出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

编辑｜杨锦

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2025年，A股总市值站上100 万亿元的高峰，上证指数涨破4000点创下近十年新高。2026年A股市场又将如何演绎？哪些行业将孕育新的投资机遇？

搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2026”专题系列报道，复盘A股市场细分领域年内行情，关注并展望2026年各热门赛道的投资机遇，把握后市资产配置的主逻辑，寻找具有投资潜力的基金产品。

近日，财通基金权益研究部负责人唐家伟，做客搜狐财经直播间，深入剖析了2026年周期赛道的投资逻辑与机遇。

唐家伟直言，当前时点需高度重视周期板块，其核心驱动来自对2026年经济可能复苏向上的强烈预期。“周期股的行情启动一般分为三阶段：交易复苏预期、交易业绩提升、行情尾声。目前，我们正处在对边际变化最敏感的第一阶段。”

对于行情所处阶段，唐家伟给出了较为明确的判断：“有色金属目前大概率已进入第二阶段，而化工等行业还处在第一阶段。”

他特别强调，尽管有色金属价格受近期宏观事件影响出现短期调整，但中长期来看，行情仍具备中长期韧性。以铜为例，“一方面，铜在关键领域难以替代；另一方面，其在许多终端产品成本中占比很低，价格传导顺畅。如果供给无法快速释放，上涨趋势或能持续。”

对于近期黄金、白银震荡加剧的走势，唐家伟认为此前的凌厉走势已超出传统的利率或复苏分析框架，更多反映了全球不确定性、逆全球化及地缘政治风险，是“百年大变局”下的避险选择。只要这一宏观格局未变，贵金属的行情就难言结束。

如何判断行情是否接近阶段顶部？唐家伟给出了一个实用的观察指标：“当商品价格进入加速上涨阶段，而股价不再跟随甚至下跌时，就需要警惕。”对普通投资者而言，若连续看到商品价格大涨，相关股票却滞涨或下跌，这可能是值得警惕的信号。

以下为直播内容精编：

基金佳问：近期，国际大宗商品市场波动加剧，以有色金属为代表的传统周期板块表现强势。在许多人印象中，周期品和有色属于“传统”行业，为什么在2026年这个时点，反而成为值得重点关注的战略方向？

唐家伟：过去两年，大家比较熟悉的是科技行情，对周期行情可能相对陌生。当前时点为什么要重视周期？简单来说，市场预期2026年的经济可能会复苏向上。

一般而言，周期股的行情启动一般分为三个阶段：第一阶段交易经济复苏预期，或者说交易涨价预期；第二阶段交易产品涨价、量价齐升带来的业绩提升预期；第三阶段可能进入行情尾声，产品价格在涨，但股票不怎么涨了。目前我们正处在对边际变化最敏感的第一阶段。

我们选择在当前时点关注，是基于对过去三年经济状况的认知，以及对2026年经济可能好转的强烈交易预期。

基金佳问：市场常将当前的行情与历史上2009年、2016年的“煤飞色舞”行情相类比。在您看来，本轮以有色为核心的周期行情，与此前的行情有哪些不同？这些差异会如何影响我们对本轮行情持续性的判断？

唐家伟：相同点在于，这几轮“煤飞色舞”行情都是大周期的起点。2009年是由“四万亿”财政刺激直接拉动了国内需求；2016年则是棚改货币化激活了地产，进而带动周期品需求。

站在当前看2026年，需求驱动同样存在：海外方面，美国因AI投资增速高，会带动相关材料需求，同时其基础设施建设面临更新改造，在美联储降息的背景下，制造业投资有望增加；国内方面，2026年是“十五五”开局之年，项目多、资金多，财政会发力。

不同点在于驱动逻辑的起点。2016年以前，周期股的逻辑主要是需求。而2016年行情的开端是以“供给侧改革”为逻辑起点的，后来需求跟上，行情才完全起来。

现在的情况与2016年很相似，我们再次提出了“反内卷”的口号。不同的是，目前国内明确的需求侧政策信号还未像当年棚改货币化那样出现，但“十五五”开局之年值得市场期待。这就是为什么在当前要提前布局周期的重要原因。

