来源：市场资讯

本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（12月11日），主动外资流出加速，被动外资再度转为流出；2）互联互通方面，本周北向资金日均成交规模较上周扩大，南向资金流入小幅加速；3）全球股票和债券市场流入加速，货币市场转为流出；4）美股流入收窄，新兴市场流出规模扩大。

国内资金面，主动外资流出加速，被动外资再度流出。年底进入政策关键窗口期，市场也随之明显波动。周初政治局会议定调积极，首提“超常规逆周期调节”、时隔十余年再提“适度宽松”的货币政策、强调“更加积极有为的宏观政策”和“稳住楼市股市”，一度推动市场大涨；但市场在充分消化预期后，依然期待具体规模落地。再加上周五中央经济工作会议在一些市场关注的问题上（如财政刺激力度、消费补贴等）的增量信息有限，甚至部分措辞如加强平台经济监管、未提超常规逆周期调节等对于部分投资者，尤其是海外资金而言，可能是不及预期的。这一背景下，上周主动外资流出4.8亿美元，较前一周2.5亿美元的流出增加近一倍；被动外资也再度流出（上周流出2.3亿美元vs. 前一周流入4.6亿美元）。我们此前提示，在国内政策力度温和但有限的假设下，市场维持震荡仍是基准格局，但若出现因关税等扰动出现大幅波动，反而可以提供更好的买点。

全球资金面，印度市场流出扩大，美股流入收窄，日股流出扩大。截至本周三（12月5日-12月11日），印度市场主动外资流出扩大至2.8亿美元（vs. 上周流出0.7亿美元），美股本周流入收窄至5.4亿美元（vs. 上周流入24.6亿美元），日本股市流出扩大至4.5亿美元（vs. 上周流出2.2亿美元）。

中国市场：主动外资流出加速，被动外资转为流出；南向流入小幅上升

海外资金：EPFR显示主动外资流出中国市场加速，被动外资转为流出。截至本周三（12月5日-12月11日），A股主动外资流出1.8亿美元（vs. 上周流出1.1亿美元），被动资金转为流出2.1亿美元（vs.上周流入2.1亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流出7.1亿美元（vs. 上周流入2.2亿美元），其中主动资金流出4.8亿美元（vs.上周流出2.5亿美元），被动资金转为流出2.3亿美元（vs.上周流入4.6亿美元）。

互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周日均成交额扩大。本周（12月9日-12月13日）北向资金日均成交金额达2,306亿元，大于上周的1,930亿元成交金额。个股方面，贵州茅台、宁德时代、赛力斯、东方财富和中国平安等标的成交规模最大。

南向流入小幅加速，内地银行板块流入最多。本周（12月9日-12月13日）南向资金总计流入211.2亿港币，日均流入42.2亿港币，较上一周日均流入36.6亿港币有所增加。行业层面，内地银行、能源/原材料与消费等板块上周获南向资金流入最多。个股方面，南向上周最青睐阿里巴巴、建设银行和中国移动等，但卖出腾讯、美团与中海油等。

全球市场：全球股票和债券市场流入加速，货币市场转为流出；美股流入收窄，新兴市场流出规模扩大

跨市场和资产：美股流入收窄，新兴市场进一步流出。主动外资上看，美股本周流入收窄至5.4亿美元（vs. 上周流入24.6亿美元），发达欧洲流出规模扩大至32.2亿美元（vs. 上周流出5.4亿美元），日本股市流出扩大至4.5亿美元（vs. 上周流出2.2亿美元），新兴市场流出加速至20.9亿美元（vs. 上周流出9.4亿美元）。整体上看，全球股票和债券市场流入加速，货币市场转为流出。

配置比例：截至10月30日，投资方向为全球的主动基金对中国配置比例低于基准约0.21ppt，较9月底的低配0.16ppt小幅扩大。较2024年9月，配置比例上，投资方向为全球的主动基金对美国（+1.66ppt）、巴西（+0.13ppt）增配较多，英国（-0.45pt）、日本（-0.34ppt）减配较多；超低配比例上，10月美国（+0.7ppt）、法国（+0.13ppt）、巴西（+0.03ppt）超低配比例上行较多，德国（-0.22pt）、日本（-0.19ppt）、中国（-0.05ppt）等超低配比例下滑较多。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

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本文摘自：2024年12月14日已经发布的《关键政策窗口期的外资动向》

分析员 刘刚 CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

分析员 张巍瀚 SAC 执业证书编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497

分析员 吴薇 SAC 执业证书编号：S0080524070001

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（转自：中金策略）