最近，随着美股13F文件的披露，多家私募机构2025Q4最新调仓情况浮出水面。之前的文章，证星研究院已经分享了段永平和景林最新美股的持仓动向。

大家可以回顾文章：

1.段永平，加仓巨头超1110%

2.景林最新出手加仓了！

今天的文章，我们最后再来梳理一下高瓴HHLR、喜马拉雅（李录）、伯克希尔，这三家机构Q4美股的持仓动向。

以下为主要内容：

一、高瓴资本：

根据文件披露，高瓴旗下专注二级市场投资的HHLR基金，2025年第四季度末持仓总市值为31.04亿美元，上一季度少24%。整体持仓展现出“聚焦核心、收缩边缘”的投资策略。

其中，中概股仍是核心配置资产，前十大重仓股中，中概股占7席，市值总占比近90%，主要集中于互联网电商、生物医药、金融科技方向。

前十大持仓依次为：拼多多、阿里巴巴、百济神州、富途控股、传奇生物、AVBP、贝壳、微牛证券、CTKB、CWAN。

（HHLR25Q4前十大持仓）

从调仓动向来看，HHLR在第四季度显著加大了对互联网电商板块的配置。拼多多与阿里巴巴构成持仓的“双核心”，成为基金持仓的大头。

具体而言，第一大重仓股拼多多获得HHLR大幅增持，持仓市值攀升至12.16亿美元，环比增幅达24.77%，持仓占比也从上个季度的27.76%提升至39.17%，接近总持仓的四成。

第二大重仓股阿里的增持力度也十分强劲，持仓市值达7.96亿美元，环比增幅高达65.07%，持仓占比从14.37%跃升至25.65%。

从整体来看，HHLR对两家电商龙头的美股仓位Q4配比达65%，进一步凸显高瓴资本对互联网电商板块长期价值的重视。

值得注意的是，尽管拼多多去年Q3营收同比增速首次降至个位数（9%），且股价在四季度回调超14%，但众多机构（高瓴、景林、段永平）的增持或被市场视为低位布局的信号。而阿里巴巴则或在AI浪潮推动下，持续获得高瓴的关注。

而在重点加仓的同时，HHLR也清理了部分竞争力激烈或非核心方向的持仓，例如清仓百度、网易、满帮及东南亚互联网龙头Sea，并减持了富途、微牛等标的。

此外，HHLR在第四季度也未放弃对美股科技领域的布局机会，例如新建仓了台积电、谷歌等，拓展对美股科技板块的布局。

二、喜马拉雅：

李录管理的喜马拉雅资本2025年第四季度延续“长期持有、集中持股”的经典风格，在坚守核心的同时进行结构优化。

依据披露，喜马拉雅资本Q4美股持仓市值为35.7亿美金，较前季度末的32.3亿美元增长10%。共计持有8家公司股票。

（喜马拉雅25Q4前十大持仓）

从披露情况来看，李录持仓结构依旧高度集中，前四大持仓（谷歌、美国银行、拼多多、伯克希尔・哈撒韦B）合计占比超87%。

其中，谷歌（含A/C）为绝对第一重仓，持仓市值15.65亿美元，占比高达43.86%。（李录对谷歌的建仓始于2020年，并在2022年进行了大幅增持，使其成为第一重仓股）

美国银行为第二重仓，持仓市值5.74亿美元，占比16.08%，与伯克希尔・哈撒韦B（占比12.64%）共同构成组合的金融“压舱石”。

拼多多作为第三大重仓股，持股数量保持不变，占比14.64%，与其他头部机构形成共识配置。其余持仓，如西方石油、苹果等Q4则纹丝不动，延续了其长期价值投资的核心框架。

第四季度，李录的操作主要包含两个方面：

一是清仓能源标的SOC，退出小众油气勘探领域；二是新进美国休闲“洞洞鞋”品牌 Crocss，持仓市值约0.53亿美元，占比1.50%。

Crocs作为知名品牌粘性和高利润率的消费品企业，符合李录一贯追求的品牌护城河与长期现金流逻辑，成为其组合中难得的消费类新配置。

2025年Crocs营业收入和净利润有所承压，股价全年跌幅超过20%。不过，根据2026年2月12日发布的Crocs2025年第四季度财报，该公司去年四季度营业收入为9.58亿美元，虽同比下滑3.2%，但高于市场预期。