基金佳问：您在最近的分享中提到“周期品涨价渐行渐近”这个明确判断，能否请您为我们详细拆解一下，支撑这一判断的具体逻辑框架？

唐家伟：周期通常分为四个阶段：被动去库、主动补库、被动补库、主动去库。一轮周期的起点通常是被动去库。从2022年四季度到现在，我们已经历了大约三年的主动去库阶段，产能周期已接近尾声。供给端，上游资源投资下滑，中游制造业因长期亏损扩产意愿低。因此，2026年如果需求边际有所好转，很多周期品有望迎来涨价，这可能是新一轮周期的起点。当前正是在“朦胧中”布局的阶段。

基金佳问：细分来看，有色板块内部近期出现分化，铜、铝等品种表现尤为强势，它们的上涨逻辑是什么？

唐家伟：首先说铜，供给端，由于前些年资本开支不足、铜矿品位自然下降等因素影响，未来3-5年供给存在刚性缺口，新增产能周期较长，可能需要5-10年，难以在短期内扭转偏紧格局。需求端，在信息技术和新能源转型的驱动下，铜的应用场景持续拓宽。例如，产业数据显示，美国AI基建和电网改造需要大量铜，仅广义上的AI需求就可能边际拉动全球铜消费约0.7个百分点，这足以扭转供需平衡，加剧供给紧缺态势。

铝的产能约束明确，主要是国内电解铝产能有“天花板”限制，供给呈现明显的刚性特征。需求侧同样受益于AI电网建设的拉动，预计也将面临供给相对紧缺的局面。

基金佳问：您如何定义当前这轮有色或周期品行情的所处阶段？套用到当前，您认为我们正处于您所定义的哪个具体阶段？

唐家伟：尽管铜、铝等工业金属价格受近期宏观事件影响出现短期调整。但从中长期逻辑看，我们认为，有色金属目前已进入第二阶段（交易业绩提升），而化工等行业还处在第一阶段（交易复苏预期）。

有色的行情持续性取决于供需矛盾。以铜为例，其一，关键领域难以替代；其二，在许多终端产品中成本占比很低，传导顺畅。只要供给无法快速释放，价格上涨趋势就能持续。这轮周期行情可能是具备较长期韧性的。

基金佳问：接下来，哪些信号可以帮助我们判断周期行情可能进入阶段性高位或转折阶段？

唐家伟：当商品价格进入加速上涨阶段，而股价不再跟随甚至下跌时，就需要警惕。例如，历史上碳酸锂价格在最后一阶段的上涨中，股价就不再跟涨，因为市场认为此时的价格已经非理性、不可持续。因此我们认为 ，对于普通投资者，一个简单的观察方法是：如果连续几天看到商品价格大涨（比如铜价连日大涨），但相关股票价格不动甚至下跌，那可能就是市场出现阶段性高位的信号。

基金佳问：能否谈谈对近期黄金、白银走势的看法？

唐家伟：黄金和白银主要由金融属性驱动。本轮黄金上涨已经超出了传统分析框架（降息预期/经济复苏），更多反映了全球不确定性、逆全球化及地缘政治风险，是“百年大变局”下的避险选择。白银基本跟随黄金走势，其波动更大可能与盘子小、资金情绪有关。只要全球不确定性格局未变，贵金属行情就难言结束。

近期出现的短期震荡则是受新一届美联储主席人选的消息催化所致，市场担忧其上任后美联储是否会继续扩表、流动性是否保持宽松。我们认为，新人选上任后是否会延续其以往的鹰派立场，仍存在不确定性，甚至可能性较小，因此黄金中长期向好的逻辑可能并未发生改变。

基金佳问：最后，能否请您为我们提炼一下，2026年布局周期品的最核心投资主逻辑是什么？用一句话来概括您对2026年周期赛道的展望的话，您认为会是什么？

唐家伟：最核心的逻辑就是 “供给越来越少，需求边际增多” 。周期并不复杂，核心就是看供需。供给收缩、需求增长，关注平衡点的到来，它是时间的朋友。我们认为，在所有品种中，铜和铝由于供给刚性最强，且受益于AI等新需求拉动，逻辑看得更长，可能是时间性和表现最突出的品种之一。