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作者|刘相君

第三次递表港交所的闪回科技，正与时间赛跑。

近日，闪回科技有限公司（以下简称“闪回科技”）再次向港交所递交主板上市申请，清科资本为其独家保荐人

这已是这家专注于二手手机回收的公司第三次冲击港股上市——此前，它曾于2024年2月和9月分别递表，但均告失效。与以往不同的是，闪回科技此次上市申请带着极强的紧迫感:公司必须在 2025年12月31日前成功上市，否则将面临近8亿元的股份赎回压力。

市场份额仅1.3%，行业头部企业碾压

闪回科技是一家从事提供消费电子产品回收服务的公司，专注于二手手机，公司致力于提供一体化的综合解决方案，从以旧换新的方式启动回收并促成新机的销售，对采购的二手手机进行标准化转售。

闪回科技自2016年成立以来，建立了“闪回收”和“闪回有品”两个核心品牌。

“闪回收”的个人消费者（即最终供应商）通过将其二手消费电子产品进行以旧换新作为付款的一部分，以折价购买新消费电子产品，并通过在线平台“闪回有品”以及在多个第三方电子商务平台上运营的自有网店，对二手消费电子产品进行转售。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年回收的二手手机交易总额及售出的二手手机交易总额计，闪回科技是中国第三大手机回收服务提供商，市场份额均为1.3%

值得一提的是，虽然闪回科技市场排名第三，但与行业排名第一、第二的公司相比，仍存在不小的差距。

从行业看，按手机装置的总交易额计，前五大市场参与者占2024年中国手机回收市场的18.6%市场份额。从二手手机回收交易额来看，2024年我国排名第一的手机回收服务提供商为爱回收，占据7.9%的市场份额，转转市场排名第二，市场份额为7.4%，两者市场份额均是闪回科技的六倍左右。

根据弗若斯特沙利文的资料，闪回科技虽然排名第三，但其1.3%的市场份额并未与后续追赶者拉开显著差距。

增收不增利，四年半累亏超3.37亿元

据了解，闪回科技的上游采购合作伙伴包括主流消费电子品牌，如小米、三星、华为、荣耀、Vivo及其指定分销商、中国消费电子产品的大型商户及主要移动网络运营商。

财务表现上，闪回科技的营业收入呈现增长态势，从2021年的7.5亿元逐年增至2024年的12.97亿元，复合年增长率约为20%。2025年上半年，公司收入达8.09亿元，同比增长40.3%。

然而，收入增长难掩闪回科技的亏损困境。2021年-2025年上半年（报告期），公司亏损分别为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元和2463.3万元，四年半的时间里累计亏损超过3.37亿元。

同时，公司毛利率也呈波动下跌趋势，从2021年的8.2%降至2025年上半年的6.3%，2024年闪回科技毛利率仅为4.8%。

从成本结构来看，闪回科技的销售成本居高不下。报告期内，公司销售成本分别约为6.88亿元、8.63亿元、10.8亿元、12.35亿元及7.59亿元，其中，近九成为公司采购二手消费电子产品的成本，数据分别为85.3%、86.1%、88.4%、88.7%及91.3%。

“我们就采购二手消费电子产品产生并将继续产生重大成本”，闪回科技在招股书中坦言，“无法保证我们总能立即或在合理的短时间内转售我们所采购的二手消费电子产品。可能会导致公司的营运资金短缺，继而可能会影响公司的流动资金及现金流量。”

小米依赖：既是依靠也是风险

闪回科技与小米的关系“不一般”。

报告期内，小米集团（01810.HK）是闪回科技第一大供应商，2025年上半年，通过以旧换新渠道的采购额占比达49.3%，占全供应渠道采购的41.3%。

同时，小米集团也是闪回科技的重要股东，其通过上海骄锃持有闪回科技6.83%的股份，顺为资本通过上海闻微持有闪回科技3.9%的股份，合计持有10.73%的股份。

这种深度绑定既是依靠也是风险。招股书显示，2022年6月，消费电子品牌B推出自有集中回收平台，为确保消费电子品牌B及其指定分销商供应渠道的采购量及市场份额，闪回科技称：“我们不得不提高回收价格以与其他服务供应商竞争。”而这家消费电子品牌B，根据相关资料及招股书表述，被市场普遍解读为小米。

值得一提的是，2021年，小米系（小米集团、顺为资本）还投资了闪回科技的同行转转。此外，转转也投资了闪回科技。

收到各方融资的同时，闪回科技也签订了一系列条款，若未能在约定期限内成功上市，投资者可要求公司赎回其所持股份。

报告期内，闪回科技的赎回负债由2021年的3.07亿元增加至2025年上半年的7.91亿元，而截至2025年6月末，公司现金及现金等价物仅为1.2亿元。

对于报告期内产生的亏损，闪回科技也归因于“授予投资者的优先权产生的赎回义务变动导致赎回负债的账面值变动。”

根据D轮融资的相关协议，同意将闪回科技的上市完成时间延长至2025年12月31日。

距离2025年结束仅剩不到100天，闪回科技的上市之路依然充满挑战。