2026年初，美国资本市场正经历一场旨在重振中小企业融资活力的监管变革。1月16日，SEC主席保罗·阿特金斯提出一项结构性改革方案，直面数十年来因“监管过度”导致的上市公司数量持续下滑问题——自上世纪90年代至今，美股上市公司数量已从近9000家减少至约5000家，降幅达40%。

现行监管对大小企业采取近乎统一的披露要求，使得市值仅2.5亿美元的公司承担与千亿巨头相近的合规成本，成为小企业上市的主要障碍。此次改革作为SEC“250周年计划”的关键组成部分，通过“双支柱战略”与交易所分层调整相结合，意图重塑IPO生态，为全球中小企业带来跨境融资新机会。

壹、SEC双支柱改革：以财务重要性为核心，减轻小企业负担

改革核心是依据企业规模与成熟度差异化监管。第一支柱以最高法院定义的“财务重要性”为披露基础，只要求提供对投资决策有实质影响的信息；第二支柱则按企业体量灵活设置披露标准，告别“一刀切”。

具体措施与时间表包括：

简化非核心信息披露，削减与财务重要性关联较低的ESG、高管薪酬等内容；

将强制季度报告改为半年报（纳斯达克率先提议，SEC拟于2026年春季提交规则变更），以减轻企业行政负担、抑制短期主义；

延长新上市公司的合规过渡期，推动股东大会“去政治化”并改革股东诉讼机制，防范滥诉。这些举措有望显著降低小企业合规成本，释放更多资金用于经营发展。

贰、交易所政策分化：主板门槛提高与OTC转板通道完善

与SEC松绑相呼应，纳斯达克与纽交所近期提升主板IPO募资门槛，形成“主板提质、底层市场补位”的格局。

纳斯达克新规已于1月17日生效，对以“净收入标准”上市的企业，IPO最低募资额从500万美元提高至1500万美元，并对特定区域企业要求不低于2500万美元；

纽交所拟将中小板（AMEX）IPO募资门槛同步提至1500万美元，统一最低股价为4美元，并优化公众持股计算方式。

与此同时，OTC市场（场外交易市场）的转板机制日趋成熟，成为小企业逐步登陆主板的重要路径。OTC市场通过三层结构适配不同企业：

OTCQX（精选层）：严格财务与披露要求；

OTCQB（成长层）：低财务门槛+审计财报，是转板主力的“储备池”；

OTCID：仅需基本披露，几乎无财务门槛。

2018‑2022年间，OTC市场年均52家企业成功转板至主板（85%进入纳斯达克），2025年转板48家。OTCQB企业的转板成功率显著高于底层板块。例如矿产勘探企业Atlas Critical Minerals从OTC市场仅用4个月即登陆纳斯达克，尽管首日股价下跌，仍验证该路径的可行性。

叁、全球小企业的机遇：成本降低与路径多元

“SEC松绑+交易所分层”的组合拳为跨境融资的中小企业带来两大利好：

合规成本普降：简化披露、改为半年报等措施，直接减轻法律、审计及周期性的披露负担，让企业更聚焦业务与研发；

上市路径更灵活：虽然主板门槛提高有利于筛选优质企业、优化市场生态，但OTC市场提供“渐进式”资本化路径。企业可先于OTCQB等板块挂牌积累合规记录与业绩，再通过成熟通道转板主板，降低直接冲击高门槛的风险。

此外，SEC在2025年春季已释出涉及加密货币监管、私募融资简化等议题的议程，企业需关注政策联动。本次改革与市场复苏趋势形成共振——2025年美国IPO数量已环比增长38%，若改革落地，2026年可能成为全球中小企业赴美融资的关键窗口。