2026年6月12日，马斯克旗下的SpaceX正式登陆纳斯达克，股票代码“SPCX”。发行价每股135美元，募资750亿美元，整体估值1.77万亿美元——刷新了人类历史上最大IPO纪录

。上市首日，SpaceX开盘报174美元，一度涨超30%，最终收涨约19%，市值突破2万亿美元，跃居全球上市公司第六位，超越了摩根大通和巴菲特的伯克希尔·哈撒韦

。与此同时，马斯克个人财富首次跨越万亿美元门槛，成为人类历史上第一位“兆万富翁”

。

一家火箭公司，凭什么值2万亿美元？这个数字从何而来？

三大业务：一个现金牛、一个技术底座、一个烧钱黑洞

华尔街对SpaceX的估值逻辑，采用“分部加总法”，将其拆解为三大业务板块分别估值。

第一块：星链——唯一的现金牛，整个估值的“压舱石”

星链是SpaceX目前唯一盈利的业务。截至2025年底，其全球用户已突破1030万，较一年前翻倍

。2025年，星链营收113.9亿美元，同比增长50%，贡献了44亿美元营业利润，利润率高达39%

。有机构测算，星链的潜在市场规模高达1.6万亿美元

。通俗点说，星链就是“太空版的中国移动”——给全球用户提供卫星宽带，覆盖164个国家，且暂无同等体量的竞争对手

。

第二块：航天发射——技术护城河，全世界的火箭都打不过它

2025年，SpaceX全年完成170次火箭发射，连续第六年打破纪录。其中猎鹰9号发射165次，成功率100%。按照BryceTech的统计，SpaceX的轨道发射次数占到了全球总量的51%，发射的卫星质量占全球入轨总质量的81%

。猎鹰9号单次发射成本已降至2700万美元，芯一级回收成功率超过98%，助推器最高重复使用达32次

。

如果说猎鹰9号是SpaceX的今天，那么星舰就是它的明天。作为完全可重复使用的超重型运载工具，星舰的近地轨道运力达250吨，单次发射成本有望降至1000万美元以下——一旦研发成功，入轨成本可能降至10-100美元/公斤

。目前，星舰已累计投入超过150亿美元的研发资金，预计2026年下半年进行首次商业飞行

。

第三块：AI业务——最烧钱的黑洞，也是最疯狂的想象力

2026年2月，SpaceX与xAI完成全股票合并，将大语言模型Grok和AI算力中心一并纳入旗下。这个板块目前堪称“吞金兽”——2025年全年亏损63亿美元，2026年第一季度单季资本支出就高达77亿美元

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为什么SpaceX要死磕AI？因为SpaceX正在下一盘更大的棋：太空算力。公司的计划是部署百万颗轨道数据中心卫星，利用太空的低温和太阳能为AI计算提供“天然冷却”和“无限能源”。在招股书中，SpaceX估计其人工智能业务的潜在市场规模高达26万亿美元，三大业务合计潜在市场达到28.5万亿美元

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估值：用2040年的数字，来撑起今天的股价

上面三块业务加起来，2025年总营收186.7亿美元，但净亏损49.4亿美元

。如果按1.77万亿美元的估值来算，市销率高达92倍，远超标普500中任何一家公司

。

所以，真正支撑这个估值的是什么？是高盛和摩根士丹利给机构投资者看的那张远期预测表。根据两家投行的模型，SpaceX 2040年的营业收入或将达到3.4万亿美元，调整后EBITDA或将突破2.7万亿美元

。说白了，今天的股价不是在买它今天的生意，而是在赌它2040年能兑现这个惊天动地的成绩单。

资本市场：有人疯狂下注，有人泼冷水

市场热情有多高？本次IPO吸引了超过3500亿美元的超额认购，是募资额的4到5倍

。早期投资者也迎来了惊人的回报——谷歌2015年以10亿美元投资获得SpaceX股权，如今持股价值约1000亿美元，翻了100倍

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但质疑声同样响亮。纽约大学“估值院长”达莫达兰认为SpaceX的真实估值可能只有1.3万亿美元，分歧的核心在于AI业务的假设是否过于乐观

。晨星公司更是给出了7800亿美元的公允价值，认为AI业务前景存在高度不确定性

。丹麦养老基金AkademikerPension则直接将SpaceX列入投资黑名单，称合理估值“不应超过1万亿美元”

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结语：人类的太空时代，以2万亿美元的市值正式开盘

有人把SpaceX的IPO称为一场“不可证伪的超级叙事”——星链、星舰、太空算力，每一项都指向人类科技的最前沿，每一步又都在持续兑现

。投资者买的，其实是对未来的一纸赌注：押注2040年的太空经济，押注火星移民的可能性，押注一个“无法被证伪的马斯克”。

历史上市值破万亿美元的公司，没有一家是靠卖卫星互联网起家的。但或许也恰恰因为如此，SpaceX才配得上这个价格——毕竟，能让人为“太空梦”买单的公司，全世界也只有这一家。SpaceX

爱理财的小熊

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