来源：E药资本界

“全球AI纳米递送第一股”剂泰科技正式登场，一举刷新2026港股IP0多项记录。

资深分析师：尧 今

5月13日，备受期待的资本宠儿剂泰科技正式登陆港交所。此前，因18家顶级基石组成的“资本天团”刷屏市场，而今正式挂牌，剂泰科技漂亮地完成了“全球AI纳米递送第一股”的二级市场首秀。

本次H股发行价为10.50港元/股，计划全球发售约2.01亿股H股，募资总额超21亿港元（不计超额配股权）。最终认购热度极高：

• 超额认购超6900倍，锁定认购资金逾7,300亿港元，为2026年迄今港股医疗健康IPO香港公开发售认购金额之最；

• 国际配售方面，获得超过280个机构投资人下单，录得可分配额度82倍的超额认购，也是2026年迄今港股医疗健康IPO国际配售认购倍数之最，火爆可见一斑。

• 暗盘表现同样强劲，据富途平台数据，暗盘收报29.4港元，较招股价上涨180%，市场情绪非常高涨。

IPO首日，这一整体态势延续。剂泰科技开盘报28.68港元/股，较发行价上涨超173%；截至今日收盘报23.8港元/股，较发行价上涨超126%，总市值274.3亿港元。

过去两年，AI制药赛道经历了从狂热到理性的转身。不过真正有壁垒的技术，从不缺少识货的资本。剂泰科技备受追捧背后，便是行业大趋势与公司硬实力的共同作用。正如贝莱德、瑞银、高瓴、国新等顶级机构的集体重仓所揭示的——剂泰科技所代表的，不仅是AI制药的故事，更是中国在下一代生物医药核心技术领域实现换道超车的战略机遇。

当前，AI制药行业已从“概念验证”迈入“临床落地与商业化兑现”的关键阶段，竞争格局正从百舸争流的混战走向头部集中。在港股市场，晶泰科技、英矽智能、剂泰科技“三小龙”领跑格局已然形成，三家差异化布局清晰，直接竞争较弱，各自卡位不同咽喉要道。当绝大多数AI制药公司挤在“药物发现”的山头上厮杀时，剂泰科技选择了另一座山——AI+纳米递送。

先于剂泰上市的另外两家“小龙”，已成长为市值超300亿港元的小巨头。而剂泰科技更是将赛道热度推至新高：

• 本次IPO基石认购规模达1.48亿美元，创下港股AI制药板块历史新高；

• 从2020年成立到2026年上市，仅用六年便完成“全球AI纳米递送第一股”的登陆，成为国内AI制药行业中完成IPO里程碑用时最短的独角兽公司。

▲图注：左1为剂泰科技联合创始人，执行董事兼研发总负责人陈红敏；左2为剂泰科技联合创始人，董事长兼首席执行官赖才达

这一切，共同勾勒出全球AI制药赛道持续升温的清晰图景。当递送成为下一代制药的“命门”，剂泰科技已率先站上了这个生态位。从这个角度看，今天的市值，或许只是这场“递送革命”的起跑线，未来可期。

历史性赛道机遇来了

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毫无疑问，AI与生物医药的深度融合，正重塑全球制药创新格局。

资本市场对剂泰科技的押注，正是建立在两大关键坐标上：一是它切入的AI制药赛道正处在从“靶点发现”向“递送驱动”切换的历史拐点；二是它在纳米递送这个赛道里，拥有最稀缺的生态站位与技术壁垒。

过去十年，AI制药的故事围绕“找靶点”展开。但今天，行业正在发生一场深刻的结构性转变——从“靶点发现时代”转向“递送驱动时代”。原因很直接：大分子药物、核酸药物、基因编辑疗法层出不穷，但它们都卡在同一个命门上——怎么精准送进去。没有递送，mRNA疫苗可能仍停留在实验室；RNAi疗法等了二十年，才等到GalNAc递送系统的突破。得递送者，得未来。然而，传统递送开发严重依赖试错法，周期长达3-5年，成本高、成功率低。AI的介入正彻底改变这一局面。

在递送这条赛道里，纳米递送是技术壁垒最高、战略价值最大的方向之一。据弗若斯特沙利文数据，全球纳米药品市场规模2024年已达2220亿美元，预计2035年增长至5854亿美元，年复合增长率9.2%。

创立于2020年的剂泰科技就在此率先布局，深耕AI纳米药物递送领域。这个选择决定了它的稀缺性：

• 技术壁垒：自研全球首个AI驱动纳米递送平台NanoForge，拥有全球最大的千万级可电离脂质库、全球唯一的脂质从头生成算法与脂质语言模型。干湿实验闭环迭代，数据越用越强，纯算法公司无法逾越。可实现靶向肝脏、肌肉、肿瘤等8个器官或组织的精准递送，将小分子剂型研发从1-2年缩短至3个月。

• 临床验证：核心产品MTS-004从立项到III期仅38个月，制剂开发仅3个月，是中国首个完成III期临床的AI赋能制剂创新药，已获Pre-NDA阶段。

当递送成为下一代制药的命门，谁掌握递送入口，谁就掌握行业的下一个十年。剂泰科技不是在拥挤的赛道里分一杯羹，而是在递送这个更窄、更深、更刚需的位置上，率先建立了从AI算法、脂质库到湿实验验证的完整闭环。这正是资本市场愿意给予高估值的底层逻辑。

