来源：市场投研资讯

（来源：华泰证券研究所）

回顾1月ETF市场变化，总资产规模环比下滑0.7%，主要系沪深300当月下跌2.67%拖累。产品结构保持相对稳定，股票型ETF占比微降、债券型ETF占比环比提升、已超5%。龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固、但市占率较年初下滑0.1-0.2pct不等，中游竞争较为激烈。新发产品上，1月债券ETF批量新发，共募集217亿元，为仅次于22M8单月募集243亿元的历史次高。换手率略降温、但成交额仍处高位，融资规模下滑跌破千亿。监管政策延续大力支持，中长期资金入市为ETF市场增添动力，从产品、生态、成本等多方面促进资本市场指数化投资高质量发展。

总量结构：总资产规模环比有所调整

截至25M1末，股票型ETF资产净值合计28,481亿元，1月环比下滑1.4%，小幅调整、未能延续2024年初以来的增长态势。全市场ETF资产净值合计36,993亿元，1月环比下滑0.7%。分产品结构来看，股票型ETF资产净值占全部ETF的比例77%，环比小幅下滑0.5pct，主要系权益市场有所调整。同时，长端利率进一步下探，债券型ETF规模创新高，资产净值突破1900亿元达1920亿元，环比增长10%，在所有ETF规模中占比环比提升0.5pct至5.2%，延续增长态势。

竞争格局：龙头集中度环比小幅下滑

从ETF市场格局看，基金公司集中度环比小幅下滑，25M1末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达46.0%、58.8%、78.6%，月度环比-0.4pct、-0.5pct、-0.4pct。从排名变化来看，前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑。中游的基金公司排名变动较大，银华基金、天弘基金排名较年初提升1名；华安基金、汇添富基金排名较年初下滑1名，竞争逐渐白热化。

新发产品：债券ETF新发超200亿

过去1年来ETF产品新发呈现脉冲式节奏，2024年9月与11月的A500ETF产品形成发行高峰。25M1债券ETF批量发行，如首批8只基准做市信用债ETF，包括广发基金、大成基金、博时基金、天弘基金旗下获批的跟踪深证基准做市信用债指数的4只产品，以及南方基金、华夏基金、易方达基金、海富通基金旗下获批的跟踪上证基准做市公司债指数的4只产品，共募集217亿元，为仅次于22M8单月募集243亿元的历史次高。

政策动态：中长期资金入市增添动能

1月22日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，1月23日召开国新办新闻发布会，明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%、力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，长期资金入市或将进一步推动ETF市场发展，为行业增添新动力。1月26日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出积极发展股票ETF、稳步拓展债券ETF、促进场外指数基金发展、稳慎推进指数产品创新；优化ETF注册发行及运作机制、提高指数编制质量、推进指数投资双向开放，有望驱动ETF市场进一步发展。

风险提示：政策支持不及预期、市场表现不及预期。

1月ETF市场动态观察

回顾1月ETF市场变化，总资产规模环比下滑0.7%，主要系沪深300当月下跌2.67%拖累，股票ETF规模环比下滑1.4%。产品结构上，保持相对稳定，股票型ETF占比微降、债券型ETF占比环比提升、已超5%。竞争格局上，龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固、但市占率较年初下滑0.1-0.2pct不等，中游竞争较为激烈。新发产品上，1月债券ETF批量新发，共募集217亿元，为仅次于22M8单月募集243亿元的历史次高。换手率略降温、但成交额仍处高位，融资规模下滑跌破千亿。监管政策延续大力支持，中长期资金入市为ETF市场增添动力，从产品、生态、成本等多方面促进资本市场指数化投资高质量发展。

总量结构：总资产规模环比有所调整

ETF总规模环比略有下滑。截至25M1末，股票型ETF资产净值合计28,481亿元，1月环比下滑1.4%，小幅调整、未能延续2024年初以来的增长态势。全市场ETF资产净值合计36,993亿元，1月环比下滑0.7%。

