作者丨闫思羽

编辑丨李文贤

近日，小菜园成功登陆港交所的当天，绿茶集团也更新招股书，第五次冲击上市。

对比此前的招股书不难发现，线下餐饮消费场景恢复后，绿茶餐厅开店正在提速。

截至12月10日，绿茶餐厅门店已达461家，年初至今新增门店101家。

招股书显示，公司今年前九个月营收29.2亿元，净利润为2.85亿元，接近于去年全年的净利润。

盘点发现，绿茶餐厅虽然业绩在增长，餐厅的翻台率却在下滑。今年前三季度翻台率下降至3.05次/日。客单价自2021年起也呈现小幅下降，从60.5元降至57.7元。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，整体来看，绿茶的产品、服务以及创新方面没有太大的进步。

香颂资本CEO沈萌分析，之前绿茶的IPO之所以没有顺利完成，是其业务模式和成长潜力难以吸引投资者，想要得到投资者的青睐并不容易。

四年五战港交所，业绩增长、翻台率下降

据港交所12月20日披露，中式餐厅绿茶集团向港交所主板提交上市申请书，花旗、招银国际为联席保荐人。

招股书显示，截至2024年9月30日，公司九个月营收29.2亿元，净利润为2.85亿元。

绿茶集团2021年净利润1.14亿元，2022年减至1660万元，2023年增加至2.96亿元，绿茶集团表示，主要归因于公司餐厅的表现强劲反弹及公司成功控制采购成本。

值得关注的是，虽然绿茶餐厅的业绩在增长，但是餐厅的翻台率却在下滑。

绿茶餐厅创始人王勤松曾强调，在低价位吸引客流的策略下，翻台率是餐厅盈利的核心。然而招股书数据显示，2021年至2023年翻台率分别为3.23次/日、2.81次/日和3.3次/日，截至2024年9月30日的九个月，翻台率下降至3.05次/日。

客单价自2021年起也呈现小幅下降，从60.5元降至57.7元。

虽然绿茶餐厅的翻台率逐步下滑，但是绿茶餐厅对于门店扩张的脚步却没有因此停下。

门店规模方面，截至12月10日，绿茶集团共有461家直营餐厅，其中，绿茶集团在2023年开设了89家新餐厅。

关于未来发展规划，绿茶集团计划于2024年—2027年分别开设120家、150家、200家和213家新餐厅。

据了解，绿茶餐厅于2008年在杭州开出第一家门店，此前曾多次冲刺港交所。从2021年3月开始，绿茶集团已先后5次向港交所递交招股书。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析，在整个行业步入内卷化的这个节点，绿茶冲击上市更多的是增强员工以及供应商的信心。港股的资金活跃度并不高，这次的上市对于绿茶餐厅的整体发展没有太实质性的价值。

香颂资本CEO沈萌分析，之前绿茶的IPO之所以没有顺利完成，不是无法满足港交所的要求，而是其业务模式和成长潜力难以吸引投资者，所以在当前经济下行趋势明显、消费疲软的背景下，想要得到投资者的青睐并不容易。

曾被曝“佛跳墙”为预制菜，未来仍将加大预制菜供应链

在口碑上，绿茶曾多次面临预制菜争议。

绿茶餐厅在招股书中曾提到，在餐饮行业，面临着食品污染和责任索赔的固有风险。绿茶餐厅的食品品质在很大程度上取决于供应商提供的食品材质，而绿茶餐厅未必能够检测供应材料的所有缺陷。

今年7月24日，在绿茶第四次冲击IPO之时，证监会对绿茶餐厅食品安全以及预制菜占比情况进行了问询。要求绿茶餐厅说明是否存在食品安全违规被处罚情形及整改情况，同时要求其说明食品供应链具体模式和预制菜占比。

绿茶餐厅一直与第三方食材加工公司合作，使用“预处理产品”。据招股书，绿茶餐厅与190家第三方食材加工公司建立了合作，一部分招牌菜是由第三方食材加工公司制备的预处理食材及烘焙产品。

例如，绿茶餐厅的招牌菜绿茶烤鸡仅需要厨房员工以预制酱包醃制鸡肉并将其放入烤箱烘烤一段时间便可上菜。

今年3月，绿茶餐厅38元的“佛跳墙”用的都是预制菜一事被曝光，且菜单中未标注“预制菜”字样，也不会主动告知顾客是预制菜。

但绿茶餐厅并没有放弃预制菜的打算，招股书披露，绿茶餐厅已计划自建预制菜供应链，预期该设施产生的约90%半加工食品将供应绿茶全国餐厅，余下10%将作为零售食品售卖给消费者。

该供应链预计于2025年第三季度开始施工，于2026年第二季度完工，总建筑面积2.45万平方米。

“现在很多餐厅预制菜的使用比例都超过40%，越是品牌餐饮店，使用预制菜的范围、程度和频次就越高，原因很简单，因为它要快。”朱丹蓬表示。

仅占据0.7%的市场份额，专家称绿茶想上市需“流血”

绿茶餐厅起步的时期，恰好赶上了国内餐饮行业向精细化、时尚化消费升级的阶段。而其打出的性价比、融合菜的特点，在当时算是走在了行业前面。

但如今的餐饮业早已“大换血”，性价比成了每一个餐饮品牌的标配，兼具性价比的外婆家、新白鹿等主打融合菜的品牌都在加快抢占市场。

灼识咨询报告显示，休闲中式餐厅市场高度分散，市场参与者众多，2023年绿茶餐厅仅占据0.7%的市场份额，位于休闲中式餐厅中的第四位。就收入而言，于重点提供融合菜的休闲中式餐厅品牌中，绿茶集团为最大的餐厅品牌。

朱丹蓬表示，绿茶这几年虽然在开新店，但也关闭了很多门店。整体来看，它的产品、服务以及创新方面没有太大的进步。

绿茶餐厅翻台率的下滑、单店人数减少，这些核心经营指标乏力的根本来自品牌力、产品力的不足。未能解决这些问题转而拥抱投入更大的转型之中，核心问题没有解决，开再多的门店也“于事无补”。

2021年以来，绿茶、捞王、老乡鸡、七欣天、乡村基、杨国福等餐饮企业纷纷递交招股书，但均未能“敲开”港交所的大门。

相比之下，成功上市的小菜园也是直营模式，截至2024年11月26日，小菜园在中国拥有663家直营门店，将于2025年和2026年分别开设约160家和180家小菜园新门店，至2026年底，预计小菜园门店数量将达到1000家。

招股书显示，截至2024年8月31日止八个月，小菜园的营收和利润分别达35.44亿元和4.01亿元。报告期内的翻台率分别为3.3次/天、2.8次/天、3.2次/天和3.1次/天，截至2024年8月31日止八个月，客单价为59.5元。

对比发现，小菜园门店数量略高于绿茶，但翻台率和客单价相差不大。

小菜园今日收盘9.6，市值112.9亿港币。

谈及此次绿茶餐厅能不能顺利上市，沈萌认为，这取决于绿茶集团愿不愿意流血上市。

沈萌建议，要么是向投资者在估值上做出大幅度让步，给予投资者更多获利空间，要么是牺牲融资的目标，以较少的募资换取完成上市。