李录于去年四季度买入Crocs，颇有对该公司困境反转，以及后续消费复苏的布局意味。

三、伯克希尔：

本次伯克希尔披露的报告，是巴菲特担任公司CEO期间，最后的一份季度持仓报告。

依据披露情况，25Q4伯克希尔的十大重仓股都是前一季的“老面孔”，分别是：苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙、穆迪（排名从第七升至第六）、西方石油（排名从第六降至第七）、瑞士安达保险、卡夫亨氏和谷歌A。

（伯克希尔25Q4前十大持仓）

主要操作方面：

伯克希尔于25年Q4减持苹果超1029万股，持股数量环比三季度减少4.3%，持仓占比从三季度的22.69%降至22.60%。如果从减持市值来看，苹果是伯克希尔2025年第四季度减持最多的个股。

值得一提的是，这是伯克希尔连续第三个季度减持苹果。不过，尽管持续减持，苹果依然稳坐伯克希尔的头号重仓股。

此外，伯克希尔还于Q4进一步减持美国银行，自2024年6月底以来，伯克希尔对美国银行的累计减持幅度已接近一半。

除了苹果和美银，伯克希尔还大比例（77.24%）减持了亚马逊；增持方面，伯克希尔Q4还小幅增持了雪佛龙、安达保险、达美乐比萨等。

纽约时报是伯克希尔四季度唯一新建仓的个股。当季伯克希尔买入506.7万股，市值超过3.52亿美元，持有纽约时报约3.1%的股份，持仓在伯克希尔投资组合中位列第30位，占比0.13%。

有市场分析认为，此次重新买入《纽约时报》，或反映伯克希尔对其商业模式转型的认可。当下《纽约时报》已从单纯的新闻出版商，进化为涵盖游戏、食谱及数字化产品的综合订阅平台。纽约时报四季度财报刚刚交出亮眼成绩单：数字订阅用户突破1278万，营收同比增长10.4%至8.02亿美元。

......

以上，是伯克希尔摆在明面上的持仓动向。

但对于真正的价值投资者而言，比买了什么、卖了什么更值得重视的，我们认为是他们手里越堆越高的现金。

截至2025年末，伯克希尔的股票总持仓为2742亿美元，三季度现金储备则由于连续的减持升至3817亿美元。若仅考虑股票与现金这两类核心金融资产，现金储备的占比高达58.2%。

这是伯克希尔历史上第五次出现现金超过股票的情况。若届时结合2025年年底数据来看，伯克希尔的现金储备占比或将会更高。

回顾前四次历史时刻，每一次都对应着市场的关键节点：

第一次：1969年巴菲特解散原有合伙基金；

第二次：1987年美股黑色星期一前夕；

第三次：1999-2000年的互联网泡沫顶峰；

第四次：2007-2008年金融危机之前；

第五次：2024年Q4-至今。

段永平此前表示：“巴菲特很少囤积现金（短期国债），但最近这几年确实看到他经常有大量现金，尤其是开始卖苹果后。我能想到的唯一原因大概就是他觉得股市贵了，他自己的能力圈内他想买的公司不够便宜，所以他在等。”

段永平强调，巴菲特不是没等过，过去大半个世纪他每次最后都是对的，尽管有时候需要好几年。其实巴菲特也是满仓主义者，满仓主义其实很好理解，就是长期看现金是一定会输给通胀的，所以现钱一定要找到好的投资办法，满仓主义者不意味着每时每刻都是满仓的，但空仓的压力有点大。

而巴菲特本人，此前也解释过持有天量现金储备的原因，详情可回顾：

巴菲特：美股没看到什么值得买！

整体来看，巴菲特作为CEO最后一份季报，给出的答案是清晰而克制的——持续减持高估资产，谨慎小仓位试水优质转型标的，同时手握史上罕见的天量现金。

历史不会简单重复，但总会押着相似的韵脚。当巴菲特主动放慢出手节奏，其实已经在告诉市场：现在或并非激进进攻良机。耐心，比回报率更重要。巴菲特等的是，那个真正值得“重拳出击”的时刻。

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。