2025年以来，A股与港股市场呈现出多元的风格特征。成长赛道凭借政策催化、技术突破等多重利好，成为资金追逐的核心方向，吸引着市场关注的目光。与此同时，在市场情绪偏向高弹性资产的氛围中，亦有不少声音开始质疑价值投资在新市场环境下是否已经“失效”。

这种风格分化并非个例。回顾过去数十年的市场演变，成长与价值的轮动始终交替上演，每当成长风格迎来阶段性盛宴时，价值投资的坚守总会面临一轮又一轮的拷问。市场的风格轮动是常态，但短期的热度与喧嚣，往往容易掩盖长期投资的本质——真正能穿越牛熊、为投资者争取稳健回报的，往往是那些锚定核心价值、注重风险平衡的投资逻辑。

从历史长期维度看，价值投资的有效性有着坚实的数据支撑。以近10年市场表现为例，中证800价值指数年化收益率为6.79%，跑赢中证800成长指数的4.35%；波动方面，中证800价值指数的年化波动率为17.79%，低于中证800成长指数的21.6%，展现出更强的抗跌韧性。（数据来源：Wind，2016/1/1-2025/12/9，下同）

从风险调整后收益（夏普比率）来看，近10年中证800价值指数夏普比为0.42，高于中证800成长指数的0.27，意味着每承担一份风险，通过价值投资有望争取丰厚的回报，追求“持有期体验更优” 的特征尤为突出。

如今，仍有一批坚信价值投资的核心逻辑从未颠覆的投资人，以“注重安全边际、长期持有、聚焦企业内在价值”为底层锚点，仍然可以通往争取长期稳健回报的正确道路。

中欧基金价值派就是这样一个团队，于市场变化中不断寻求自我成长和迭代，自2024年以来，进一步吸引了多位经验丰富、策略多元、资源优势互补、志同道合的价值风格基金经理加盟，共同组成了极具辨识度的中欧价值派——蓝小康、付倍佳、吉翔、柳世庆、袁维德、罗佳明、沈悦。

这支平均从业13年、平均投资经验超7年的硬核队伍，覆盖深度价值、均衡价值、质量价值等多元细分策略，2025年以来在管公募基金累计创造利润超100亿，服务持有人超166万户，在成长主导的市场中逆势彰显价值投资的韧性与力量。

作为团队核心成员之一，付倍佳以“多元价值，宏观驱动”为鲜明标签，凭借横跨A+H两地的投研积淀与兼顾风险与收益的投资智慧，走出了独树一帜的前行之路。

付倍佳的多元价值底色

中欧价值派之所以能在价值投资赛道上百花齐放，很重要的一个原因在于其多元互补的团队构成。七位基金经理具有不同的细分价值风格，蓝小康的价值、吉翔的质量价值、沈悦的深度价值等风格形成有效协同，而付倍佳的“多元价值，宏观驱动”则为团队注入了跨市场、跨周期的投资视角。

她既坚守价值投资的核心要义，又不拘泥于单一的价值投资范式，通过宏观、中观、微观的多维度研判，在价值、成长、周期三类资产中灵活调配，形成了独有的投资特色。

付倍佳的多元价值风格，本质上是对价值投资的灵活迭代。在她看来，价值投资并非局限于低估值资产的挖掘，而是要在“好资产、好价格、长久期”的核心框架下，根据市场环境动态调整权重。

她既关注高股息、稳现金流的价值型资产，也会关注有技术迭代潜力的成长型标的，更会通过周期型资产争取分散组合风险，这种多元配置的思路，让她在不同市场周期中追求稳健表现，也与中欧价值派构建完善价值投资产品线的理念高度契合。

业绩是投资能力的最佳佐证。专注于港股市场的港股通主题基金中欧港股通精选一年持有混合，自付倍佳接管以来，近半年业绩为32.62%，较基准超额23.59%（业绩比较基准为9.03%，业绩经托管行复核，2025.6.12-2025.12.12）。背后，是她对风险收益比的精准把控，更是多元投资框架的实践成果。

多元价值的成型之路

从个人成长到体系构建

付倍佳的多元价值风格，并非一日之功，而是源于个人成长轨迹与投资实践的深度融合。

付倍佳从小被身边人普遍评价为“少年老成”，她的个人投资生涯起步于2013年，尚在大二的她于A股2000点以下开户入市，带着四川人对白酒产业的天然熟悉，遵循“买便宜、买好生意、长期持有” 的朴素逻辑，在2014-2015年的市场波动中，收获了身为散户的第一笔投资收益。

首次投资经历，虽然因运气成分取得了不错的收益，但付倍佳清晰地认识到这只是学到的“皮毛”。那几年市场的大幅波动让她直观感受到情绪周期的力量，而自身集中持股、长期持有的操作与“喜欢稳稳的幸福”的性格，则让她很早便开始思考如何在波动中争取可复制的稳健回报。这段亲身经历的市场启蒙，为她日后在实践中深化对价值内核的理解，奠定了真实而重要的基础。

海外求学经历进一步完善了她的投资认知。2016年，付倍佳有幸与巴菲特、芒格面对面交流，这场邂逅让她跳出了单纯的技术层面，领悟到投资与人生的深层自洽。巴菲特“每天怀着期待上班”的职业状态、“后半生比前半生更满意”的人生态度，让她坚定了“择一事，终一生”的职业追求，也深化了对长期主义的理解。

