央广网北京6月15日消息（记者 傅天明）1.77万亿美元估值、750亿美元募资、首日最高涨近30%——6月12日，SpaceX登陆纳斯达克，创下全球最大IPO纪录。资本用真金白银为“可回收火箭+低轨星座”的商业逻辑定价。当太空经济迎来历史性时刻，同样志在万星星座的中国商业航天，在火箭回收复用这一“降本命门”上，实力究竟如何？当低轨组网倒逼发射革命时，国内商业航天又将如何跨越“回收”鸿沟？

万星布局开启

低轨卫星互联网正从蓝图走向密集部署。资料显示，中国千帆星座计划分三期：一期目标1296颗，2027年完成；二期新增约1万颗，2030年完成超万星组网；三期终态超过1.5万颗，支持多媒体与遥感一体化，融入6G生态。而国际电信联盟（ITU）官网披露的最新数据显示，2025年12月，我国共向ITU申报了总数超20万颗的超大规模卫星星座部署规划，涵盖约14个星座，创下我国卫星星座申报数量的新纪录。

需求井喷之下，发射成本和频次成为决定星座建设进展的关键变量。SpaceX招股书显示，猎鹰9号累计发射超620次、成功率高达99%；2025年完成165次轨道任务，发射成本2700美元/公斤，较传统火箭降幅约85%。

华西证券研报显示，目前国内主流商业发射报价区间集中在每公斤5-10万元，是猎鹰9号的3-5倍，高昂的成本直接限制了商业航天产业发展速度。

更麻烦的是运力缺口，我国星座建设面临“星多箭少”的供给侧瓶颈。招商证券研报显示，产业当前的根本矛盾在于严重的运力不足，美国火箭商业化发射占比82%，火箭总运力约是中国10倍，解决运力瓶颈是当下激活国内商业航天发展的关键。国泰海通研报也指出，我国当前年均运力仅约200吨，远低于满足低轨卫星部署所需的年均1500-2000吨的需求。

从现实看，仅靠一次性火箭“堆数量”，无法支撑万颗级别的星座组网和补网需求。只有当可回收技术将每公斤成本降至两万元以下，低轨卫星互联网的商业模式才算真正跑通。一位航天产业投资人向央广财经表示，行业核心矛盾已从“能不能入轨”转向“能不能回来、回来后能不能再用”。谁先解决这个成本死结，谁就拿到了下一代发射服务的入场券。

湖南大学教授黄靓向央广财经介绍，SpaceX凭借可回收火箭支撑低轨星座建设获得万亿市值估值，本质印证一个核心判断：火箭回收复用已是商业航天产业化、市场化的核心门槛，不再只是单一技术攻关课题。

“回收”攻坚战

面对火箭回收这道必答题，国内主要选手选择了不同的技术路径，呈现出“多点开花、各有侧重”的格局。

中国航天国家队在可回收路线上采用不同路线并行策略：2026年2月11日，长征十号运载火箭在文昌航天发射场成功完成首次飞行试验，火箭一级箭体和飞船返回舱分别按程序受控安全溅落于预定海域；长征十二号甲则采用铝合金箭体+液氧甲烷燃料，回收路线为一子级陆上垂直着陆回收，2025年12月完成遥一首次发射，二级成功入轨，一级回收未成功，计划2026年下半年实施遥二发射，年底前视情安排第二次验证飞行。

民营航天方面，蓝箭航天朱雀三号采用不锈钢箭体结构+液氧甲烷燃料，主打垂直返回软着陆回收（VTVL）路线。2025年12月3日，蓝箭航天朱雀三号火箭成功入轨，但一级垂直回收失败。本次回收试验虽未成功，却获取了宝贵的飞行数据，为后续重型火箭入轨与回收试飞积累了关键经验；星际荣耀的双曲线三号（SQX-3）则采用铝合金箭体、液氧甲烷发动机的组合方案，并规划通过海上移动驳船实现一子级VTVL回收；箭元科技的“元行者一号”验证型火箭，实现了国内首个“液氧甲烷+不锈钢+海上软着陆回收”技术突破，标志着大尺寸不锈钢可复用运载火箭正式步入工程应用阶段。

深圳市金融稳定发展研究院副院长董耀徽向央广财经表示，多条技术路线并行探索符合新兴产业早期发展的基本规律，有助于扩大技术验证范围、积累工程经验，提高行业创新活力，为后续形成成熟方案提供更多可能性。

从整体技术进展来看，我国可回收火箭目前大致处于SpaceX2015-2016年的发展阶段，即猎鹰9号首次实现回收前后的水平。值得注意的是，猎鹰9号从2015年12月首次成功回收，到2017年首次成功复用飞行，前后历时3年。业内人士认为，国内企业需要尊重技术发展规律，在确保安全的前提下加快试验节奏，逐步实现从“成功回收”到“经济复用”的跨越。

董耀徽补充道，多路线并行也会造成资源分散、重复研发，随着行业发展和市场竞争持续推进，相关技术路线也会在实践中不断验证和优化，逐步向成熟度更高、经济性更好的方向集中。

“国家队与民营航天并行布局多条技术路线，部分回收尝试虽未成功，但积累了宝贵实测数据，行业整体大致对应SpaceX2015—2016年的攻坚阶段，发展节奏理性务实。”黄靓认为。

资本价值重估

可回收技术正在重塑商业航天的估值逻辑与产业格局。SpaceX的万亿估值表明，资本市场看重的早已不是单次发射收入，而是基于可回收技术展开的"高频发射能力+卫星网络+太空基础设施"生态闭环；此次IPO募资主要投向提升星舰发射频率与部署近地轨道AI数据中心，正是这一逻辑的体现。

国内资本市场同样在通过制度设计释放强烈信号：上交所科创板第五套上市标准明确将“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”作为硬指标，直接把IPO资格与技术硬实力挂钩，可回收能力已成为企业叩开二级市场大门的“入场券”。

南开大学金融学教授田利辉向央广财经指出，未来1-3年火箭领域将形成“三强争霸”格局，头部企业凭借可回收火箭量产能力有望占据70%以上发射份额，且当前商业航天正处在从行业宏大叙事向真实商业闭环切换的关键节点。

黄靓直言，很多人把差距简单归为技术不足，真正短板是反复复用检修、高频周转发射、供应链规模化配套的工程化运营能力，“同时资本市场已经提前布局，科创板将可复用火箭作为上市硬核指标，资本将加速向头部集中，未来1-3年行业格局会加速洗牌。”

“真正的赢家不会是某一项技术的持有者，而是第一个把‘回收-复用’跑成标准化流水线的人。届时，中国商业航天的头部效应才会真正显现。”前述投资人表示。

低轨组网的倒计时已经启动。当SpaceX用万亿估值定义太空经济的资本高度时，国内商业航天正站在“回收”的鸿沟前——跨过去，是低成本、高频次、大规模组网的新大陆；跨不过去，则可能在星座建设的浪潮中被边缘化。2026年的密集验证，将决定谁能在下一轮产业洗牌中拿到通往未来的“船票”。董耀徽预判，未来三到五年国内会涌现一批标志性成果，而成熟的商业化运营生态，仍需要更长时间的市场和技术共同培育。

黄靓提醒，2026 年是国内回收火箭集中验证的关键窗口期，行业不能急于求成，要遵循航天研发规律稳步迭代，逐步完成从 “成功回收”到“经济复用”跨越。