撰文/濮振宇

宁德时代近期的投资方向集中在锂电产业下游。近几年，部分整车企业出于供应链安全与成本等因素的考虑，扶持了其他动力电池企业，这导致宁德时代的订单被分流，进而使其营收出现了下滑。作为动力电池行业的龙头企业，宁德时代通过投资车企，有助于与下游客户实现更紧密、更强有力的绑定。

宁德时代的对外投资，在部分领域出现了降温迹象。

不过，宁德时代对外投资的欲望并未减弱。根据相关数据，2024年前三季度，宁德时代对外投资金额为504.6亿元，而2023年全年这一数字为398.06亿元。

一边是抽身多家锂电企业回笼资金，另一边是在其他领域大幅增加对外投资规模，宁德时代的投资方向以及业务重心出现了怎样的变化？

抽身多家锂电企业

从2024年10月至今，宁德时代在三个月内，连续减持了多家公司的股份，呈现出明显的对外投资降温的迹象。

2024年10月23日，江西升华发生投资人（股权）变更，分别持股20%的宁德时代和长江晨道退出，富临精工从持股56.2732%变更为96.2732%，成为公司第一大股东。

2024年11月26日，东风时代（武汉）电池系统有限公司（下称“东风时代”）发生工商变更，宁德时代退出股东行列。东风时代成立于2018年4月，由东风公司旗下东风电动车辆股份有限公司与宁德时代合资组建。目前，该公司由东风公司旗下智新科技股份有限公司全资持股。

2024年11月29日，先导智能发布关于持股5%以上股东权益变动比例超过1%的提示性公告。根据公告，此次权益变动主要是由于宁德时代通过集中竞价和大宗交易的方式减持先导智能股份3355万股，减持后，宁德时代持有先导智能股份7831万股，占公司总股本的4.99999%。

2024年12月20日，永福股份公告称，收到宁德时代出具的关于股份减持计划的告知函。根据告知函，宁德时代拟减持其股份合计不超过556.18万股，即不超过公司总股本的3%。截至公告披露日，宁德时代持有永福股份1456.7942万股，占公司总股本7.77%。

在宁德时代近期减持和退股的5家企业中，4家是锂电产业中上游的企业，包括上海杉杉、东风时代、先导智能和江西升华。

其中，江西升华是专业从事锂电池正极材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，先导智能是锂电设备龙头企业，东风时代致力于新能源汽车动力电池系统的研发、生产和销售，上海杉杉锂电材料科技有限公司主要从事锂电材料技术领域的技术开发、技术转让等。

值得一提的是，被宁德时代减持和退股的企业公告称，宁德时代的减持和退股动作，短期内不会直接影响到合作关系。

2024年8月，宁德时代与江西升华签订了业务合作协议，宁德时代承诺2025年至2027年三年期间每年度至少向江西升华采购14万吨磷酸铁锂材料。这意味着，至少在未来三年内，宁德时代仍是江西升华的大客户。

2024年11月29日，先导智能方面称，宁德时代的减持并不会影响双方业务合作。当日，先导智能与宁德时代签署为期三年的战略合作协议，宁德时代在一定前提下，将优先考虑采购先导智能的电芯核心生产设备，同时还将拓展模组PACK等领域的相关合作。

2024年12月20日，永福股份在公告中表示，本次减持计划是宁德时代根据正常投资安排和资金管理需求进行的正常减持行为，不会对双方业务合作产生影响。

关于宁德时代减持和退股相关企业，外界主要有两种看法：一是宁德时代为了回笼资金，调整投资方向；二是宁德时代为了避免相关企业业绩下滑导致公司利益受损。

从财报上看，2024年第三季度，永福股份营业总收入为4.48亿元，同比增长25.03%，但归母净利润为328.13万元，同比下降47.19%；先导智能营业收入为33.59亿元，同比下降44.93%，归母净利润为1.49亿元，同比下降86.71%。

重心从上游迁移至下游

宁德时代近期频频抽身锂电产业中上游企业的做法，与其此前的投资轨迹有所不同。经济观察报曾梳理过宁德时代2022年的股权投资情况，当年宁德时代投资了14家汽车产业链企业，其中多达12家是锂电产业中上游企业，包括江西升华、先导智能、上海杉杉。

2024年，宁德时代的投资方向集中在锂电产业下游。天眼查信息显示，2024年宁德时代参与了15家企业的股权融资，其中有2家整车企业，包括智己汽车、北汽新能源；有3家充换电企业，包括众德世纪、融汇时代、酝电智能；有2家储能企业，包括时代储能、国宁新储；有5家电力企业，包括润时风电、时代能源、溧阳乐业光伏、西甲新能源、天盛时代。

作为动力电池行业龙头，宁德时代是国内大多数车企的动力电池供应商，投资车企有助于其与下游客户实现更强的绑定。在2024年之前，宁德时代就已经投资了爱驰汽车、极氪汽车、阿维塔、哪吒、赛力斯和奇瑞。

