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有意思报告

作者：高越

编辑：安迪

“你没事吧？没事就吃溜溜梅！”

凭借洗脑广告语占领一代人童年记忆的零食品牌溜溜梅，又要冲击上市了。

七年间，溜溜梅已经先后三次冲击上市。第一次是在2019年，溜溜梅首次向深交所递表，后来又主动撤回，此后几年未有上市动作；直到2025年，它又两次向港交所递表，但都以失效告终。

如今，这已经是溜溜梅第四次冲击上市。在5月21日递表后，时隔5天，5月26日，港交所官网显示，溜溜梅已经通过上市聆讯。

至此，溜溜梅距离上市可以说是只差“临门一脚”，那么这一次它能打个“翻身仗”吗？

梅干，卖不动了？

据弗若斯特沙利文资料，2024年，溜溜梅在中国果类零食行业的零售额排名第一，市场份额达4.9%。

并且据招股书信息，近三年间，溜溜梅营收分别为13.22亿元、16.16亿元和17.10亿元，净利润达到0.99亿元、1.48亿元和1.82亿元。

然而，这份成绩背后却有不少隐忧。

一方面，溜溜梅的“旧引擎”正在急剧下滑，“新引擎”却还没跟上。

(溜溜梅梅干。图/淘宝App)

溜溜梅拥有三大类别产品，分别为梅干零食、西梅和梅冻。其中，梅干零食一直以来都是溜溜梅的支撑性业务。但其高糖属性并不符合近年来低糖、低盐的健康化零食趋势。有意思报告查询发现，溜溜梅青梅蜜饯配料表第二位就是白砂糖，其营养成分表显示，碳水化合物含量为64.2g/100g。

因此，追求健康零食的消费者正在抛弃梅干，导致其销量急剧衰退。

据招股书信息，2025年梅干零食的销量为2.36万吨，较上年减少0.63万吨；收入降至8.3亿元，同比减少14.8%。其收入占比首次跌下50%的大关。

为了摆脱单一品类依赖，弥补梅干空缺，近两年，溜溜梅大力押注西梅和梅冻，两项业务在2025年的收入分别达到3.80亿元和4.66亿元，收入增速为13.5%和69.6%。

(梅冻产品。图/淘宝App)

但这种营收增长，其实主要依赖于价格让利。

为了进入学生党聚集的零食专卖店，溜溜梅的专供产品往往走的是平价路线。据招股书，梅冻的平均售价从2023年的25.7元/公斤降至18.8元/公斤，毛利率也从49.2%跌至45.4%。

与此同时，西梅作为“健康零食”的代表，该赛道的竞争已经空前激烈。溜溜梅为了争夺份额，不得不放低利润，其毛利率也从2023年的35.1%降至2025年的29.7%。

溜溜梅在招股书中同样披露，其产品毛利率变化的原因既有采取主动降价策略，以利润换市场，也有高成本压力下的被动应对。

渠道改革阵痛

另一方面，渠道改革也为溜溜梅带来挑战。

近三年间，溜溜梅一直在进行渠道挪移，想要将它的产品销售从传统的经销体系转移到会员仓储店与连锁零食专卖店上。

(图/溜溜梅招股书)

据招股书信息，溜溜梅来自超市及会员制商店的收入已经从2023年的1.71亿元提升至2025年的4.03亿元，收入占比达到23.5%，提升超10%。

而来自零食专卖店的收入也从2023年的1.34亿元提升至2025年的6.48亿元，收入占比达到38%，提升近30%，成为溜溜梅的第一大渠道。

然而，溜溜梅面对新渠道所采取的定制化销售策略，正在拉低其自身的利润率。招股书显示，溜溜梅在超市及会员制商店渠道的毛利率已经由2024年的39.4%下降至2025年的32.8%。

并且议价能力的不足也会导致溜溜梅应收款项增多与回款周期拉长。从2023年至2025年，溜溜梅的贸易应收款项及应收票据从0.81亿元增至2.21亿元，应收账款周转天数也从23.4天延长至42.7天。

这导致溜溜梅当前现金流略显紧张。据招股书信息，截至2025年末，公司现金及现金等价物仅为3390万元，同比减少56.6%。

关于上市后募集资金的用途，溜溜梅在招股书中总结为：扩大产能、提升品牌知名度与拓展销售网络。

当前，梅果零食正在实现从“佐餐小吃”到“健康化零食”的跃迁，想要顺应这股风潮，不能单靠价格，更要通过产品创新建立起足够深的护城河。只有在未来健康化的竞争中拥有更多底气，溜溜梅才能走得更远。

排版：车美彤