6月25日上午九点半北京菜百首饰总店刚开门，一堆人没去看首饰直奔四楼投资金条专区，柜台挤得走不动，销售开票开个不停，有人直接拿200克，还有人背双肩包一次买14根，不到中午12点10克基础投资金条、20克生肖马金条全断货，有个叫王欢的投资者早来等着，看金价从875元/克降到870元/克，果断买了40克，连销售都说要是金价还跌自己也打算买点。 同一天工行和建行接连发公告，7月24日起关代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务，建行还提醒业务关了之后要是有持仓银行会强制平仓。

6月25日的盘面跟着终端一起冷，纽约商品交易所黄金期价盘中一度下探到每盎司3976.30美元，是2025年11月以来的新低，2026年1月这品种还摸到过5594.82美元/盎司的历史高点，半年时间回撤接近30%，单盎司跌了超1600美元。 国内盘也跟着下挫，上海黄金交易所黄金T+D当天大跌2.18%，收在873.15元/克，品牌金饰跌得更明显，年初普遍还在1700元/克上方，到6月25日已经落到1220元/克附近，年内高低点差了快500块，老凤祥当天挂牌1215元/克，较年初高点跌了498元。

这波跌是三个因素凑到一起的。 第一个是美联储突然转鹰，年初市场都押注美联储要降息，黄金作为无息资产本来该受益，结果6月议息会议的点阵图显示，约半数官员预计年内还可能加息，新任主席沃什首次公开亮相就放鹰派信号，现在市场已经开始押注明年3月之前累计加息三次。 第二个是美元走强，加息预期上来后美元指数站上101关口，10年期美债收益率破了4.5%，黄金本身不生息，持有的机会成本一下抬上去，资金就往外跑。

第三个是原来的避险逻辑走反了，以前默认是“地缘冲突→避险需求涨→金价涨”，现在变成“地缘冲突→油价涨→通胀抬→美联储加息→实际利率上行→金价跌”，6月中旬美以伊停火协议签了之后，之前撑着金价的战争避险溢价又消了一截。 3月以来全球黄金ETF一直在净流出，二季度累计缩水超500亿元，高盛把年底金价目标价从5400美元下调到4900美元，德意志银行更悲观，说要是美联储真加息，金价可能跌到3800美元附近。

金价暴跌的当口，银行那边却在清个人炒金的通道。 6月24日工商银行先发公告，自2026年7月24日终清算时起，停办代理上海黄金交易所个人贵金属竞价交易业务，覆盖Au99.99、Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）等9个合约品种，工行工作人员回应说近期贵金属市场不稳定因素多，风险形势比较严峻才做的调整。 6月25日建设银行跟进发类似公告，关停时间同样定在7月24日，公告里还特意给持仓用户提了醒：业务关闭后若仍有未平仓持仓，银行会执行强制平仓，损失由用户自己担。

在这之前平安银行已经公告6月30日关相关现货合约，广发银行6月底全面停办，邮储银行更早，2026年2月就已经全面退出代理上金所个人贵金属业务。 这不是应付短期波动的临时动作，是2022年就启动的银行清退上金所个人业务的存量清理收尾，此前监管就引导银行压降个人贵金属业务风险敞口，多家银行陆续暂停新开户，这次是把剩下的存量也清掉。 之所以清，主要是上金所的延期合约带杠杆，金价单日波动超百美元的时候，个人投资者很容易保证金不足甚至穿仓，银行作为代理清算方，既要垫资又要处理客诉，压力太大。

6月以来华夏银行、中国银行、广发银行等近10家银行已经把延期合约的保证金比例上调到120%-140%区间，部分热门品种直接顶到140%，保证金比例超100%就意味着杠杆基本被压到零，普通投资者的投机空间彻底被封死。 招联首席经济学家董希淼说，往后个人贵金属投资会转到积存金、黄金ETF这些低杠杆产品，上金所的竞价交易会慢慢回到机构间的专业市场。

现在市场就是两幅面孔，一边是普通消费者冲去菜百抢实物金条，认的是“黄金永远保值”的老理儿，趁低价买回去压箱底；另一边是金融机构关杠杆通道，盯着的是波动风险、穿仓可能和投资者保护的要求。 国信期货首席分析师顾冯达说，短期黄金还没出明确的底部信号，工信部专家盘和林说，黄金的真底部要等美联储明确释放“不再加息”的信号，这个时间窗口大概率要到2027年底。