近几年，部分整车企业出于供应链安全与成本等方面的考虑，有意扶持了一些其他动力电池企业，由此更多订单分流给了中创新航、欣旺达等动力电池行业新星，再加上纯电动乘用车市场增速放缓，宁德时代的营收开始下滑。财报显示，宁德时代2024年三季度营收为922.77亿元，同比下降12.48%，降幅与上半年相比扩大了0.6个百分点。

面对业绩增长压力，宁德时代开始开拓换电等新兴业务，而这需要宁德时代借助包括股权合作在内的手段，更积极地绑定整车企业、充换电企业以及电力企业。

2024年12月18日，宁德时代在厦门举办了巧克力换电生态大会，将原来EVOGO换电品牌更新为巧克力换电。宁德时代董事长曾毓群表示，到2030年，在电车补能模式上，换电、家充、公共充电桩将三分天下。

对于宁德时代而言，无论是维持动力电池基盘业务，还是开拓新的换电业务，都离不开整车企业客户的支持。2024年，已很少出席自家活动的曾毓群不断为各家车企站台，释放与相关车企关系的积极信号，如现身10月的理想汽车百万辆下线仪式，出席11月的上汽通用五菱致敬奋斗者大会。

截至2024年12月，长安、广汽、北汽、一汽、上汽通用五菱等车企都与宁德时代达成了换电合作，宁德时代计划联合这些车企共同推出十款换电车型，这十款车型将从2024年年底起陆续上市，接下来每个季度预计都将有新车型推向市场。

除了换电，储能也是宁德时代大力布局的一个新业务领域。中国物理与化学电源行业协会储能应用分会预计，新型储能产业到2030年预计规模接近3万亿元。从2018年到2023年，宁德时代储能业务的收入从1.89亿元增至近600亿元，已成为宁德时代在动力电池业务之外的第二增长点

由于新型储能是支撑新型电力系统的重要技术和基础装备，因此宁德时代需要与更多电力企业达成股权合作以及业务合作。以国宁新储为例，其于2024年4月成立，由国家电投集团与宁德时代以60:40的股比合资成立，是国家电投集团储能核心技术集成、先进储能产品供应、储能项目投建营一体化的科技创新企业。

千亿元资金投向海外

伴随动力电池出海的大潮，身为制造业企业的宁德时代，正在海外市场布局新的产能项目，而这正在快速消耗宁德时代的资金。财报显示，截至2024年三季度末，宁德时代账上的货币资金为2646.8亿元，同时还有由银行理财产品及结构性存款构成的交易性金融资产220亿元，现金类资产合计达到2866.8亿元。

2024年12月10日，宁德时代公告称，计划与Stellantis集团合资建设一座位于西班牙的电池工厂，双方各持股50%，总投资预计40.38亿欧元。这将是宁德时代继德国工厂、匈牙利工厂之后在欧洲的第三家工厂。

宁德时代财报信息显示，其德国工厂已于2023年1月启动，投资约18亿欧元，规划产能14GWh；匈牙利工厂总投资约73.4亿欧元，规划产能100GWh。加上西班牙工厂，宁德时代在欧洲三家工厂合计投资达132亿欧元，折合近千亿元人民币。虽然西班牙工厂的部分投资会由Stellantis集团负担，但宁德时代累计也需要投入数百亿元。

过去几年，宁德时代在海外市场发展迅速，但并不是一帆风顺。财报显示，2024上半年，宁德时代境外营业收入505.28亿元，占比30.3%；而上一年同期为656.83亿元，占比34.17%，也即其海外收入规模和占比双双出现下滑。

2024年5月，曾毓群发出总裁办1号文件，指出海外仍有巨大的增长空间。根据宁德时代内部的安排，曾毓群亲自负责出海业务，四位联席总裁谭立斌、黄思应、冯春艳和曾嵘，分别负责海外销售、海外基建、海外基地运营和海外采购，直接向曾毓群汇报。

对于宁德时代而言，开拓海外市场最直接的好处在于改善公司毛利率。2024年上半年，宁德时代境外毛利率为29.65%，比境内毛利率高4.47个百分点。

除了在欧洲市场斥巨资建厂，宁德时代的海外产能项目还拓展到了东南亚等市场。彭博社2024年10月报道称，宁德时代旗下子公司和印度尼西亚电池企业IBC公司宣布成立合资公司，双方将投资约12亿美元（约88亿元人民币）在西爪哇省卡拉旺地区建设一座电池工厂。

在海外扩张需要源源不断资金投入的情况下，宁德时代计划赴港上市募资。2024年12月27日，宁德时代公告称，为进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。

此前有消息称，宁德时代最早于2025年上半年实现港股上市，融资规模为50亿美元（约合365亿元人民币），或将成为自2021年初快手科技募集62亿美元以来最大的一次香港股票发行交易。