财联社3月2日讯（记者 陈俊兰）地缘局势的急剧升温，点燃了全球资本市场的避险情绪。

据财联社不完全统计，目前已有中信证券、国泰海通、中金公司等至少22家券商发布相关解读报告。其中，大类资产该如何配置？外围动荡，A股又呈现什么走势？成为本次讨论的核心。

综合各家券商研报观点来看，本次冲突对市场的影响将呈现“短期脉冲、中期分化”的特征。一是避险资产黄金与原油短期受益确定性较高；二是权益市场风险偏好受抑，但A股有望保持“以我为主”的独立节奏；三是若霍尔木兹海峡受阻，全球供应链与通胀预期将面临重估。

不过也需要看到的是，历史经验表明地缘冲突对资产的长期影响往往有限。国信证券复盘2000年以来12次典型局部战争发现，冲突初期权益资产承压、商品走强，但如以事件发生后一周至一个月为观察区间，可以发现拉长时间看冲突事件对大类资产影响实际有限。

关注点一：大类资产如何演绎？

地缘冲突爆发后，大类资产呈现明显的避险与供给冲击特征。中信证券宏观与政策首席分析师杨帆指出，参考1970年以来中东八场重大冲突，可总结为避险资产黄金较美元更优，油价长期仍看供需，美股表现与美国军事介入程度和战局走势直接相关，而对中国资产并无显著影响。

原油市场方面，尽管伊朗原油产量仅占全球4.5%，但其掌控的霍尔木兹海峡承担着全球1/5的原油海运贸易量，短期通道封锁风险推升油价风险溢价。华泰证券指出，若冲突波及中东其他产油国或导致霍尔木兹海峡长期停运，将对全球能源贸易造成重大冲击，叠加伊朗作为全球甲醇、尿素等化工品重要出口国的供给扰动，相关大宗商品价格有望持续走强。

然而，长江证券提出了“反常识”的观点，油价上涨并不符合美国自身利益。长江证券认为，封锁海峡对伊朗自身经济代价巨大，且战争主动权掌握在美国手中，突袭达到既定目标后即可选择停火谈判。因此，油价走势或呈现“倒V”型，短暂冲高之后将再度回落。

黄金市场方面，开源证券宏观经济首席分析师何宁指出，从历史经验看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格可能有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。

天风证券则从运输变量角度解读，天风证券研究数据显示，2026年开年以来现货黄金累计最大涨幅已达29%，一度触及5598美元/盎司的阶段性高点。

天风证券提到，金价往往在战前酝酿阶段因避险需求而走强，但当战局走向确定或风险预期边际缓和后，金价容易回吐战前涨幅，定价重心重新回到实际利率与政策预期。贵金属走强主要源于两方面因素：一、中东局势持续升级背景下的地缘风险溢价抬升；二、美国贸易政策与宏观政策路径不确定性上升，对全球经济与通胀预期形成扰动。在风险事件密集释放阶段，黄金作为避险资产的配置需求阶段性上行，但其走势仍需结合实际利率与美元环境综合判断。

长江证券更是提出，以往美元走强必然伴随黄金走弱，但现在美元恰恰是风险的来源。当美国“强权政治”显现，只会加剧全球主权国家恐慌，令非美经济体不得不加快购置黄金、去美元化步伐，黄金的战略配置价值愈发凸显。该券商预计，年内黄金价格整体仍以上行为主，本轮黄金价格上涨行情远未到结束的时候。

不过，华西证券提醒需注意“涨在预期，卖在现实”的特征。回顾历史发现，黄金往往是涨在开战之前或者初期，战争开启后，基本呈现下跌态势。如果冲突爆发突然，之前的市场预期并不充分，可能在开战首个交易日资产价格大幅脉冲，而随后涨跌势均收窄，甚至逆转。

关注点二：A股市场的结构性机会在哪？

面对外部地缘冲击，A股市场将如何反应？国泰海通证券明确表示：稳定是如今中国股市的底色。

国泰海通证券认为，虽然中东激变在短期的确深远，但在周末闪电推进和发酵后，一致预期也在快速形成与消化，短期情绪受抑的峰值可能已看到。此外，中国国力、军力和治理水平上升，经济韧性与供应链完备等构成当下中国稳定的重要基础。