这与行业发展趋势亦比较契合。“药物递送”已从实验室技术上升为国家级战略攻关方向。国家级重大专项、自然基金、颠覆性技术专项均将其列为重点支持领域。2026年4月，北京市医保局等10部门联合发布的《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2026年）》中，更是在“布局重点方向”部分明确点名药物递送技术，将其定位为必须攻克的核心底层技术之一。

这一战略定位在资本层面得到双重验证。剂泰科技D轮获北京医药产业基金领投，IPO基石轮获国风投创新投资基金首次出手AI制药领域认购，成为填补国内高端递送空白、破解核酸与基因治疗“卡脖子”难题的核心载体。

剂泰科技凭什么抢得先机？

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赛道对了，站位有了，但为什么偏偏是剂泰科技？这家成立仅6年的公司，做对了什么？

创始团队的基因，奠定了剂泰科技的底色。联合创始人赖才达博士曾领导多项AI驱动计划，应用机器学习优化药物开发流程；陈红敏博士美国医学与生物工程研究院及美国国家工程院院士，麻省理工学院博士，师从“药物递送之父”Bob Langer，在纳米药物递送领域有重大贡献，包括开发黏膜穿透粒子和纳米晶体技术，彻底改变了眼部和肺部疾病的递送方案。

正是得益于核心团队在顶尖机构积累的丰富经验，剂泰打造了全球首个AI驱动药物纳米递送平台——NanoForge。作为靶向药物递送创新的基石，NanoForge集成了多项前沿纳米递送和AI技术，实现分子生成、特性预测、干湿实验迭代及剂型设计优化。平台建立在四个核心层之上：基础干湿实验数据层，通过实时反馈连接计算机设计与高通量验证；数据库层，即全球最大的千万级可电离脂质库；模型层，由垂类AI基础模型组成，对千万级脂质结构和超十万个LNP特性数据点进行训练；应用层，通过METiS智能体实现科研问题的智能交互。四层形成自我强化闭环——实验结果不断反哺模型，资产越用越强。

基于NanoForge，剂泰继而打造了三大解决方案：AiTEM专注于小分子制剂的纳米级化学-生物相互作用；AiLNP利用专有脂质库设计优化LNP；AiRNA将生成式AI应用于mRNA序列设计。三大平台独立运作又互为补充，AiRNA和AiLNP常联合使用，共同设计完整的mRNA-LNP递送系统。

MTS-004的快速推进是最有力的证明。这是一款针对假性延髓情绪失控（PBA）的口服崩解片剂，国内尚无获批药物。该管线从立项到III期仅38个月，成为中国首个完成III期临床的AI赋能制剂创新药，背后是剂泰科技利用AiTEM平台，在约三个月内从数万种配方中筛选出最优方案，而传统方法需要1-2年。更关键的是，国家药审中心批准其免于II期临床直接进入III期，认定该产品安全性与疗效已充分阐明。这是“AI+制剂”价值获得监管认可的标志性事件。

商业变现上，剂泰采用“平台合作+产品授权”双轮驱动模式。平台合作方面，单个项目最高1.09亿美元，已与30+药企建立合作；产品授权方面，MTS-004于2025年9月以1亿元首付款授权给浙江引安，总里程碑达18.45亿元。据招股书，公司预期上市后24个月内该业务线将带来可观收入。与此同时，技术已外溢至动物健康领域，2025年8月公司与中国领先的宠物健康供应链商签订合作意向，共同开发AI驱动动物保健产品。

基因决定起点，平台决定高度，管线验证价值，变现兑现回报。六年时间，剂泰科技证明了：在纳米递送这条最窄、最深、最刚需的赛道上，它已经跑在了最前面。

重新审视剂泰科技的价值底座

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最后，理解剂泰科技的未来价值，关键在于看清一件事：市场对它的定价逻辑，已从“管线逻辑”切换为“平台逻辑”。

传统创新药企的核心是押注单一管线，而剂泰科技的核心资产是NanoForge——一个集AI算法、千万级脂质库、高通量验证于一体的药物递送操作系统。其价值不在于“某一条管线能否成功”，而在于“能否成为小核酸、mRNA、基因编辑等多种药物模态的标配递送方案”。

当市场真正理解“AI+纳米递送”对制药工业的重塑意义时，今天的价格或许只是起点。无论首日股价如何波动，后续催化剂不会改变：

• 核心管线里程碑临近：MTS-004作为国内首款完成III期临床的AI赋能制剂新药，NDA申报与获批在望，有望填补国内PBA治疗药物空白；MTS-105作为新一代首创mRNA药物,已获美国FDA孤儿药资格认定，目前处于IIT研究阶段,进一步临床进展均值得关注。

• 下一代免疫疗法进入临床：基于自研新型LNP的体内TCE管线MTS-108（小细胞肺癌）即将进入首次人体临床评估，MTS-109（肿瘤+自免）已启动首次人体试验，在AACR 2026已展示优于同类上市TCE的临床前数据，是平台从递送向“火箭+卫星”全栈能力延伸的关键验证。

• 技术边界不断拓展：NanoForge平台已实现对8个器官组织精准靶向递送，未来在脑部递送、基因编辑等更复杂领域的突破将持续验证平台的延展性。

• 平台合作持续兑现及跨领域商业化起步：已与30+全球药企建立合作；动物健康领域已与中国领先宠物健康供应链提供商签署合作意向协议，平台技术向宠物抗衰、肥胖管理等千亿级市场延伸。

管线是果实，平台是根系。市场真正该关注的，不是剂泰已经结出了几颗果子，而是那棵正在生长、不断延展的参天大树。

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