先说数字，87家A股披露了2025年年报预告，剔除新股后，有17家公司的归母净利同比预增上限超过100%，名单里有中科蓝讯、传化智联、康辰药业、天赐材料等，个别公司预增幅度惊人，中科蓝讯甚至给出366%到376%的增幅区间，这样的数字，谁听了不心动，但心动之后，应该问一句这增长，靠的是什么，够稳吗？

再看传化智联，这家公司讲的是经营改善和结构优化，化学业务找准需求，物流业务收缩不盈利环节，聚焦优势业务，这类话听上去靠谱，因为它指向的是经营端的改善，收入端与成本端的调整而非一次性收益；但问题是改善能否持续？市场竞争是否允许你一路收割利润？答案关系到未来三年的估值合理性，而不是明年一纸漂亮的预告。

康辰药业的故事又不一样，去年因为并购产生商誉减值，这一年少提了减值准备，于是利润“被修复”，这不是坏事——会计准则允许，也合乎实务操作，但也要看到若并购标的本身并未产生根本性改善，那利润的恢复就是“去掉了一块遮羞布”，未必代表业务强劲复苏；光看增幅，不看背后的会计和业务逻辑，是很危险的。

必须直白年报预告是信息披露的窗口，但它更像是市场情绪的催化剂，而非真相的最终判定；会计数字可以被放大，也可以被压缩，非经常性损益、商誉减值、投资公允价值波动，都是左右短期利润波动的“杠杆”，市场却乐于把这种杠杆当成永续增长的证明，这是投资者的盲点。

历史上我们见过太多“数字美化”的例子，业内所谓的“业绩弹簧”，一压一放就能产生惊艳的同比数据，但长期价值并不因此生出，投资理性要的是持续盈利能力，而非周期性会计窗口期的漂亮增速；别人把一次性收益写进利润表，你就把它当成常态，那就是自欺欺人。

设问一下，为什么市场会对这些年报预告反应如此敏感？答案有几层，首先是流动性偏好与风险偏好并存，规模化资金喜欢确定性收益的信号，业绩翻番的预告是一种确定性信号；其次是情绪传播效应，媒体、券商研报、社交平台对“高增长公司”的放大传播，形成共振；再者是业绩分化背景下的结构性资金配置需求，赚钱效应来的稀缺资产更容易被追捧。

但我们也要批评一个现实部分市场参与者把“同比增幅”当成唯一判断标准，把“业绩弹性”当成万能解释，把会计调整当成成长故事，这种逻辑，是泡沫生成的温床；何况监管虽有防线，但每一次漂亮的数据背后，总有会计判断和估值变动在起作用，我们不能对这些巧合温柔以待。

那么，面对这一轮年报预告浪潮，投资者该怎么办，国家和市场该如何自处？先说投资者，做功课要追根溯源，拆开年报预告的组件，分离经常性和非经常性收益，审视经营现金流的驱动力，询问公司的业务边界和竞争格局，问清楚增长是不是由短期会计处理驱动，问清楚利润的可持续性，别只看同比百分比，不要把会计学当作魔术学。

再说公司治理与监管，上市公司披露预告时应提高透明度，详细披露非经常性收益来源与可复制性，监管层要督促信息披露实质化、具体化，避免空泛的区间式表述成为误导性表演；审计机构要发挥门槛作用，独立判断并披露关键估值假设，市场中介机构要承担起理性解读的责任，别成为情绪放大器。

还有媒体和自媒体的责任，党和二次加工的信息传播，让普通投资者很难在短时间内做出理性的判断，媒体应更多承担解释和还原的角色，而不是无脑放大数字，这不是道德高地的说教，而是市场长期健康的必要条件。

最终，别被“高增长”的表面迷惑，增长有分两种一种是企业竞争力的自然增长，是市场份额与毛利率共同提升的结果；另一种是会计口径转换、估值波动或一次性收益驱动的数字游戏，前者值得给出估值溢价，后者不过是一场烟火，短暂且不可复制，投资者若坚持把烟火当成长明灯，终会失望而归。

很简单，也不复杂，回到常识关注经营，而非仅仅关注会计数字的花样，重视现金流、竞争壁垒与治理结构，这三样，是把漂亮年报预告变成可持续价值的关键；明白这个道理，市场才能少一些轰动，多一些稳健，投资者才能少一点跟风，多一点明察秋毫，这也是对资本市场成熟的一种期待和要求。