本文来源：时代周报 作者：张灵霄

过去一年，黄金市场交出一张大牛的“成绩单”。

2024年1-12月，伦敦交易所现货黄金（下称“伦敦金”）从2063.04美元/盎司一路升至最高2790.07美元/盎司，年内最高涨幅超35.24%。

另据世界黄金协会统计，今年金价已创下30余次新高。不少投资者坦言：完全超出预料，黄金价格越涨越高，已经涨到自己买不起的价格。

随着“特朗普2.0”大幕拉开，黄金价格在11月出现明显下跌，“金价跳水”的相关话题多次冲上微博热搜。不少网友发帖感叹：金价要是能再跌一些就去买大金镯子。

Wind数据显示，截至目前，今年12个月伦敦金价格的月度累计涨跌幅依次为-1.14%、0.23%、9.28%、2.34% 、1.80%、-0.04%、5.20%、2.29%、5.24%、4.15%、-3.40%、-1.60%。

对于明年黄金价格的走势，一些机构预计，2025年国际金价将涨至3000美元/盎司的高点。

世界黄金协会在最新发布的《2025年黄金展望》报告中指出，今年金价有望创下10多年来的最佳年度表现，经历近年来的强劲上涨后，2025年黄金市场的增长或将放缓，但仍然存在一定的上行空间。

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年内金价创下30余次新高

回顾2024年黄金价格走势，3月是一个重要的分水岭。

2024年1月，伦敦金开盘于2063.04美元/盎司，2月收盘于2043.86美元/盎司。1至2月，伦敦金价格整体下跌0.93%。

之后，纽约社区银行“爆雷”成为行情开启的导火索。2月，该行披露内部贷款审查存在重大缺陷，成为2024年首个代表性银行信用风险事件。作为美元和美债的重要替代资产，黄金因避险情绪迅速升温。

由于美国银行业的风险事件，整个3月黄金 “燃爆”，伦敦金价格由2043.76美元/盎司上涨至2233.48美元/盎司，增长189.72美元/盎司，涨幅约9.28%。

3月中旬至4月底，黄金与美元、美债实际利率出现罕见同向波动。一般而言，在传统定价框架下，当利率上升时，债券收益率更有吸引力，金价往往会下降，因此黄金通常与美元、美债利率反向变动。

当时市场认为美联储在3月和6月不会降息，因此美元跟美债实际利率走强是合理的，但黄金反而走强。对此，市场给出的理由之一是央行增储。过去十多年中，央行增储的重要性在不断上升。

中金公司研报指出，历史上黄金与美元、美债实际利率同向波动的行为并不常见，通常发生在为避险甚至危机环境，金价一个月后转为下跌的概率接近六成。

5月，伦敦金开盘于2286.25美元/盎司，收盘于2326.97美元/盎司，小幅上涨1.80%。具体来看，当月黄金走势先扬后抑。由于地缘政治原因，5月中上旬金价走高，但由于美联储“放鹰”，导致金价回落。整体来看，5月黄金价格在震荡中小幅上扬。

6月以来，美联储的降息交易拉开帷幕，美债收益率逐步下行刺激黄金投资需求的释放，黄金价格年内第二波上涨由此开始。

伦敦金价格6月开盘于2326.97美元/盎司，10月收盘于2743.49美元/盎司。6至10月，伦敦金价格整体上涨416.52美元/盎司，涨幅高达17.91%。

10月30日，国际、国内金价均创下年内新高。当天，伦敦金价格突破2790.07美元/盎司，COMEX黄金期货价格报2801.8美元/盎司，上海金交所报636.75元/克。据世界黄金协会统计，今年金价已创下30余次新高。

“特朗普2.0”时代金价走势如何？

在黄金价格屡创新高后，随着“特朗普2.0”大幕拉开，金价出现多次下跌。

11月6日，美国大选尘埃落定，国际金价当日出现超3%的下跌。受市场的避险情绪降温影响，国际金价在之后7个交易日内下跌5.3%，创下2022年3月以来的连跌纪录。

伦敦金在11月初开盘时为2743.89美元/盎司，月末收盘时跌至2650.33美元/盎司。整个11月，跌去93.56美元/盎司，跌幅为3.40%。其中，11月12日收盘时甚至跌破2600美元/盎司的关键支撑点位。

进入12月，受美联储明年降息预期回落打压，国际金价大幅走低。

美联储当地时间12月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%，并暗示放缓降息步伐。美联储利率预测点阵图显示，2025年降息幅度从4次调整为2次。受此影响，伦敦金盘后跳水超2%，盘中跌破2600美元/盎司关口。

截至12月25日，伦敦金报2616.74美元/盎司，较12月初的2654.21美元/盎司下跌37.47美元/盎司，跌幅约为1.41%。

对于近期金价下行的原因，高盛大宗商品研究联席主管Daan Struyven表示，特朗普胜选后推行对内减税、增加关税、限制移民政策，这带动美元和美债收益率走强，并使金价承压。

尽管金价下跌，但不少投行仍看好后市走势。高盛预计，到2025年底，即使美元继续升值，金价也可能达到3000美元/盎司。 瑞银预测，到2025年底，国际金价将升至2900美元/盎司。

知名经济学者盘和林对时代周报记者表示，如果“特朗普2.0”时代能够兑现竞选承诺，使美国经济继续繁荣，那么黄金牛市大概率将结束；而若是处理不当，导致通胀率失控再度抬升，黄金牛市则可能卷土重来。

“金价创新高以后还有多少空间，主要看基本面。”华西证券首席经济学家刘郁表示，当前基本面主要是美国的经济前景，假设两种情况，第一种是美国经济硬着陆，第二种是美国经济软着陆，无论哪种情况，美联储降息进程还会持续到明年前三个季度，在此期间黄金依然在上升的通道中。