近期备受关注的贵州茅台交出今年前9个月成绩单。

20日晚间，白酒龙头贵州茅台发布今年三季报，财报数据显示，该公司前三季度实现营收1032.68亿元，同比增长18.48%；净利润录得528.76亿元，同比增长19.09%。整体表现来看，贵州茅台持续两位数增长，与此同时，这也是贵州茅台年内营收首次破千亿规模。

贵州茅台三季报主要数据。（截图来源：公司三季报）

南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者透过三季报注意到，今年第三季度，贵州茅台单季度营收和净利润增幅分别为14.04%和15.68%。而在今年第一季度和第二季度，该公司营收增幅分别为20.00%和21.72%，净利润增幅分别为19.9%和20.22%。从单季度增幅纬度来看，今年第三季度贵州茅台业绩增速有所放缓。

实际上，“贵州茅台增幅下滑”被视作股价下跌的主要消息由头。19日大盘市场情绪不佳的大背景下，贵州茅台盘中一度跌至1616.25元/股，创2021年12月以来的股价新低，当时市场消息显示，贵州茅台大跌原因主要是第三季度的增幅不及预期，这一说法被指引起资金恐慌。

不过，随着三季报披露后，贵州茅台虽然第三季度增速下滑至15%左右，但其整体增幅受影响程度不大，对比此前20%左右的业绩增幅下降低了1%至2%左右。

根据此前市场流传的一份贵州茅台小范围交流文件显示，当有投资者（或券商）问及2023年增长15%是否低于大家预期时，疑似贵州茅台的管理层回复表示，（今年）上半年那个阶段确实计划的节奏是那个样子，所以也没有刻意把数据调低平缓，想要呈现最真实的状况，“其实就是上半年发货比较快，下半年慢一些。而且2023年春节本来就比较靠后，所以一季度二季度量是比较大的”。该人士还回复称：“有些焦虑可能没有必要，是投资者的预期发生了改变，公司对于全年增长预期没有变。”

据此前贵州茅台方面披露，今年该公司业绩目标是营业总收入比去年增长15%左右，以此计算，贵州茅台今年的总营收目标在1467.4亿元左右。按照现有增长规模和速度来看，贵州茅台完成全年任务目标的概率很大。

南都湾财社记者注意到，贵州茅台保持稳定增长，主要取决于其直营渠道。根据今年三季报显示，贵州茅台直销（直营）渠道收入为462.06亿元，同比去年增加44.93%，当期营收占比达到44.74%。据南都湾财社记者此前统计，今年第一季度及上半年，贵州茅台直营渠道营收占比分别为45.94%和45.15%，三季度该数据占比有所下降。

此前业内人士分析认为，贵州茅台直营渠道收入占比增加是利大于弊，对于该公司而言，直营渠道增加意味着产品出厂价提升，同时毛利及利润等基本都归于贵州茅台，减少了经销商“赚差价”的情况。

广东一证券分析人士向南都湾财社记者表示，在茅台酒“稀缺”属性维持的情况下，直营渠道占比增加，贵州茅台对其业绩增长的可控程度越高。

而在对经销商层面，贵州茅台当下采取的维持现有平衡状态，其中在收入上则是“防止像去年一样的出现负增长”。三季报显示，贵州茅台的批发（即经销）渠道为566.56亿元，同比去年增加约2.9%，相比今年上半年3.59%的增幅有所收缩。

据了解，目前贵州茅台对各个渠道的方向，是要维持在一个最佳平衡点，让不同渠道的价值都充分发挥。例如“i茅台”数字营销平台，其将部分经销商作为贵州茅台的服务商进行定位，利用线下门店为i茅台用户提供酒库存、配送、结算、客服等服务，三季报显示，“i茅台”实现酒类不含税收入148.71亿元；另外，贵州茅台还让经销商参与运营贵州茅台线下三代店及形象展示店，让经销商的子女（俗称“茅二代”）获得茅台冰淇淋经销权。

不过在构建新型厂商关系同时，贵州茅台对经销商也是“恩威并施”，尤其对于茅台酒的销售是采取严管。南都湾财社从部分贵州茅台的经销商处了解到，今年贵州茅台依然要求，相关经销商每个月的茅台酒库存都必须清零，以达到动销目的。

另据南都湾财社记者了解，为增加其他系列酒的影响力，贵州茅台近期有新产能投入使用。10月19日，贵州茅台酱香系列酒柑子坪生产区域建成投产，该项目新建的13栋制酒生产房将与大地生产区域改建的7栋生产房同步投入使用，新增基酒产能7200吨。

对于贵州茅台今年有何重大动向，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

采写：南都湾财社记者 贝贝