美国税改冲击与AI军备竞赛的代价，Meta季度盈利暴跌83%。

10月29日，Meta发布第三季度财报，营收512.4亿美元同比增长26%，但净利润从去年同期的156.9亿美元暴跌至27.1亿美元，跌幅达83%。

这一戏剧性下滑的罪魁祸首是美国税改法案《大漂亮法案》带来的159.3亿美元一次性非现金税收支出，将有效税率从去年同期的12%推高至87%。具体要点如下：

财务表现：

• Q3每股收益1.05美元，远低于市场预期的6.68美元，主要因159亿美元一次性税费冲击。
• 扣除税费后EPS为7.25美元，实际表现超预期；营收512亿美元，同比增长26%。
• 运营利润率从43%收窄至40%，成本费用同比激增32%。
• 自由现金流106亿美元，现金储备445亿美元。

业务进展：

• 日活跃用户达35.4亿，同比增长8%；广告展示量增长14%，广告单价上涨10%。
• Q4营收指引560-590亿美元，基本符合预期；Reality Labs硬件业务将环比下滑。

战略调整：

• 2026年资本支出增幅将"显著超过"2025年（2025年已达700-720亿美元）。
• 2026年总费用增速将"明显快于"2025年（2025年同比增长22-24%）。
• 基础设施投资大幅扩张，包括自建和云服务采购，AI算力需求超预期。

风险因素方面，Meta强调由于欧盟可能要求调整广告产品，或对欧洲营收造成"重大负面影响"。此外美国多起青少年相关诉讼将于2026年开庭，也可能导致"重大损失"。财报公布后，Meta周三盘后重挫超8%。

（Meta盘后下跌8.26%）

广告引擎依然强劲，但欧盟监管阴云

Meta核心广告业务的数据仍然亮眼。

第三季度广告展示量增长14%，平均单价上涨10%，两者共同推动广告收入的健康增长。35.4亿日活跃用户同比增长8%，显示用户基础仍在扩张。

但欧盟监管阴云正在变成实质性威胁。Meta CFO表示：

无法排除欧盟委员会最快本季度就对公司的“少个性化广告”产品施加进一步改变，可能对欧洲营收产生重大负面影响。

分析认为，考虑到欧洲是Meta的重要市场，这一风险若兑现，将直接冲击增长预期。

成本上涨的警告信号

分析认为，真正让投资者担忧的是成本端的失控迹象。

Meta三季度总成本费用307亿美元，同比激增32%，增速明显快于26%的营收增速，导致运营利润率从43%收窄至40%。

此外第三季度单季资本支出就达193.7亿美元，全年指引从此前的660-720亿美元上调至700-720亿美元。但这还不是终点，CFO明确警告：

2026年资本支出的绝对值增长将显著大于2025年。

如果2025年资本支出达到720亿美元上限，这意味着2026年可能轻松突破800-850亿美元甚至更高。

同时，2026年总费用增速将显著快于2025年的22-24%，主要驱动因素是基础设施成本（云服务费用和设备折旧）以及AI人才薪酬。管理层坦言：

当我们开始规划明年时，计算需求的扩张明显超出了上季度的预期。

Meta的未来展望

分析认为，Reality Labs部门的第四季度营收预警也值得关注。

由于去年同期发布Quest 3S，以及零售商在三季度提前备货，四季度硬件营收将同比下滑。这个连续亏损的部门何时盈利仍是未知数。

Meta第四季度营收指引560-590亿美元基本符合预期（市场预期572亿美元），但考虑到明年成本压力，分析认为市场更担心的是利润率的持续收窄。

从445亿美元现金储备看，Meta财务状况依然稳健，三季度还回购了32亿美元股票并派发13亿美元股息。

分析指出，问题的关键不在于Meta是否负担得起这些投资，而在于投资者是否愿意为一个回报周期不明确的AI愿景买单，盘后超8%的跌幅暂时给出了答案。