2025年6月26日，顶着“全球家庭品质护理第一股”光环，圣贝拉正式登陆港交所主板，股票代码02508.HK。此次发售，圣贝拉发行1.097亿股股份，每股定价6.58港元，每手500股，募资净额约6.51亿港元。开盘后，圣贝拉高开28.42%，报8.45港元/股，盘中涨幅一度超40%，最终收涨37.84%，报9.06港元/股，市值达55.3亿港元。

作为高端月子中心领域的标杆企业，圣贝拉的上市之路折射出行业机遇与挑战的激烈碰撞。在出生率波动、监管缺位、价格战蔓延的背景下，这家以“科学护理+艺术疗养”为卖点的企业，能否凭借资本助力重构行业格局？

01 圣贝拉模式：轻资产撬动高端市场

1.1 精英团队与资本加持

创始人向华（牛津大学博士、前瑞银董事）与联合创始人林宛瑜（前《时尚芭莎》公关总监）的跨界组合，为圣贝拉注入金融严谨性与品牌运营基因。自2018年天使轮融资以来，腾讯、高榕资本、中国人寿等机构累计注资超10亿元，推动其从单一月子中心向家庭护理生态延伸。

1.2 轻资产扩张策略

区别于传统重资产模式，圣贝拉采用“五星级酒店+独栋别墅”的物业合作模式，将单店初始投资额控制在800万-1200万元，仅为行业平均水平的40%。截至2024年底，其全国38家门店中，82%位于一线城市核心商圈，旗舰店的平均客单价超22万元，远高于行业4.2万元的平均水平。

1.3 服务创新与标准化

首创“艺术疗养”体系，通过音乐疗愈、艺术鉴赏等课程缓解产后抑郁；建立贝康护理学校，以专业护士替代传统月嫂，培训周期长达6个月，服务人员持证率100%。明星客户效应显著，戚薇、唐艺昕等公众人物的入住使其成为高净值人群的“身份符号”。

02 上市背后：盈利挑战与行业困局

2.1 财务数据透视

招股书显示，2021-2023年圣贝拉收入分别为2.59亿元、4.72亿元、5.60亿元，经调整净利润分别为-2986.8万元、-4462.8万元、2077.2万元。尽管2023年实现扭亏，但其盈利依赖成本管控：租赁成本占比从39.7%降至35.4%，人力成本占比却从28.1%升至32.8%，显示高端服务的人力密集型特征。

2.2 行业结构性矛盾

• 需求端：2024年出生人口回升至954万，但较2016年峰值下降38.7%，且生育意愿集中于一二线城市（占比62.3%），加剧区域市场过剩。

• 供给端：全国月子中心超1.2万家，但63%机构存在消防隐患，47%护理人员无资质（国家卫健委2024年抽查数据），行业集中度CR5不足8%。

• 价格战：中端市场单月套餐均价从5.8万元跌至2.3万元，部分机构以“免费产康”为噱头吸引客户，实则通过高附加费盈利。

2.3 监管滞后风险

目前仅上海、杭州等7省市出台地方标准，全国性法规缺失导致：

• 预付费监管空白：南京“悦母婴”闭店事件涉及超3000万元未消课款；

• 医疗资质模糊：部分机构以“产后修复”名义开展非法医美项目。

03 破局路径：生态延伸与数字化突围

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3.1 全周期服务闭环

2024年圣贝拉推出“贝康家庭护理计划”，覆盖备孕（孕前调理套餐）、产褥期（月子中心）、产后康复（医疗美容合作）及育儿（早教机构联盟）全周期。2025年Q1，该业务贡献收入占比达15%，客户LTV（生命周期价值）提升至传统模式的2.3倍。

3.2 数字化降本增效

• 线上平台贡献超60%新客，获客成本较线下降低42%；

• 大数据模型精准匹配客户需求，套餐定制率从35%提升至68%；

• 物联网设备实时监测母婴健康数据，减少20%人力巡查频次。

3.3 行业标准推动者

作为中国妇幼保健协会理事单位，圣贝拉参与制定《月子中心服务质量规范》，提议：

• 强制公示护理人员资质与机构消防验收证明；

• 设立预付费第三方托管账户，限制单次收费不超过3个月；

• 推动“医疗护理”与“生活照护”服务分区管理。

04 行业展望：K型分化与高端化机遇

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弗若斯特沙利文预测，2025-2028年：

• 高端市场（客单价超10万元）：复合增速12.6%，受益于高净值人群消费升级；

• 低端市场（客单价低于3万元）：增速8.9%，依托下沉市场渗透率提升；

• 中端市场（3万-10万元）：面临洗牌，同质化机构出清压力加剧。

圣贝拉的上市，标志着高端月子护理赛道获得资本市场背书。但其长期价值取决于两点：

1. 生态协同效应：能否通过家庭全周期服务打破“低频消费”天花板；政策博弈能力：在行业规范进程中掌握标准制定权。

05 结语

当“爱马仕”光环遭遇出生率寒冬，圣贝拉的故事恰似中国消费升级的缩影——在物质丰裕时代，高端服务需以专业化、标准化筑牢护城河。月子中心的未来，或许不在于“月子”本身，而在于能否成为家庭健康管理的入口级平台。这场资本与实业的双向奔赴，才刚刚开始。

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