而在海外学习期间参与的机器学习数据标注、世界银行合作项目等实操经历，让她既夯实了金融理论基础，又培养了跨界思维与实操能力，为日后宏观驱动的投资框架埋下种子。

从业后的“点-线-面”成长路径，则让付倍佳的多元价值框架逐渐成型。2017年入行担任互联网研究员，她聚焦优质互联网大厂，完成了“点”的深耕；2019年覆盖恒生科技板块，将软件、硬件、互联网等领域串联成“线”；2021年转型宏观策略分析师并担任基金经理助理，开始从“面”的视角俯瞰全市场，形成了宏观、中观、微观三位一体的分析体系。

这种成长轨迹，让她既能深入理解行业基本面，又能敏锐捕捉宏观趋势变化，最终塑造了“宏观驱动策略”的核心投资风格——通过宏观判断定方向，中观行业比较选赛道，微观个股研究择标的，三者有机结合，力争构建高夏普比的投资组合。

在投资逻辑上，付倍佳始终坚守“好资产、好价格、长久期”三大价值投资核心要素，并根据市场特性灵活调整权重。她尤为注重风险控制，追求“承担一份风险，获取更多超额回报”的高夏普比收益。

在资产配置上，她看好“高确定+资源+高成长”的非对称型杠铃结构：一端是自由现金流充裕、盈利稳定的高股息资产，如运营商、公用事业等；另一端是具有技术迭代与成长潜力的创新型资产，如互联网、电子等；中间以有色金属等全球定价的资源类资产作为平衡，争取有效分散风险。

这种结构既避免了单一风格的局限性，又能在不同市场环境下灵活应对，体现了多元价值的核心优势。

横跨A+H

深耕港股市场

付倍佳的鲜明竞争力，还体现在其横跨A+H两地的投资能力，尤其是她在港股市场的深耕细作更是尤为突出。

拥有丰富港股投研经验的她，深刻洞悉港股市场的特殊性：外资参与度高、存在做空机制、流动性相对有限，这使得港股容错率低，对投资者的定力与胜率要求极高。

基于这些特征，付倍佳形成了针对性的港股投资策略：一方面强化宏观研判，争取规避系统性风险；另一方面对个股筛选更为严苛，注重公司治理与经营周期，尽量避免左侧过度布局，同时利用港股估值折价优势挖掘优质资产。

在2023年港股熊市期间，她对持有的某一消费服务领域标的进行了卖出调整，那是她第一次深刻感受到“管钱的约束”如何改变价值判断。

从纯价值角度看，公司仍然优秀、估值不高；但从组合管理角度看，当时宏观流动性收紧、外资撤离港股，行业竞争格局也在恶化，继续持有的不确定性和潜在回撤超出了她对波动性承受的范围。

这次“挥刀”让她明白：基金经理的价值判断，必须包含“这个价值在多长时间内、以何种波动方式实现”的考量。

这种“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”的反人性特质，正是价值投资的核心竞争力所在。

付倍佳的港股投资方法论，同样也是其多元价值体系的集中体现。她认为，港股市场的特殊性决定了“胜率比赔率更重要”，因此在选股时不仅关注估值优势，更注重公司治理与经营稳定性。

在她关注的资产中，价值型资产占比始终不低，尤其是保险等经营周期向上、风险可控的标的。同时，她善于利用港股的资产稀缺性，她指出，港股聚集了A股稀缺的互联网、新消费等高质量资产，且估值长期处于低位，投资性价比突出。

以中欧港股通精选一年持有混合为例，基金定期报告显示，截至2025年三季度末，其前十大重仓股中汇集了多家保险公司、互联网公司等。

在付倍佳看来，“2023年以来，港股回购潮持续升温、分红活跃度不断提升，进一步彰显了市场的投资价值。而随着南下资金参与度从2015年的1%提升至30%以上（数据来源Wind，截至2024年），外资投资者结构日趋多元，港股市场的流动性与估值体系正在重塑，港股的投资前景非常可期的。”

结语

践行价值投资的初心

展望未来，付倍佳依然保持着对价值投资的坚定信念与对市场的敬畏之心。她认为，随着经济结构转型与全球流动性变化，价值投资将迎来新的机遇，尤其是港股市场在资产扩容、估值修复的背景下，为价值投资者提供了广阔的舞台。

从年少入市的青涩股民，到成长为中欧价值派的核心成员，付倍佳用十几年的时间践行着价值投资的初心。她的多元价值风格，既有宏观视野的格局，又有微观选股的精准；既坚守价值投资的本质，又灵活适应市场变化。

在价值投资略显逆风的当下，付倍佳与中欧价值派一起，依托中欧基金强大投研平台的协同与赋能，通过过往业绩证明着长期主义的力量，也争取为投资者提供一份穿越市场周期的“底仓款”选择。

底仓款的表述不预示产品未来收益，基金投资存在亏损的可能性。数据来源：基金经理从业年限数据截至2025/9/30，基金累计创造利润是计算中欧价值派系列基金经理所有在管满6个月管理期内的报告期合计数据，截至2025/9/30。持有人户数是计算中欧价值派基金经理在管产品持有人户数加总（未去重），截至2025/6/30。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧港股通精选一年持有混合为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本产品存在封闭期/最短持有期限，在封闭期/最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。 本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文/安安

来源：每日经济新闻