美股市场下跌之际，公募QDII正积极调整策略，通过减持美股并增持港股，实现产品风格的转变。

中国资产从估值洼地开启的强势反弹，以及美国股票高估值风险的加速暴露，正引发公募QDII在美国与中国股票仓位上加速换仓，尤其是那些持有美股仓位比例较高的QDII。

券商中国记者注意到，由于两地市场走势分化，业绩排名压力促使更多QDII资金回流中国市场。目前，全市场QDII业绩排名前二十的产品几乎全为港股QDII，部分美股QDII的走势与“美股重仓股”渐行渐远，进一步凸显了“换仓”这一趋势。

然而，多位公募QDII基金经理在接受采访时表示，尽管美股市场遭遇下跌，但他们并不会立即全面撤离美股。对于港股市场，他们预计除了南下资金外，注重业绩的外资长线资金也将逐步回归。

排名驱动基金经理逃离美股

基于业绩排名的驱动和风险压力，公募QDII基金经理正尽可能地逃离美股。

首先是重仓美股的QDII基金经理正在感受到排名的寒风，Wind数据显示，截至2025年3月11日，全市场QDII基金业绩前20强，几乎清一色为港股QDII基金产品，而QDII基金业绩排名后十名的产品中，大部分都是美股主题基金。

券商中国记者注意到，多只公募QDII近期的单日净值表现，已几乎同步港股市场和A股市场，而与美股市场走势差异甚大，3月10日晚美股暴跌，但这些基金产品净值受影响有限，表明基金经理已大幅削减美股仓位。以当前公募QDII暂列业绩第一的万家全球成长QDII为例，该基金今年以来的收益率达到33%，但与高业绩现象不同的是，该只基金QDII截至去年12月30日，其十大重仓股中包括了多只美股上市公司，而后者在美股市场的萎靡表现，却未能拖累基金业绩，这显示该基金经理或在今年已开始加速换仓。

而万家全球成长QDII的国别市场仓位趋势变化，也体现了换仓的概率，其在2024年3月末的美股仓位为35%，而到2024年12月末的美股仓位已缩减到不足30%，而A股与港股的仓位在去年12月末上升为43%与20%。考虑到这只产品在今年业绩几乎不受美股市场拖累，则进一步预示着基金经理或许仍在加速压缩美股仓位。

富国基金旗下QDII产品也在加速减持美股，并将仓位逐步安置在港股市场，在消费赛道QDII中排名全市场前列的富国全球健康生活QDII基金，截至去年3月末的美股仓位一度超过17%，但在去年12月末的美股仓位迅速降至约9%，美股上市公司已从前十大重仓股中完全消失，而考虑到2025年前三个月该QDII净值高度跟随港股走势，这意味着该基金对余下的美股仓位或在继续压缩中。

美股QDII秒变港股QDII

显然，即便是今年一季度才开始换仓操作，也对QDII基金的业绩排名产生了显著积极影响，正所谓“亡羊补牢，为时未晚”。

汇添富基金旗下的一只“重仓”美股的QDII，可能在今年一季度期间实施了重大换仓操作，汇添富全球汽车产业QDII基金成为今年内美股QDII产品中少数获得较高业绩排名和收益的“美股主题基金QDII”，而今，它的身份很可能在一季度实施重大操作后，已变成“港股主题QDII”。

券商中国记者注意到，截至2024年12月末，汇添富全球汽车产业QDII基金的前十大重仓股仍主要集中于美股公司。具体来看，该基金在美股市场的仓位占比接近60%，相比之下，A股和港股的仓位占比分别为22%和15%，合计仅为37%。

尽管持有如此高比例的美股上市公司，且大部分为美国的本土科技公司，但在今年第一季度的中国资产与美国资产的强弱互换行情中，该QDII却获得了相当不错的业绩表现，尤其是其完全不受多只美国科技股暴跌的拖累，尤其是它的第二大重仓股特斯拉，股价已出现腰斩。这预示着，该QDII可能在今年第一季度，已及时卖出特斯拉等相关美股股票，也解释了今年该QDII净值为何脱离重仓股走势。

对于美股市场的担忧来自多方面的影响，长城基金国际业务部副总经理、基金经理曲少杰接受券商中国记者采访时指出，特朗普实施了一系列对外加税政策，引发了通胀，随后引发了衰退预期，催生了衰退交易。与此同时，DeepSeek在大模型算力成本节约方面的突破，改变了市场对美国AI算力需求的看法，引发了市场对于“七姐妹”资本支出过度的担忧。接下来，市场的走势将取决于多个因素，包括特朗普对内减税政策的推行进度、AI发展的持续性以及美国经济是否真的步入衰退。

QDII基金强调港股更好

值得一提的是，虽然美股市场风险压力加大，但在市场快速杀跌中，公募QDII基金明确表示，尽管面临美股市场风险，但不会全面撤离美股仓位。并且，对港股市场的前景表达了更为乐观的预期。

诺安基金国际业务部的专业人士分析指出，尽管美股经济数据略显疲软，但美国劳动力市场的稳固表现及消费需求的持续韧性，仍为企业盈利的修复提供了有力支撑。市场普遍预计美联储 2025年将降息3次，流动性改善可能缓解估值压力。与此同时，大型科技股仍受益于人工智能发展，支撑市场结构性机会。相对而言，诺安基金更加看好港股市场，判断港股市场有望继续受益于政策利好和资金流入。资本市场改革助力优质科技企业，提振消费政策亦激发消费板块活力，两者均为相关行业开辟了广阔的发展机遇。

长城基金曲少杰则认为，“美股市场中有不少可以穿越股市牛熊的长线优质龙头，故而，面对美股市场的大幅下跌，我们应维持对美股市场的合理稳定持仓，鉴于这些资产多属优质，下跌时不宜盲目减仓。若跌幅较大，甚至可能会考虑追回仓位。”

“我们对港股科技股持乐观态度，国内南下资金和海外长线资金将共同流入香港市场，有望改善市场资金链状况。”曲少杰强调，从海外资金流动情况来看，虽然有被动资金小幅加仓，量级相对不大，主动型资金尚未流入，但港股市场交易活跃度明显提升。资金来源方面，港股通的南向资金成为主要力量，显示出内地资金对国内经济好转及科技股前景的看好。特别值得注意的是，内地资金敏锐地发现了港股科技公司与美股科技公司相似，正处于AI引领的科技创新周期中。港股电商股、社交软件股等相对于美股同类公司存在大幅折价，很多科技公司的估值已跌至十倍以下，提供了较好的投资机会。外资因决策周期长，往往待业绩兑现后才考虑加仓，但预计随着未来季度财报的验证，外资长线资金亦将有望回流。

责编： 战术恒

排版：刘珺宇

校对：王锦程 ‍‍