结构保持稳定、债券ETF持续扩容。分产品结构来看，截至25M1末股票型ETF资产净值占全部ETF的比例77%，1月环比小幅下滑0.5pct，主要系权益市场有所调整。同时，长端利率进一步下探，1月末债券型ETF规模创新高，资产净值突破1900亿元达1920亿元，1月环比增长10%，在所有ETF规模中占比环比提升0.5pct至5.2%。

竞争格局：龙头集中度环比小幅下滑

龙头集中度环比小幅下滑。基金公司集中度较24M12环比小幅下滑，25M1末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达46.0%、58.8%、78.6%，环比-0.4pct、-0.5pct、-0.4pct。从排名变化来看，前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑。中游的基金公司排名变动较大，银华基金、天弘基金排名较年初提升1名；华安基金、汇添富基金排名较年初下滑1名，竞争逐渐白热化。

新发产品：债券ETF新发超200亿

债券ETF批量新发，规模超200亿。过去1年来ETF产品新发呈现脉冲式节奏，2024年9月与11月的A500ETF产品形成发行高峰。回顾25M1，债券ETF批量发行，如首批8只基准做市信用债ETF，包括广发基金、大成基金、博时基金、天弘基金旗下获批的跟踪深证基准做市信用债指数的4只产品，以及南方基金、华夏基金、易方达基金、海富通基金旗下获批的跟踪上证基准做市公司债指数的4只产品，共募集217亿元，为仅次于22M8单月募集243亿元的历史次高。

交投跟踪：换手率降温，融资规模下滑

1月ETF换手率略降温，融资规模下滑。24年10月ETF成交额快速放量，11-12月依然保持较高的交投活跃度，全月成交额分别为4.79、4.75万亿、换手率分别为85%、76%。25M1换手率略降温，环比下降18pct至58%，但成交额仍保持高位，达3.9万亿元。25M1末ETF融资规模987亿元，月度环比-5%，占全市场融资余额比例5.6%，环比持平。1月末融资余额较高的ETF包括两只黄金ETF（86亿、78亿）、恒生ETF（58亿）、沪深300ETF（57亿）。

政策动态：中长期资金入市增添动能

中长期资金入市为ETF市场增添动力。1月22日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，并于1月23日召开国新办新闻发布会，确定各类中长期资金提高投资A股实际规模、比例的具体指标要求，有助于推动中长期资金更好发挥资本市场“压舱石”、“稳定器”作用，维护市场平稳健康运行，为资本市场增添新活力。发布会明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；第二批保险资金的长期股票投资试点将在今年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续逐步扩大。长期资金入市或将进一步推动ETF市场发展，为行业增添新动力。

促进资本市场指数化投资高质量发展。1月26日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》。从产品体系来看，方案提出要积极发展股票ETF、稳步拓展债券ETF、促进场外指数基金发展、稳慎推进指数产品创新等，有利于推动资本市场指数化投资规模和比例提升，加快构建主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局；从市场生态来看，方案提出优化ETF注册发行及运作机制、提高指数编制质量、推进指数化投资双向开放、提升投资者服务水平等，有助于进一步发挥指数基金的特点优势，强化其资产配置功能，提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供更加便利的工具和渠道。方案明确，降低指数基金投资成本。继续免收ETF上市年费，推动降低或减免ETF做市、登记结算、指数使用等费用，持续调降指数基金运作成本。适时适度引导行业机构调降大型宽基股票ETF管理费率和托管费率。将存量指数基金的指数许可使用费从基金财产中列支改为由基金管理人承担。

奋力开创资本市场高质量发展新局面。2月1日，证监会发布《奋力开创资本市场高质量发展新局面》，明确深化公募基金改革，推动建立与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制，继续大力发展权益类公募基金，支持指数化投资高质量发展。同时，坚持以开放促改革，优化境外上市备案制度，稳步拓展资本市场跨境互联互通，优化合格境外投资者制度。

1）市场表现不及预期。公募基金产品业绩与股市环境高度相关，市场表现不及预期将会影响产品业绩表现。

2）政策支持不及预期。本轮政策力度是推动市场上涨的重要动力，若后续政策落地力度不及预期或效果不及预期，可能加大市场波动。