作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

近日，申万菱信基金一只偏股混合型基金发行失败，股市回暖、基金发行市场复苏的背景下，基金发行失败的情况并不多见。这也是今年以来第三只发行失败的公募基金产品。

申万菱信基金还有一只发起式基金于前不久清盘，自3年前成立以来规模就持续下降，截至去年末净资产仅剩0.66亿元。

2022年，申万菱信基金曾推出10只发起式基金，除了1只已经清盘，另外9只基金都岌岌可危，成立初期规模在2亿元以上，如今大部分缩水超9成，其中1只净资产仅剩700多万元，规模下降之快令人咋舌。

发起式基金要求基金管理人、高管或基金经理认购不少于1000万元且最少持有3年，根据基金合同，如3年后基金净资产不足2亿元则自动终止。如今来看，另外9只发起式基金的清盘风险也很高。

申万菱信基金管理规模在行业中处在中上游，不过去年四季度A股强势反弹的情况下，基金规模不升反降，规模扩张压力加大。

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混合偏股型基金发行失败，

3年前发行的10只发起式基金或全部清盘

又一只公募基金产品募集失败，3月15日，申万菱信基金发布公告，旗下申万菱信远见成长混合型证券投资基金于2025年3月14日募集期限届满，因未满足备案条件，故基金合同不能生效。

该基金为偏股混合型基金，股票仓位范围是60%-95%，2022年10月便拿到了监管批文，但直到2024年12月才开始募集资金，计划募集金额不少于2亿元，认购人数不少于200人，但用足了3个月募集期，仍然发行失败。

该基金的拟任基金经理为龚霄，从其工作履历来看，在基金管理方面经验并不是很丰富，2019年起从事金融相关工作，2021年11月加入申万菱信基金，目前在管基金产品仅2只，其中1只产品管理时间刚1年，另1只管理时间为5个月，在其管理期间，两只产品的业绩都不太理想，排在同类产品靠后的位置。

来源：天天基金网

这也是今年以来第三只发行失败的公募基金产品，就在同一天，信达澳亚基金发行的信澳通合进取三个月持有A也发行失败了，该产品为混合型FOF基金。在此之前，兴华基金发行的兴华兴盛纯债A是今年首次发行失败的产品。

A股回暖之下，偏股混合基金募集失败可能有多方面因素，包括基金公司品牌号召力、基金经理管理能力、发行时机等。

海南纵帆私募基金合伙人王兆江认为，基金发行失败主要是投资者信心不足造成，过去三年A股主要指数走熊，导致权益类资管产品普遍收益不佳，大部分权益基金投资者深度套牢；此外，宏观经济面临各种挑战，居民普遍需要现金流保障日常支出，所以对投资采取了非常保守审慎的态度，这两方面原因导致了产品发行不佳，甚至失败。

图源：罐头图库

2025年以来基金发行市场整体呈现复苏趋势，新发基金总规模超过了1600多亿，股票型基金发行规模激增，在这种情况下仍有个别基金因达不到最低募资门槛而黯然离场。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，基金产品发行失败主要是不符合投资者需求。今年以来权益市场呈现偏强态势，而债券市场则出现了调整，今年偏股型的基金相对来说更加好卖，偏债型的基金认购情况相较以往可能会差一些，还有一些混合型FOF基金，如果品牌号召力不太强的话，对投资者吸引力不足，也存在发行失败的风险。

除了产品发行失败，申万菱信金基金还面临多只产品清盘风险。就在2月23日，申万菱信双禧混合型发起式证券投资基金进入清算程序。

来源：天天基金网

申万菱信双禧混合型发起式成立于2022年2月22日，为混合型-平衡基金，截至2024年末，A、C份额净资产分别为0.66亿元、0.02亿元。从产品收益情况来看，三年以来基本都跑赢同类平均水平，然而仍止不住自成立以来规模就持续下跌的步伐。

来源：天天基金网

发起式基金在成立初期，需要由基金管理人、高管或基金经理作为发起人，认购不少于1000万元且持有时间不少于3年，具有和投资人利益共享、风险共担的特点。

2025年2月12日，申万菱信双禧混合型发起式发布第一次清盘风险提示：“根据合同约定，基金生效之日起3年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止。”

