富达以自下而上的基本面选股见长，关于如何投资中国市场，张笑牧表示，他在自下而上选股时会关注企业的业务属性、业务模式、管理层质量、可持续考量（ESG）、业务周期、市场预期和估值水平。

张笑牧

富达以自下而上的基本面选股见长，关于如何投资中国市场，张笑牧表示，他在自下而上选股时会关注企业的业务属性、业务模式、管理层质量、可持续考量（ESG）、业务周期、市场预期和估值水平。展望未来，张笑牧认为互联网行业、可选消费行业、科技成长行业等三大领域的投资机会值得关注。

◎记者 王彭

近年来，全球资管龙头在中国市场的布局力度不断加大，多家外资公募基金顺利展业，发行成立了多只公募产品。投资大咖彼得·林奇和安东尼·波顿曾就职的富达便是较早进入中国市场的外资资管龙头之一。

富达基金管理（中国）有限公司（下称“富达基金”）于2022年底获批，2023年正式开业。目前，富达基金旗下共有6只公募产品，涉及股票型、混合型、纯债、金融债等品种。作为富达基金旗下首只产品——富达传承6个月股票的基金经理之一，张笑牧在富达已工作14年，拥有丰富的研究和投资经验。他精心挑选个股，为投资者获取了显著的超额回报。

开阔视野找到核心能力圈

关于如何在富达开启职业生涯的问题，张笑牧表示，2010年富达首次在中国进行针对应届毕业生的校园宣讲招聘，活动由安东尼·波顿主持，张笑牧参加了在复旦大学举行的场次，并通过后续的招聘流程进入富达工作。

“作为应届毕业生，我进入富达后被安排前往富达伦敦总部进行为期1个月的入职培训，内容涉及投研和合规知识、参观公司各类设施，以及与公司各部门同事交流。培训结束后，公司分配给我一位基金经理作为导师和一位资深研究员作为伙伴，他们给予了我从工作到生活的各种建议和帮助，使我能够快速融入团队并适应新生活。”张笑牧回忆道。

张笑牧介绍，富达对研究员采取行业研究覆盖的轮岗制，每3年轮换一个新的行业。这种制度帮助研究员在研究不同行业的过程中拓展视野，并找到自己的核心能力圈，同时也帮助公司定期用全新且客观的视角审视投资标的。

“我先后覆盖了材料与工业、互联网与软件、必选消费、可选消费、房地产等行业，负责研究相关行业在A股、港股、美股上市的各类企业，形成了对周期、科技、消费、宏观等不同领域的全面理解，这对我后来的投资工作大有裨益。”张笑牧称。

张笑牧表示，富达有一套客观严谨的研究员业绩定量评价体系，经历过几轮行业轮换考验的研究员，在得到管理层和众多资深基金经理认可后会被选入富达的基金经理学院，进行投资理念、投资策略、投资技巧、组合管理等方面的培训。基金经理候选人还会得到富达的种子资金，通过实盘操作锻炼和验证自己的投资理念和策略。合格的候选人有机会管理客户资金。

以严格标准自下而上精选个股

富达以自下而上的基本面选股见长，关于如何投资中国市场，张笑牧表示，他在自下而上选股时会关注企业的业务属性、业务模式、管理层质量、可持续考量（ESG）、业务周期、市场预期和估值水平。

“具体而言：对业务属性的研究帮助我找到能为社会解决重要问题，并具有良好产业格局的生意；对业务模式的研究帮助我筛选以恰当的产品形式或高效的业务组织形式来提供相关解决方案的企业。这些研究能帮助我研判企业是否在经营一个‘好生意’以及具备‘优秀的商业模式’，从而提升选股的长期胜率。”张笑牧称。

张笑牧表示，对管理层质量的研究，可以帮助他找到具有优秀企业家精神、战略制定和执行能力、日常经营效率以及治理水准的企业，从而加强选股的长期胜率。对可持续考量（ESG）的研究包含前述几点的一些内容，但更加强调在与各类利益相关方互动过程中体现的利益分配的恰当性和业务经营的可持续性，从而帮助他过滤掉一些短期势头强劲但长期隐患较多的生意或企业。

“对业务周期的研究涉及宏观周期、产业周期、产品需求周期、资本开支周期、库存周期等层面，帮助我找到‘景气周期’即将上行或继续上行的企业，从而提升选股的中期胜率。”张笑牧称。

张笑牧还表示，对市场预期和估值水平的研究是在前述诸多分析的基础上，找到被市场低估的投资机会，在股票池中横向比较，筛选安全边际和收益空间相对更优的标的，从而提高短期交易的胜率和长期组合的预期回报。

“在实际操作中，很难遇到‘万事俱备’的投资机会。因此，我会按照上述研究的步骤做综合分析。”张笑牧总结道。

三大领域投资机会值得关注

近期，在一揽子增量政策推动下，资本市场出现诸多积极变化，投资者信心与市场交易热情明显提振。展望未来，张笑牧认为三大领域投资机会值得关注：

一是互联网行业。互联网行业相关细分领域经历了较为深刻的格局变化，龙头企业均进行了较为充分的内部调整，因此其业绩表现也领先于其他行业，呈现复苏态势。

二是可选消费行业。虽然没有经历行业层面的冲击，但竞争始终激烈，一些注重创新的企业过去几年取得较好的业绩，证明了其具备应对未来挑战的能力。

三是科技成长行业。这一领域创新无处不在，蕴藏无数机遇。从2023年开始，他重点挖掘人工智能和卫星互联网的相关机会，2024年将低空经济纳入选股的重点领域。这三个细分领域可以挖掘较多投资机会。

（本栏目由易方达基金特别支持）