A股市场正上演一场冰与火之歌。

一边是通信、电子等科技板块高歌猛进，另一边是消费、金融等传统行业持续低迷。

市场分化到何种程度？

从2026年初至今，申万一级行业中，通信和电子指数涨幅分别高达41.9%和40.4%堪称牛市。而另一边，非银金融、食品饮料、钢铁、银行、房地产等行业却集体走弱。

中证消费指数在牛市中几乎原地踏步，甚至濒临跌破前期低点，白酒指数更是早已创下新低，牛市里创新低这景象确实新鲜。

这种分化程度在历史上也属罕见，牛市里行业涨幅有差异是常态，但像现在这样，指数上涨而内部板块却分化得如同两个市场并不多见。

问题出在哪里？资金抱团是主因

消费的基本面真的差到这种地步吗？恐怕未必。整个市场环境是牛市，连大环境都拉不动消费，说明问题不在行业本身，而在于市场资金的流向。

这就是A股市场反复出现的“抱团行情”。

回顾过去几年，2020年的医药消费、2021年的新能源、2023年的“中特估”以及更早的2017年蓝筹股行情，都是典型的资金抱团。

公募基金是抱团的重要推手。它们的投资理念、选股框架和业绩考核机制高度相似，导致资金不约而同地涌向少数几个被看好的赛道。

一旦形成共识，资金就会像滚雪球一样不断涌入，形成强大的虹吸效应。

历史镜鉴：2017年的启示

当下的市场格局，与2017年有惊人的相似之处。那一年上证50指数大涨25.08%，而创业板指却下跌了10.67%，市场同样上演了“漂亮50”与“要命3000”的极端分化。

当时的背景是供给侧改革深化，传统行业龙头利润集中，叠加MSCI首次将A股纳入其新兴市场指数，外资加速流入，资金集体涌向大盘蓝筹股。茅台、格力、美的等股票股价翻倍而创业板则越跌越无人问津。

整个2017年，市场无数次讨论“风格切换”，但每一次小反弹都迅速被证明是“假动作”。资金一旦形成抱团格局，这个格局往往会贯穿整轮行情的始终。

在抱团瓦解前，指望资金从高位板块流向低位板块进行“高低切换”概率极低，2017年的历史告诉我们两件事：

其一，本轮结构性行情大概率会持续到行情结束，不要幻想资金会从通信、电子流向消费、金融。

这在2017年没有发生，现在大概率也不会。消费、金融、地产这些持续下跌的板块，在本轮行情中很难有像样的反弹，它们的反弹需要等待下一轮行情，以及基本面的新变化。

其二，下一轮牛市的主导板块取决于那时的基本面变化。

未来：下一轮行情看什么？

2017年抱团蓝筹的行情结束后，2018年市场进入熊市，所有板块一起下跌，但到了2019年，新一轮牛市启动时市场的主角彻底换了。

新能源产业链（光伏、新能源汽车、动力电池等）成为绝对主线。

这背后是基本面的根本性变化：特斯拉上海工厂投产激活了国内产业链，以及“双碳”目标进入政策视野，宁德时代、比亚迪等公司股价一飞冲天，而上一轮的主角白酒、家电则退居二线。

没有基本面的变化，仅靠估值低、性价比高是拖不起一轮行情的， 市场永远在寻找新的增长故事。

所以，对于当前的市场我们需要清醒地认识到：

不要相信全市场的“高低切换”会发生，2017年没发生今天也不会。

不要相信消费、白酒、地产会在本轮行情中站起来，它们的反弹需要等待下一场牛市和下一轮基本面的催化。

至于本轮行情何时结束、涨到哪里是另一个话题，但有一个结论是清晰的：在本轮行情彻底结束之前，市场的主线大概率将一直是AI与科技。

从2015年的“互联网+”，到2017年的“漂亮50”，再到2019年的新能源，2020年的医药，直到现在的AI科技。

历史现象总在重复但并非简单的重复。变化的是表象和板块，不变的是资金追逐产业趋势和基本面变化的本质逻辑。