雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

日前，被外界誉为港股“三朵金花”之一的老铺黄金，对外发布了正面盈利预告。

今年上半年，老铺黄金预计实现销售业绩（含税收入）约138亿元至143亿元，较去年同期增长约240%至252%；收入约120亿元至125亿元，较去年同期增长约241%至255%；净利润约22.3亿元至22.8亿元，较去年同期增长约279%至288%。

上半年，老铺黄金的业绩再度延续了上一年的强劲增长态势。不过，雷达财经注意到，老铺黄金在研发和销售方面的投入差距悬殊。去年，公司的销售及分销开支是研发开支的64倍还多。

雷达财经了解到，去年6月，老铺黄金正式在港交所主板挂牌上市。伴随着公司登陆资本市场的步伐，创始人徐高明的财富也水涨船高。在不久前揭晓的《2025新财富杂志500创富榜》中，首次登榜的徐高明、徐东波父子，以233.3亿元的身家位列总榜第130名。

尽管公司上半年业绩颇为亮眼，掌舵者也首度登上《新财富杂志500创富榜》，但老铺黄金近期的股价表现却不是十分理想。截至7月28日收盘，老铺黄金报733港元/股，较7月初创下的1108港元/股（前复权）的历史高点跌去三成以上，市值蒸发超640亿港元。

老铺黄金业绩飘红，研发销售投入差距悬殊

雷达财经从官网获悉，创立于2009年的老铺黄金，是我国率先推广“古法黄金”概念的品牌，也是我国古法手工金器第一品牌。天眼查显示，老铺黄金股份有限公司是一家以从事零售业为主的企业，企业注册资本达1.73亿人民币。

去年6月，老铺黄金成功叩开了港股资本市场的大门。据公司上市后发布的首份年报显示，公司去年斩获营收85.06亿元，同比增长167.51%；实现年内利润14.73亿元，同比增长253.86%。

截至2024年12月31日，老铺黄金在15个城市共开设了36家自营门店。去年，老铺黄金单个商场平均实现销售业绩3.28亿元。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年在所有知名珠宝品牌(含国际、国内珠宝品牌)中，老铺黄金在中国内地的单个商场平均收入、坪效均排名第一。

在老铺黄金2024年的业绩说明会上，创始人徐高明更是立下宏伟目标：“未来平均店效要超过10亿元，店效低于5亿元的店面将被关掉。”徐高明甚至还公开“叫板”爱马仕：“卖黄金的如果比不过卖皮具的，我们要回去反省一下。”

值得注意的是，在公司年报中，老铺黄金称集团依托研发团队的高维智力资本投入，构建了超强的产品研发能力。老铺黄金创始人亲任研发总监，并拥有一支研发创新能力强、专业功底扎实的研发团队。在公司文化、机制和企业系统能力的保障下，团队得以持续研发出超强市场效力的产品，保障了营收的持续增长。

不过，老铺黄金在研发和销售方面的投入差距却颇为悬殊。据公司发布的年报显示，2024年，公司的研发开支为1920万元，而同期公司的销售及分销开支却高达12.37亿元，是前者的64倍还多。

就在7月27日晚，老铺黄金公布了上半年的最新业绩预告，公司业绩依旧延续了上一年强劲的增长态势。公司预计上半年实现收入约120亿元至125亿元，同比增长约241%至255%；预计实现净利润约22.3亿元至22.8亿元，同比增长约279%至288%。

对于上半年交出的这份增长喜人的业绩答卷，老铺黄金将收入和净利润增加主要归因于两方面。其一，集团品牌影响力持续扩大，形成显著市场优势，带动线上线下店铺整体营收大幅上扬；其二，产品持续优化、推新迭代，为线上线下营收增长提供支撑。

值得一提的，今年4月，瑞银在其发布的报告中指出，老铺黄金公布2024年业绩后，其将2025至2027年每股盈利调高58%至66%，以反映强劲业绩和年初至今销售。该行维持对老铺黄金“中性”评级，目标价由520港元上调至900港元，因市场已充分考量其强劲的年初至今销售表现。

据该行与投资者对话，买方对老铺黄金2025年盈利预期为40亿至60亿，按年增长170%至300%，但该行认为预期偏高，公司面临金价波动、各店业绩分化及毛利率可能下降等短期下行风险，还存在股东潜在获利回吐风险。

市值较高点蒸发640多亿港元，背后站着233亿富豪

在不久前出炉的《2025新财富杂志500创富榜》，身为老铺黄金掌舵者的徐高明，携其儿子徐东波首次上榜，他们以233.3亿元的身家位列榜单第130名。

而徐高明的创业之路，可以追溯至上个世纪九十年代。1995年，徐高明辞职下海经商，在岳阳本地创办了一家旅游公司，并逐步将业务范畴扩张至景区旅游商品和文旅纪念品领域，借此逐渐完成了自己的原始资本积累。

2004年，徐高明成立金色宝藏公司，主要从事黄金珠宝及摆件业务。2009年，他开设古法金饰品门店。2016年12月，金色宝藏及老铺有限分别通过股东会决议，将老铺黄金业务从金色宝藏进行剥离。

2024年6月28日，老铺黄金等三只新股同时在港交所挂牌上市。其中，老铺黄金当天以72.84%的收盘涨幅，成为三只新股中的最大赢家。

值得一提的是，2023年3月、2024年3月，老铺黄金在《胡润—中国高净值人群品牌倾向报告》中，获评高净值人群最青睐的十大珠宝品牌之一。

据CIC灼识咨询于今年1月发布的报告显示，古法工艺强调厚重质感，产品加工费高于普通工艺产品，产品毛利率也高于普货黄金，以按克计价的素圈金戒为例，古法单价加工费可达900元，较普货黄金高出1-2倍，单件毛利率10%，也较普货黄金4%毛利高。

而作为专注古法黄金的品牌，老铺黄金更是被外界誉为黄金界的“爱马仕”。据招股书显示，京工美作（即北京工美集团）是老铺黄金的最大供应商，双方合作已超八年。

而京工美作的销售人员曾向《北京商报》透露，“京工美作的古法工艺与老铺黄金并无二致，只是在产品设计上有所不同”。一款同样采用了花丝和镶嵌等古法工艺的蝴蝶状项链，京工美作的单克售价为900多元，而老铺黄金单克售价则达到了1400多元。

回看一路走来在资本市场上的征程，老铺黄金的股价从上市之初40.5港元/股的发行价，一度突破1100港元/股大关，成为港股年度涨幅最猛的企业之一，涨幅超20倍。

然而，截至7月28日收盘，老铺黄金股价报733港元/股，较前一个交易日下跌4.12%。而较7月初创下的1108港元/股（前复权）的历史高点，更是跌去三成以上，市值蒸发超640亿港元。

近期业绩股价背道而驰的老铺黄金，未来将如何应对资本市场向其发起的挑战？雷达财经将持续关注。