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核心公司跟踪：五粮液召开1218大会，洽洽前三季度现金分红

五粮液：召开第二十八届1218共商共建共享大会， 2025年定位“营销执行提升年”，将经销商合理利润放在营销工作首位，目标制定和经营节奏将充分结合经济环境、政策变化审慎决策。

酒鬼酒：郑轶先生因工作调整原因辞去公司总经理职务，仍担任公司副董事长职务。根据工作需要，公司第九届董事会聘任程军先生为公司总经理，任期自董事会聘任之日起至第九届董事会任期届满时止。

洽洽食品：公司拟向全体股东每10股派发现金3元（含税），现金分红总额1.49亿元，不送红股，不以公积金转增股本。

投资建议：大众品情绪回暖，临近春节催化密集

政治局会议对政策定调积极后，市场对消费板块关注度提升，食品情绪先于白酒回暖。本周微信小店推出“送礼物”新玩法，打开春节礼赠新场景、活跃送礼氛围，零食等相关板块情绪进一步高涨，甘源、劲仔、洽洽等已经开通微信小店并宣传。食品板块提前完成去库存，调味品、乳制品、零食龙头四季度增长环比改善，12月底到1月关注春节备货反馈。中期来看部分龙头走出调整，饮料龙头农夫山泉份额修复或超预期，榨菜龙头重新抢占2元价格带、销量恢复增长，未来1-2年有望盈利上修。

白酒进入供给侧主动收缩去杠杆的阶段，本周五粮液召开1218大会，将2025年定位“营销执行提升年”，将经销商合理利润放在营销工作首位，目标制定和经营节奏将充分结合经济环境、政策变化审慎决策。市场将更关注酒企实际动销，股价或先于报表出现拐点。对于白酒春节动销，市场普遍预期不高，但考虑旺季脉冲效应+政策转向刺激+今年春节较早，我们认为产业有望复刻去年超预期行情。

投资建议，估值仍然以茅台为线，白酒板块推荐高端、次高端和中档升级白酒。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，推荐走出调整周期的龙头，推荐餐饮需求有望改善的标的，推荐春节礼赠催化的标的，关注竞争格局有望改善的龙头。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

具体推荐标的及盈利预测，欢迎联系

招商食品于佳琦团队

报告正文

一、核心公司跟踪：五粮液召开1218大会，洽洽前三季度现金分红

五粮液：思路延续，顺势而为。五粮液召开第二十八届1218共商共建共享大会，面对白酒产业的深度调整，公司2025年定位“营销执行提升年”，将经销商合理利润放在营销工作首位，目标制定和经营节奏将充分结合经济环境、政策变化审慎决策。稳价战略坚定，战术动作灵活，以推动品牌价值和市场份额双提升。

酒鬼酒：公司高级管理人员辞职。近日，董事会收到郑轶先生提交的书面辞职报告。郑轶先生因工作调整原因辞去公司总经理职务，仍担任公司副董事长职务。根据工作需要，公司第九届董事会聘任程军先生为公司总经理，任期自董事会聘任之日起至第九届董事会任期届满时止。

洽洽食品：公告前三季度利润分配预案。2024年前三季度公司实现合并报表中归属于上市公司股东的净利润为人民币6.26亿元,合并报表累计未分配利润为33.66亿元，可供股东分配的利润为23.50亿元。公司拟以2024年12月16日总股5.07亿股扣除截至公告日回购专户上已回购股份后的股数897万股后的4.98亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金3元（含税），现金分红总额1.49亿元，不送红股，不以公积金转增股本。

二、投资建议：大众品情绪回暖，临近春节催化密集

政治局会议对政策定调积极后，市场对消费板块关注度提升，食品情绪先于白酒回暖。本周微信小店推出“送礼物”新玩法，打开春节礼赠新场景、活跃送礼氛围，零食等相关板块情绪进一步高涨，甘源、劲仔、洽洽等已经开通微信小店并宣传。食品板块提前完成去库存，调味品、乳制品、零食龙头四季度增长环比改善，12月底到1月关注春节备货反馈。中期来看部分龙头走出调整，饮料龙头农夫山泉份额修复或超预期，榨菜龙头重新抢占2元价格带、销量恢复增长，未来1-2年有望盈利上修。

白酒进入供给侧主动收缩去杠杆的阶段，本周五粮液召开1218大会，将2025年定位“营销执行提升年”，将经销商合理利润放在营销工作首位，目标制定和经营节奏将充分结合经济环境、政策变化审慎决策。市场将更关注酒企实际动销，股价或先于报表出现拐点。对于白酒春节动销，市场普遍预期不高，但考虑旺季脉冲效应+政策转向刺激+今年春节较早，我们认为产业有望复刻去年超预期行情。

投资建议，估值仍然以茅台为线，白酒板块推荐高端、次高端和中档升级白酒。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，推荐走出调整周期的龙头，推荐餐饮需求有望改善的标的，推荐春节礼赠催化的标的，关注竞争格局有望改善的龙头。

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负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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