出品｜达摩财经

进入2026年，外卖大战已逐渐偃旗息鼓，但打响外卖大战第一枪的京东集团（9618.HK）还在为外卖业务“烧钱”。叠加家电国补退坡、海外业务仍需加大投入的现状，京东或许仍要面临一段利润承压的调整期。

5月13日，京东集团股价大涨8.3%至128.2港元/股，总市值达到3613亿港元。2026年以来，京东股价累计涨幅已达到15.4%。

股价大涨背后，京东刚刚交出了一份收入增长的成绩单。2026年一季度，公司营收达到3157亿元，同比增长4.9%；经营利润38亿元，同比下滑63.9%；归母净利润为51亿元，同比下滑53.2%。

在经历了三个季度的经营亏损后，京东的经营利润终于实现回正。

从分部数据上看，京东的零售板块依旧扛起为公司贡献利润的重任。今年一季度，该板块收入同比增长1.8%至2685.9亿元，经营利润同比增长16.5%至149.6亿元。经营利润率达5.6%，创下历史新高。

新业务板块的亏损，则拉低了京东整体利润水平。一季度，公司新业务（包含外卖、京东产发、京喜、海外电商）实现收入62.8亿元，同比增长9.1%；经营亏损为103.5亿元，较上年同期扩大了约6.8倍。

环比去年四季度，京东新业务板块的收入下滑了逾55%。对此京东解释称，京东物流于去年10月收购了原属于新业务的即时配送业务，自今年一季度起，新业务中的外部即时配送服务收入正式被调入物流板块之中。

值得注意的是，在披露业绩之外，京东还在一季报中宣布，旗下京东健康（6618.HK）、京东物流（2618.HK）、京东工业（7618.HK）及京东产发四家子公司，均将向刘强东授予总股本2%的限制性股票，归属期预计为4年。

京东健康、京东物流、京东工业均为港股上市公司，最新市值分别为1569亿港元、1071亿港元、441亿港元，以此计算，上述三家公司2%股份的市值分别为31亿港元、21亿港元、9亿港元。京东产发尚处于IPO阶段，以545亿元的估值计算，其2%股份的价值约为11亿元（约合12.7亿港元）。

这也意味着，刘强东将获得市值约74亿港元（64亿元人民币）的股权激励。对此，京东表示，此次授予股票是为了激励刘强东继续引领各子公司的未来发展，进一步加强京东集团多元化布局的长期价值。

利润去哪了？

进军外卖市场、掀起“外卖大战”，是京东2025年最引人关注的动作。这步棋也“烧掉”了京东数百亿元。

为了在外卖行业占据一席之地，去年2月，京东正式启动外卖业务，通过大手笔“烧钱”激进拓展市占率。去年一至四季度，京东新业务经营亏损分别为13.3亿元、147.8亿元、157.4亿元、148.0亿元。到2025年底，京东已在外卖市场中占据了15%的份额。

进入2026年，即时零售“反内卷”政策之下，“外卖大战”声量越来越小。但京东仍在向外卖业务投入大额资源。

今年一季度，京东的履约开支同比增长18.5%至234亿元，营销开支同比增长45.8%至105亿元。公司表示，履约开支提升主要是由于公司持续优化履约能力、加大人力投入以提升用户体验，营销开支提升则是由于新业务推广活动的支出增加。

当然，相比于去年“外卖大战”高峰期，京东如今在外卖业务上的投入力度与亏损规模已有所收窄。

今年一季度，京东新业务的经营亏损为103.5亿元，较去年四季度的148.0亿元环比缩减明显。在电话会上，京东首席财务官单甦表示，今年一季度京东的外卖业务在保持规模健康的同时，实现了自成立以来幅度最大的环比减亏。

京东也重视起了外卖业务带来的协同价值。单甦表示，外卖业务正带动京东整体的流量和用户增长。一季度，京东DAU和季度购买用户数同比增长均超过20%；从活跃度来看，外卖业务带动京东整体购物频次同比增长37%。

除了外卖业务外，研发投入增长也是导致京东利润下滑的重要原因。今年一季度，公司研发开支为69亿元，同比增长48.6%。

在AI技术快速发展的当下，京东也在构筑属于自己的AI能力。京东CEO许冉在电话会上提及，京东正在全面升级自研AI智能体“京言”，以更加精准地识别、激发和匹配用户的需求，并为用户提供更加高效、便捷的购物体验。今年一季度，京言的季度活跃用户数同比增长超200%。此外，京东也搭建了一系列AI工具，帮助第三方商家提升运营效率。

出海寻机

在拓展外卖业务之际，京东亦积极布局出海赛道。

今年3月16日，京东正式在欧洲推出了线上零售品牌Joybuy。公开信息显示，Joybuy是一家主做自营模式的电商平台，通过自建仓储物流，Joybuy将为消费者提供“211”（以每日两个11点为截单时间，承诺当日达或次日达）物流配送服务。目前，Joybuy已在英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡市场上线。

这已是京东第三次进军欧洲市场。早在2015年，京东就在欧洲推出了Joybuy业务，但彼时该业务的发展未及预期，平台也于2021年停止运营，由B2C平台变为跨境B2B平台。

次年，京东上线新零售品牌Ochama，主打线上线下全渠道零售。但在去年8月，Ochama平台宣布更名为Joybuy，成为此次新上线平台的前身。

京东推进海外业务发展背后，其在国内的电商业务正面临规模增长压力。

京东的电商业务主要分为两个部分，一是电子产品及家用电器，二是日用百货。其中，数码3C是京东赖以起家的业务。但随着国补退潮，今年一季度，京东电子产品及家用电器的收入同比下滑了8.4%。

受此影响，京东一季度电商收入仅增长了1%，而2025年全年，电商业务的增速为10.3%。

不过，想要在欧洲电商市场取得竞争优势，无疑需要京东加大资源投入力度。

许冉表示，随着（Joybuy）业务规模的增长，整体的投入可能会随之逐步上涨；但同时，随着单量的增长，我们运营的规模效应也会逐步显现，单均的损益也会持续改善。展望未来，国际业务是京东坚定不移的长期战略，我们也会逐步推进业务的布局和能力建设，也会在业务拓展的过程中继续遵守财务纪律，关注投入产出的效率。