然而，该产品除了成立时净资产刚达到2亿元门槛，此后规模就一路下降，3年大限一到就立即启动清算流程。

2022年申万菱信基金曾一口气发了10只发起式基金，如今看来，除了1只已经清算，其他9只也全部面临清盘风险。截至2024年末，这10只发起式基金规模全部在2亿元以下，而且距离2亿元相距甚远，其余9只净资产更低，在0.07-0.24亿元之间。

基金规模的变动与业绩有较大关联，10只基金中只有3只同期回报跑赢业绩基准，大部分跑输同类平均收益水平。

此外，有6只产品出现基金经理变动情况，其中申万鑫享稳健混合发起式A两度变更基金经理，“发起式”基金的利益绑定机制实际已失效。

表 2022年申万菱信基金发行的10只发起式基金（A类份额）

来源：独角金融整理

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股市回暖、规模反降，

“券商系”基金面临成长压力

申万菱信基金是一家老牌“券商系”基金公司，成立于2004年1月，总部位于上海，注册资本1.5亿元，申万宏源证券持有67%股份，日本三菱UFJ信托持有33%股份。

图源：罐头图库

在公募基金公司中，申万菱信基金管理规模处在中上游水平，根据Wind数据，截至2024年末，申万菱信基金共管理80只公募基金，资产净值合计847.57亿元，在162家公募持牌机构中位列66名，其中非货币基金资产净值合计725.71亿元，排在60名。

根据官网披露信息，公司现有公募基金82只，资产管理规模1035.89亿元。

从申万菱信基金发行的基金产品类型来看，债券基金占比最高，总体比较均衡，截至2024年末，货币型、债券型、股票型、混合型基金资产净值分别为121.86亿元、513.52亿元、136.79亿元、73.08亿元。

值得注意的是，在去年四季度A股回暖之际，申万菱信基金规模不增反降，2024年三季度末基金资产净值合计886.26亿元，四季度共下降了4.37%，其中股票型、混合型、债券型基金规模均下降。

基金发行失败、产品清盘增多，都显示出这家老牌“券商系”基金正面临着规模扩张压力。

2024年申万菱信基金共有5只产品清盘，分别为申万菱信乐研混合A(019326)、申万菱信添利六个月持有期混合A(019731)、申万菱信安泰鑫利纯债一年定期开放债券(009084)、申万菱信安鑫优选混合A(003493)、申万菱信价值臻选混合A(017065)，其中有3只成立时间不足1年。

去年申万菱信基金清盘产品数量总体并不算多，但是2022年成立的10只发起式基金中，除了1只已经清盘，其他9只也岌岌可危，如不采取积极措施，2025年基金清盘数量很可能会翻倍。

图源：罐头图库

近年来公募基金行业产品清盘现象逐渐增多，根据Wind数据，2024年基金清盘数量为272只，创近5年新高。

杨德龙认为，基金清盘数量增多主要受行情影响，去年“924”行情之前很多基金净值及规模跌幅较大，面临着较大赎回压力，基金规模大幅下降，成为小微基金之后维护成本很高，有些公司就选择了清盘，这是基金行业正常的优胜劣汰。

王兆飞则表示，很多基金公司在2019-2021年三年普涨牛市中，以及2022-2023年结构性牛市行情中，发行了太多同质化基金，比如消费，医疗，新能源等主题基金，导致这几大板块投资过度饱和。当行业景气度下滑，熊市来临时，这些原本热门的投资赛道就会发生资金撤离，进而导致基金产品净值急剧下滑，最后引发投资者赎回潮，所以最终的结果就是大面积产品清盘。

在对基金公司的影响方面，王兆飞认为，基金公司缺乏理性和前瞻性的资管水平，会让投资者失去信任，导致后期产品募集难度增大，甚至流产。

背靠头部券商申万宏源证券，申万菱信基金在投研能力和信息获取方面具备一定优势，使其在投资决策上更具前瞻性。

目前申万菱信基金董事长陈晓升就来自大股东，此前任申万宏源证券总经理助理，曾任研究所所长长达15年。除此之外，公司其他高管也有很多为大股东派驻，包括现任副总经理史莉珠、督察长王菲萍等，且基金经理团队证券公司背景突出。

不过大股东加持之下，申万菱信基金的经营业绩并未见明显优势。2024年国内公募基金总规模增幅超过18%的情况下，申万菱信基金规模却只增加了7.38%。

随着市场回暖叠加政策红利的支持，今年以来公募基金市场表现强劲，申万菱信基金能否把握机遇推动产品规模增长？评论区聊聊吧。