美伊最新达成结束战争的协议后，大宗商品价格预计仍将高于2月、即美国和以色列袭击伊朗之前的水平。分析人士认为，风险溢价回落需要数月时间，亚洲这些依赖大宗商品进口的经济体也难以迅速获得喘息空间。

美国时间周日晚，特朗普在“真实社交”平台发文称：“我在此完全授权霍尔木兹海峡免费开放，同时授权立即解除美国海军封锁。”他还写道：“世界各国的船只，发动起来吧。让石油流动起来！”

在海峡可能重开的预期下，美国西得克萨斯中质原油期货价格从3月每桶119美元的高点回落，降至接近80美元。另一基准布伦特原油期货报83美元，低于4月126.40美元的高点。亚洲基准迪拜现货价格也降至接近80美元，此前在3月一度升至约170美元。而在战前的2月，油价大致维持在每桶60至70美元。

不过，恢复海峡物流的第一步，是清除据报由伊朗布设的水雷，仅这一过程就可能耗时数月。一名公共部门能源分析师对《日经亚洲》表示，即便完成排雷，保险公司在确认航运安全之前也不会为船只承保；而且，美伊达成协议，并不能保证以色列或伊朗伊斯兰革命卫队一定会遵守。

伊藤忠综合研究所高级经济学家朝冈孝弘表示，考虑到滞留在霍尔木兹海峡的船只需要时间疏解，石油生产也需要恢复，船舶通行量大约要3个月才能回到冲突前水平。

这意味着，大宗商品供应和价格要恢复到战前状态，前方仍有漫长过程。此外，战争中受损的生产设施还需要修复，因此冲突对供应链的影响将持续较长时间。亚洲经济体与通胀的较量，也不会很快结束。

朝冈孝弘预计，停产油田中约80%将在一个半月后恢复运行。剩余20%需要更长时间，但由于中东地区仍有富余产能，届时整体产量将基本回到冲突前水平。

国际能源署在5月的一份报告中估计，如果冲突在6月初结束，供应将从7月至9月季度开始缓慢恢复，但要到10月才能追上需求。届时出现的小幅过剩，“也几乎不足以弥补自2月底以来累积的库存缺口”。

不过，战争对管道、炼油厂、港口装载设施以及油气田本身造成的破坏程度仍不明确。上述公共部门能源分析师表示，只有在海峡恢复通行后，工程公司才能派遣区域外专家进入现场评估损失，运入所需设备，修复设施并进行试运行，这一过程“至少需要2到3个月”。

卡塔尔能源大臣萨阿德·谢里达·卡比3月表示，该国拉斯拉凡工业城液化天然气设施受损，修复需要3至5年。预计这将导致卡塔尔液化天然气出口减少17%，同时使凝析油出口减少24%。凝析油是一种从天然气中提取的油类，可用于生产汽油和航空燃料。

朝冈孝弘预计，到霍尔木兹海峡船舶通行恢复正常时，西得克萨斯中质原油期货价格仍将维持在每桶65至70美元，高于战前约60美元的均衡价格。他说：“即便恢复正常，霍尔木兹通行再次中断的风险依然存在，因此价格中仍会包含风险溢价。”

在2月、即美以两国于当月底袭击伊朗之前，西得克萨斯中质原油期货均价约为65美元。野村证券经济学家高岛由纪预计，油价要到2027年9月才会回落至65美元。

天然气方面，大宗商品咨询机构艾西斯高级液化天然气分析师亚历克斯·弗罗利表示，如果“霍尔木兹海峡明天就重新开放，那么价格可能回落至每百万英热单位10美元左右，与战前相近”。但他同时指出，“我们已不再预期价格会像战前判断的那样跌破10美元”，因为美国和卡塔尔新增产能，已被霍尔木兹中断造成的供应损失部分抵消。弗罗利解释说，卡塔尔的液化天然气扩产项目因战争推迟，拉斯拉凡设施也在战斗中受损。

受霍尔木兹关闭影响的并不只有能源。主要铝生产设施也遭到冲击，有观点认为其恢复“至少需要一年”。汇丰银行澳大利亚、新西兰及全球大宗商品首席经济学家保罗·布洛克瑟姆在一份报告中写道：“化肥运输受阻可能带来更长期的尾部影响，因为眼下化肥减少，意味着未来农作物产量会下降。”

这片遭受战争冲击的地区还占全球硫磺出口约一半。硫磺用于铜冶炼过程。麦格理集团大宗商品策略师艾丽斯·福克斯表示，相比石油和天然气，硫磺通过霍尔木兹海峡的运输恢复正常所需时间会更长，因为前者会被优先保障。“这很可能把铜市场推到减产真正发生的地步。”

经济学家表示，即便达成和平协议，各经济体的通胀也需要时间才会回落。穆迪分析国际经济主管高拉夫·甘古利认为，在油价开始下跌后，通胀“还会继续上升一段时间”，随后才见顶。

编制高频通胀数据的哈佛商学院教授阿尔韦托·卡瓦略表示，在燃料价格上涨影响消退后约3个月，企业最终会把上升的成本转嫁出去，从而产生“第二轮涟漪效应”。

依赖能源进口的亚洲经济体尤其容易受到大宗商品价格上涨冲击。道富环球市场亚太宏观策略主管德怀弗·埃文斯表示，对韩国、日本和部分亚洲经济体来说，大宗商品价格飙升带来的增长下行风险，在一定程度上会被净出口依然强劲所抵消，而这一表现主要由人工智能相关商品带动。他补充说，这种技术出口专业化“并不能为东南亚提供同样的缓冲”。

供应链从短缺中恢复也可能需要时间。雪佛龙首席执行官迈克·沃思在5月的一场活动上表示，亚洲已经出现实物短缺的迹象。

丸红研究所高级研究员桑名奈美指出，那些供应链长、依赖零部件和材料的行业面临风险，例如“汽车使用的半导体和电子元件，以及建筑用大型钢结构”。这些产品从下单、加工到交付，周期最长可达1年。她表示，如果某一种零部件或材料的供应完全中断，汽车和建筑等行业可能会长时间陷入停滞。 总体来看，即便战争结束协议已经达成，大宗商品、供应链与通胀的修复都不会很快完成。

作者：奥久津茜