华金证券认为，美伊冲突对A股影响可能偏短期。一是美伊冲突对国内经济的影响主要通过外需回落进而拖累出口传导，但2026年国内出口可能本就处于回落趋势中；二是今年是“十五五”开局之年，投资和消费增速可能受到一定支撑。并建议短期科技和周期仍是配置主线，逢低配置有色金属、化工、军工、半导体、AI硬件等行业。

中泰证券的核心观点也指出，周末爆发的美伊冲突牵动人心，但对A股的实质影响可能有限，A股有自己的运行节奏。回顾历史，无论是近期的以伊冲突，还是更远一点的俄乌战争，A股均在短暂调整之后即开启反弹，调整的时间和幅度均有限。该券商强调，比起博弈地缘冲突的交易机会，关注A股自身趋势更重要，当下处于“春季躁动”行情的第三阶段，即新一轮的上行期。

兴业证券策略张启尧团队则认为，基准情形下，本次地缘事件对权益资产的影响主要体现在风险偏好与结构层面，对A股基本面实质性影响有限。短期来看，美伊局势升级将影响全球权益资产的风险偏好，并在结构上进一步强化油气、贵金属等资源品的避险与战略价值。而随着后续地缘冲击趋于缓和，叠加国内进入两会政策密集部署期，风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体仍将回到“以我为主”的状态。

关于配置方向上，太平洋证券建议关注国内相关行业的优质公司，特别是伊朗产能规模较大的烯烃、甲醇、尿素等产品，战争将导致相关产业的供给受到扰动。此外，地缘政治冲突频发将进一步凸显国内资源品的重要性，建议关注磷矿石、钾肥、萤石等产业。

关注点三：港股市场该何去何从？

东吴证券认为，港股仍处于整理阶段，短期需关注油气、有色、军工等避险类资产行情，同时等待两会政策发力信号。

天风证券指出，港股与美元指数维持显著负相关关系，在美元未显著走强的背景下，外部流动性压力相对可控，市场更多呈现结构性波动特征。从资金面看，南向资金仍保持净流入态势，2026年1月以来累计净流入达1595.45亿港元，重点布局平台经济龙头、半导体及能源权重股。

国元证券指出，综合来看，本次军事行动的影响更多体现在地缘政治方面，对经济的直接影响相对较小。对国内经济的影响主要体现在能源供给方面。伊朗局势造成油价及大宗商品价格上涨动能增强，能源和原材料板块或受益，但地缘政治风险的增加或在短期内影响港股市场整体的风险偏好，市场避险情绪或有增加。预期短期内港股市场更多以板块轮动和结构性行情为主，中长期则需更多关注伊朗局势对海外利率环境的影响。

关注点四：未来还有哪些风险与扰动因素？

除地缘冲突外，3月市场还将面临多重事件扰动。从冲突本身看，不确定性主要集中在三个方面：一是伊朗政权更迭后的局势演化，若强硬派上台可能导致冲突烈度升级；二是霍尔木兹海峡封锁的持续时间，这直接决定能源供给冲击的强度；三是冲突外溢风险，也门胡塞武装已恢复对红海航运的袭击，该航线占全球集运运力超过1/3、油运运力超一成，可能进一步扰乱全球航运体系。华创证券提醒，需重点关注“固收+”产品申赎情况，避免类似2022年俄乌冲突后权益市场下跌引发的赎回扰动。

中信证券指出，国内两会召开、货币政策调整及特朗普可能访华等事件，将与地缘风险共同作用于市场，导致股市波动加剧，但中期上行趋势未改。

对于A股市场而言，光大证券强调，尽管冲突带来阶段性机会，但相关受益行业的转债估值已明显偏贵，性价比弱于正股，建议投资者采取逢低买入策略，避免盲目追高。同时，长江证券也提出担忧，若美国通过整合中东资源强化石油定价权，我国输入性通胀风险将攀升，制造业利润空间面临被压缩的风险，扩大国内需求以缓和制造业盈利压力的必要性大幅上升。

（财联社记者 陈俊兰）