税务局的短信和电话。

这个境外投资的“理财税”有法可依么？

根据《中华人民共和国个人所得税法》，个人股票交易所得属于财产转让所得，应当适用20%的税率按次征收。所以从法律规定来看，投资者在美股、港股的投资收益确实应该缴纳税款。

而之前税务部门没有进行催缴，也有多方面的原因。总的来说，过去的税收既往不咎，算是给投资者发了红包。但如今，“好日子”已经结束，现在缴税是符合法律的，该交的税还是得交，想跑也跑不掉。

因为中国已经加入了国际间金融账户涉税信息自动交换制度（CRS），相当于和150多个司法管辖区实现了金融信息自动交换。有了数据以后，税务部门就可以通过比对个人申报数据，查出是否有投资者少报税款，甚至偷税漏税。

而如果你在美股港股投资赚钱了但未申报，就涉嫌偷逃税款，除了会被要求补缴税款，还拿出一笔滞纳金，情况严重的甚至会被立案调查。

当然，也不是没有人抱着侥幸心理，但今年以来，上海、浙江、山东等地的税务部门已经多次发布案例，记录了对取得境外收入但并未及时缴纳税款的的税务追缴过程。今年3月份，山东居民张某接受了税务机关“政策辅导”后，补缴了税款和滞纳金126.38万元。

值得一提的是，除了债券和境外投资缴税，生活中潜藏的“理财税”还有很多。比如目前保本型理财产品（非国债）的收益所得被视为利息收入，需缴纳20%的个人所得税。

股票投资收到股息的也需要缴纳个人所得税，不过国家为了鼓励长期持有股票，所以规定持有股票一年以上，免个人所得税；持有时间1个月至1年，按10%交个人所得税；持有时间不足1个月，按20%交个人所得税。

甚至个人银行存款利息收入，原本也需要缴纳个人所得税，只不过2008年10月9日开始，国家决定对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，并延续至今。

为何要对债券利息“动手”？

此次税收调整，并非心血来潮，而是深思熟虑。主要有四个目的。

◎ 第一个目的是为了“公平”。

2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出“健全有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度”。

但目前国内针对债券的税收，其实是“不公平”的。

要知道，国内债券按照风险等级分为两类。一类是利率债，它指的是常见的国债、地方债，利率性金融债等，这些债券由于有政府信用背书，安全性极高。本次新规出台之前，购买这类债券的利率收入，都是免税的。

银行内的国债专柜

另一类是信用债，主要由企业发行。这些信用债的利率较高，但安全性相对较低。我国规定，信用债所产生的利息是要征收增值税的。

利率债免税，而信用债征税，这是债券税收“不公平”的表现。所以，本次新规恢复了对利率债收税，实际上是一次对建立统一公平税收制度的贯彻。

◎ 第二个目的是为了给财政“开源”。

2025年7月25日，财政部公布上半年财政收支情况。文中提到：上半年，全国税收收入92915亿元，同比下降1.2%；中央一般公共预算收入48589亿元，同比下降2.8%。

收入减少而支出增加，为了财政的可持续，我们就需要进行收税开源。值得一提的是，对利率债征税并非是新增一个税额，而是“恢复征收”。

因为在2016年以前，投资国债本就需要对利息收税，只不过2016年之后，为了鼓励投资者参与利率债市场，财政部和国税总局借着“营改增”的机会，免除了对国债等债券征收增值税。所以相对新增一个税种，“恢复征税”的阻力就大大减少了。

那么，本次到底能够给财政带来多少税收？国盛证券估计，短期内将会带来340亿左右的收入。随着8月8日以后新发行债券数量的增加，长期收入将更加可观。

◎ 第三个目的，在于引导资金流向。特别是国债和地方债市场，从而解决政府融资不畅的问题。

2016年，中美贸易摩擦尚未爆发，年化收益率在8%以上的P2P项目比比皆是，10%以上都不少见。所以国债和地方债少有投资者愿意“光顾”。

那时为了鼓励投资者参与债券市场，特别是国债、地方债等“利率债”市场，财政部和税务总局趁着“营改增”全面试点时明确：国债和地方债利息收入免征增值税。

市民在银行网点柜台购买政府债券

但2025年的今天，情况又有了新的变化。

随着国内利率不断下行，大家发现安全稳定的债券成为了保值增值的最佳选择，供需变化后，国债利率不断下行，出现了“过热”现象。

而现在恢复对国债等利率债增税，目的就是引导资金从安全稳定的利率债走出来。对国家而言，不管是投资股市还是楼市，或者是去消费来刺激实体经济都是比呆在债券市场更好的选择。

◎ 至于第四个目的，就是优化定价基准，提升市场效率。

国债收益率被视为金融市场的“无风险利率”，是所有金融产品定价的基石。但目前的免税政策让国债的票面利率被税率优惠人为压低，导致收益率并不能完全真实地反映市场资金成本。

如今恢复对国债征税，缩小了不同债券之间的税收差异，完善债市制度建设，有利于更好发挥国债收益率曲线的定价基准作用。

后续的新发债券在取消免税优惠后，新发国债的票面利率将不得不上浮以覆盖税收成本，这将使其收益率曲线更真实地反映市场状况，从而提升整个金融市场的定价效率。

根据浙商证券推测，当新发行的10年期国债上市，或将根据二级市场利率上浮5—10基点。

新中产的“理财困境”

从国家角度来看，不管是恢复对国债等利率债的征税，还是贯彻所得税法，将金融监管贯彻到全球，核心都是为了确保税收的公平，消除因地域、产品、身份不同而造成的税负差异，实现“应收尽收”。

但对于拥有一定资产的新中产来说，这意味着在资产配置上迎来了更加艰难的挑战。

一方面，属于“定存”的时代已经过去，几年前降息周期未启动的时候，市场可以轻松找到的5%以上“无风险回报率”。如今随着利率中枢不断下行，银行存款利率破2%，中产阶级难以通过吃高额利息“躺平”。

另一方面，过去很长一段时间，中产群体的财富几乎与房地产市场紧密相连，房地产不仅成为财富的载体，也是衡量一个人财富地位的象征。

然而，今年的房地产下行压力依然较大，2025年6月，70个大中城市新建商品住宅价格同比下降3.2%，尽管较上月的3.5%放缓，但已经是连续第24个月收缩。

既然房地产投资和银行存款都不再是中产投资的“标准答案”，那么A股和港股市场自然而然地进入了中产人群的视野。但投资这事儿，本就没那么简单。

先说港股和美股市场，如果投资亏损了，那倒是不用纳税。但就算去年亏损，今年赚钱，也得被税收分掉一大笔收益。如果赚的多了，缴纳20%的税率，则更是让人心疼。

A股虽然已经站上3600点，但本轮“牛市”呈现明显的结构性行情，如果今年没能踩准大金融和大基建板块，那么投资A股甚至可能出现踏空和亏损。

所以说，目前的中产理财，正遭遇挑战，依靠信息差或政策红利“轻松躺赢”的时代正渐行渐远。

总体来说，本次财政部、税务总局的这一纸公告，为一段近十年的税收优惠画上了句号。它虽然对普通投资者影响较小，却是中国财税体系改革和金融市场走向成熟化的一个标志性事件。

而随着税务部门对海外收入的监管趋严，中产人群的“理财困境”或许才刚刚开始。

主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG