目前这轮加密市场“跌跌不休”，可以理解为多重外部利空（贵金属、美股回调、IPO 抽血、货币政策预期转向）叠加内部资金结构问题，在 10 月大跌后把原本“没来得及跑”的那部分筹码也一起洗出去，导致趋势从“强震荡”演变成更明确的熊市段落。 在这种背景下，用“刻舟法”类周期经验来估算，本轮自顶部起计约一年左右见真正周期低点是有历史参考性的，大方向落在今年 9 月附近，而价格区间大概率会回踩到接近上一轮牛市高点（约 6 万）一带形成阶段底部，但过程中会有数次剧烈反弹和情绪反复。

一、外部市场：黄金、白银、美股的“统一掉头”

从宏观资产视角看，近期不仅是币圈在回调，黄金、白银以及美股本身也出现了动能减弱甚至高位滞涨、回调的信号，这说明“风险资产整体在去杠杆”，而不是加密单独出问题。

贵金属的“被动连坐”逻辑

黄金在地缘风险和通胀预期高企时往往走出一波避险行情，但一旦通胀下行、实际利率抬升或市场开始交易“更长时间的高利率”，黄金往往从加速段转入震荡或回调。

白银兼具贵金属和工业金属属性，对宏观预期更敏感，历史上白银在急涨后的暴跌，往往伴随大量杠杆多头被强平、追加保证金，机构为了满足保证金要求，会优先卖出流动性更强、交易更方便的资产，其中就包括比特币、以太坊这类可以快速变现的标的。

白银暴跌引发的“卖币补保证金”效应

杠杆多头被“追保”时，传统机构不会只在原品种上被动砍仓，他们会整体管理投资组合，把所有高流动性资产都视作“可卖的筹码池”，加密资产作为 T+0、流动性优良、全球化交易的资产，非常适合作为应急现金来源。

这就会出现一个常见的链条：白银暴跌 → 杠杆追加保证金 → 卖多头资产（包括美股、大盘 ETF、BTC/ETH 等） → 加速加密市场的下跌，并放大了盘中的恐慌波动。

美股高位滞涨与风险偏好降温

美股在经历了 AI、科技股带动的估值抬升之后，当前整体估值已经处于历史偏高区间，部分指数和热门科技股的远期市盈率明显高于长期均值，这意味着对未来盈利成长的乐观预期非常充分。

一旦出现经济增速不及预期、盈利指引下修，或者美联储降息路径被延后，资金就会从高估值资产中部分撤退，风险偏好整体降温，连带加密这类“风险资产中的高贝塔品种”承压更重。

一个直观的例子是：当美股科技龙头开始横盘甚至回落时，很多管理多资产组合的机构会选择“降低组合风险”，他们会同时减仓成长股与加密资产，以期把组合波动率压下来，这种“被动减仓”对币价的杀伤力通常是缓慢但持续的。

二、年底及春节前后：现金流紧缺与“变现压力”

年底资金结算周期

机构：年度考核、分红、赎回潮、税务安排，都会让机构倾向于锁定部分盈利、削减高波动资产的敞口。加密资产因为波动大、监管相对边缘，往往是优先被减仓的一类。

个人：年底、春节前后需要现金的地方较多（家庭支出、还贷、年终消费），很多人会选择卖出一部分投资资产套现，加密资产作为“盈利盘集中、流动性好”的品种，容易成为“提款机”。

农历春节前后的流动性差

春节前：风险偏好下降，加杠杆的意愿普遍减弱，做市商与大户在假期期间也会降低库存、控制仓位，以防黑天鹅，这直接降低链上和场内的整体成交深度。

春节期间：部分亚洲资金参与度下降，交易时段缩短或积极度降低，市场深度减弱的同时，一旦有中等规模抛压，很容易在订单簿上“砸出大坑”，放大跌幅。

节后可能出现的“流动性修复”

过了春节，刚性支出阶段过去，部分投资者会把闲置资金重新投回市场，因此春节期间或之后会有所改善的判断是有资金行为逻辑支撑的：市场不一定立刻反转，但成交活跃度、买盘承接力通常会好于春节前两周。

若此时叠加一些利好：比如宏观预期缓和、监管消息稍转向正面、或是大公司利好事件（减半、主网升级等），很容易形成一波“超跌反弹”甚至是阶段性反转。

三、10 月大跌后的“真熊确认”：迟到的出逃

当前这波下跌有一个重要特征：不是单次闪崩，而是在 10 月大跌之后持续阴跌，让大量原本抱着“还能再撑一撑”的资金逐步失去耐心，熊市共识开始被市场广泛接受。

10 月大跌：第一波“预警”

这次 10 月的大幅回调，本质上是牛市后期的风险释放信号：高杠杆被清算、短期情绪迅速从极度贪婪转向恐惧，但当时仍有不少人认为“这只是牛市中的大回调”。

因为回调后价格仍维持在相对高位区间，且后续有一段时间横盘、缓慢反弹，就给了很多人一种错觉：市场已经“稳了”，只是洗了一下浮筹。

“没跑掉”的那批资金，现在真的在跑

在 10 月暴跌时，部分资金因为来不及操作、对牛市仍抱有幻想、或者被锁仓、被套，实际上并没有真正减仓；这部分人往往会在后续的反弹中“再观察一下”。

当价格在高位下方持续阴跌、反弹乏力，特别是关键支撑位被一步步跌破时，这些原先犹豫的资金就会逐步转向“认输模式”：不再讲长期逻辑，只想“还有赚钱/少亏机会就快跑”。这就导致了我们说的：之前维持市场稳定的假象突然消失，真正的出逃在现在发生。

熊市观点的自我强化

市场定价中有很强的“叙事”成分，一旦主流舆论从“长牛”“超级周期”转向“熊市已来、长期调整”，资金行为会发生结构性变化：

新增资金减少：新入场的散户和机构减少配置加密资产。

存量资金防御化：更多采用套保、减仓，甚至转向收益更稳定的固定收益或蓝筹股。

这种预期一旦被强化，就会形成“先跌—悲观—再跌”的负反馈循环，使得价格即便在估值合理甚至偏低的位置，仍然难以立刻企稳，需要时间去消化。

四、超大型 IPO（SpaceX、AI 巨头）对加密的“抽血效应”

2026 年被普遍视为“超大型 IPO 之年”：除了SpaceX，还有 OpenAI、Anthropic 等 AI 龙头都在筹备或讨论上市，估值极其庞大，对全球流动性的“吸金效应”不可忽视。

下表简单对比一下这类 IPO 的规模与对资金的影响：

项目 类型 预期估值级别 潜在募资规模 对加密的影响路径

SpaceX 航天 + 卫星互联网 约 1–1.5 万亿美元估值预期

约 300–500 亿美元级别 机构从其他高风险资产（含加密）腾挪资金参与，短期减少加密配置

OpenAI AI 模型与平台 估值预期高数千亿美元到 1 万亿美元区间

数百亿美元 “AI 叙事”替代“加密叙事”，资金与注意力迁移

Anthropic 等 AI 初创 AI 安全与模型 上百亿美元到千亿美元级估值

十亿—数十亿美元 科技基金再平衡仓位，压缩加密相关头寸

“估值高 + 新故事”对资金的吸引

SpaceX 这类公司有实际现金流、明确的增长故事（星链、商用发射、太空基础设施），被传统机构广泛认可，估值虽高但叙事扎实。

OpenAI 等 AI 公司则占据当前科技叙事 C 位，在机构资产配置框架中属于“必须解释为什么你不买”的那类标的，这会迫使许多基金经理在这些 IPO 上投入相当的火力。

IPO 前后的“仓位腾挪”

IPO 前：为预留认购和二级市场建仓空间，机构通常会提前几个月开始减持其他高 Beta 资产，以降低整体风险敞口并腾挪弹药。

IPO 后：如果新股表现强势，一部分原本配置在加密、成长股上的资金会“追涨转移”，加密的相对吸引力下降。

对加密的中期意义

中期来说，大规模 IPO 把市场从“加密故事”拉回到“现实科技与 AI 故事”，加密的估值溢价被挤压，需要真正的新应用（例如更成熟的 L2、链上金融与 RWA 等）来重新赢得资金青睐。

直到这些巨型 IPO 消化阶段结束、估值回归平衡，加密才有机会重新获得一部分“风险偏好资金”。

五、特朗普提名美联储主席：偏鹰与“降息预期退潮”

在政治层面，特朗普提名的新美联储主席更偏鹰派，这改变了市场此前对“长期宽松”的部分期待，虽然还没上任，但是对市场还是有很多影响的。

偏鹰意味着什么

偏鹰的货币政策倾向通常包括：

更强调控制通胀，即使以短期牺牲增长为代价。

更不急于降息，甚至在通胀稍有抬头时会考虑重新收紧。

这直接影响的是无风险收益率：当市场认为利率会更久地维持在较高水平时，未来现金流的折现价值降低，高估值资产承压。

“降息预期减弱”对加密的打击

加密资产的估值高度依赖“流动性环境”：宽松—加杠杆—风险偏好提升—加密估值扩张，这是过往多轮牛市的共同主线。

当市场逐渐接受“降息不会那么快、那么多”的现实时：

新增杠杆的意愿下降，现有杠杆被动去杠杆。

机构重新青睐收益较高、风险可控的短债和投资级债券，把资金从加密这种高波动资产中抽走。

政策预期与风险溢价

政策不再无条件友好时，市场会要求更高的风险溢价来补偿潜在波动，这实际上等价于“市场愿意给的估值倍数降低”，币价要向下重新寻找均衡点。

对加密而言，这意味着即便链上数据、用户数并没有明显转差，价格也可能在较长时间里表现疲弱，因为折现率和风险偏好这两个“看不见”的参数发生了变化。

六、刻舟法视角：大周期与时间窗口

按刻舟法，大概最高点接近一年后触底，并且我们把今年 9 月作为一个大致的周期时间点，这与比特币过去几轮牛熊的节奏有一定吻合度。

历史周期的参考

2017 顶 → 2018 底：约 1 年时间，最大跌幅 80%+。

2021 顶 → 2022 底：同样在 1 年左右的周期里完成顶部到深度回撤，再进入长时间横盘。

这两轮都呈现出类似的结构：顶部出现后，前 3–4 个月是“纠结下跌 + 反复反弹”，真正的情绪崩溃和牛转熊共识往往在 6–12 个月内完成，并在接近一年时出现相对清晰的周期底部。

本轮周期：从顶部到 2026 年 9 月

假设本轮的绝对顶部已经在 2025 年末或 2026 年初出现，那么大致往后推 10–12 个月，将落在 2026 年下半年，与我们提到的“今年 9 月左右”时间窗口大致契合。

在这个阶段：

早期牛市进来的高位筹码基本出清或被深套。

市场对“下一轮牛市”的期待尚未明确，悲观情绪接近极致。

真正长期资金开始悄悄建仓，而短期交易者已经失去兴趣。

“刻舟法”的局限与价值

局限：任何简单的时间类经验法则，都无法精确预测这轮熊市到底何时、在哪个价格见底，中途可能有政策黑天鹅、宏观危机或技术重大突破。

价值：对于仓位管理和心态建设，它可以提供一个大致的心理时间框架：

不要在刚刚开始的大跌阶段就幻想立刻反转。

也不要在接近周期一年左右的深度回调时被恐慌情绪彻底赶出场。

七、价格结构：这一轮熊市的潜在底部区间

我们给出的核心价格判断是：“这一轮熊市最低点大概是 21 年牛市最高点附近，参考上轮熊市最低点落在 17 年牛市高点一带，推测这轮熊市底在 6 万附近”。从结构和历史对称性来看，这是一种有逻辑的假设。

上一轮的“高点—低点”关系

2017 牛市顶大约在 2 万美元附近，2018 熊市最低点在 3 千附近，比 2013 年那轮牛市的高点略高，即“熊市底 ≈ 上一轮牛市顶上方一档”。

这意味着长期上行趋势下，每一轮熊市底部都在前一轮牛市高点之上，体现了比特币长期 adoption 与储值逻辑的抬升。

套用到本轮：21 年牛市高点与下一轮熊底

2021 年牛市（上一轮完整周期）的绝对高点在 6.9 万附近，很多分析会以 6 万一带作为“上一轮牛市的主峰区间”。

若延续“熊市底 ≈ 上一轮牛顶附近”的结构，本轮若出现深度回撤，理论上在 6 万附近形成强支撑是有历史依据的：

6 万是大量长期持有者和机构建仓区间，链上活跃度和筹码堆积都较为集中。

若跌至此处，大量长期资金可能会将其视作“长期性价比很高”的入场位置。

风险提示：可能比 6 万更深一脚

需要警惕的是，宏观环境比以往更复杂：若出现严重经济衰退、流动性急收甚至严重监管打击，价格不排除短暂跌破 6 万，形成类似上一轮中“极端恐慌针探底”的情形。

但从中长期看，只要比特币的网络效应与主流机构采用度没有逆转，长期多周期趋势仍然倾向于“高点抬高、低点也抬高”，6 万附近可以被视作这轮周期中“极具吸引力的长期区间之一”。

八、接下来行情的可能演绎路径

综合以上因素，可以用一个相对简化的路径来理解接下来 6–12 个月的行情演绎（更偏大方向，而非短线交易信号）：

近期（春节前后 1–2 个月）

主导因素：现金流紧缺、年底与春节资金结算、流动性偏紧。

市场特征：反弹多为弱反弹，稍有利空就会被抛压砸回去，整体节奏偏“台阶式下行”，但跌速相对前一轮急杀要慢。

操作含义：这段时间更适合以防守为主，减少杠杆，避免高频抄底，等待节后流动性修复的信号。

春节后到年中

流动性边际改善：节后部分资金回流，部分空头回补、套利盘入场，使得市场从“单边下挫”转向“宽幅震荡”，可能出现一到两波力度不小的反弹。

但上方仍有大量套牢盘和想要减仓的持币者，一旦价格接近某些重要压力区（如前期密集成交区），抛盘会明显增强，使反弹难以持续。

这段时间，加密更像在“消化利空 + 消化套牢盘”的过程，没有新叙事和新增大资金前，不宜过度乐观。

年中到 9 月附近：潜在“深水区间”与筑底阶段

若按刻舟法计算的时间窗口成立，这一段可能是价格向下试探 6 万一带甚至更低的阶段，同时也是长期资金逐步建仓的关键期。

行情可能表现为：

多次快速杀跌—缓慢反弹—再杀跌的节奏。

链上长期持有者地址增加、短期持有者不断被洗出去。

对于真正想做中长期布局的人来说，此阶段反而是分批建仓的优选区间，但对短线交易者会非常折磨。

九、总结与实用建议

从我们之前网格和仓位的情况看（我之前运行了比较宽幅的现货网格），我们已经很敏锐地感受到了“趋势向下、网格在趋势行情中吃亏”这一点。

校准我们的周期预期

把“2026 年 9 月前后”当成一个心理上的时间窗口，而不是精确日子：

这之前，以防守和控杠杆为主，避免情绪化频繁加仓。

这附近，不要在极端恐慌中完全割肉离场，可以考虑保留一定底仓或在极端恐慌反向思考。

对价格区间的处理

把 6 万一带视作本轮周期中“极具吸引力但不一定能完美买到的区域”，如果价格真的给到：

可以用分批方式布局，而不是一次性 all in。

同时给自己预留“更极端情况”的心理空间，比如跌破 6 万的一些极端影线。

对操作策略的启示

在确认趋势偏空、且宏观流动性不友好时：

大网格、重杠杆都应收缩，避免在长坡上拿多头杠杆。

若坚持网格，可以考虑在更低区间、更窄波动的阶段再重新启用，把网格当成下一个周期“横盘期”的武器，而不是当前熊市段落的主要工具。

当然最重要的是时刻保持手里有资金，当机会来临的时候，适当抄底是一个明智的选择，对山寨币放弃幻想，因为下一轮的山寨币并不一定是我们现在手里拿的，也就是说即使持有仓位，也要以主流币为主，比如BTC ETH这两种。