漫画：王建明

深圳商报记者 陈燕青

随着大盘持续走高，A股融资余额也水涨船高，已连续3个月增长，逼近2万亿元关口。Wind数据显示，截至7月30日，A股融资余额报1.97万亿元，创近10年新高。本周二深圳融资余额创出历史新高，沪市融资余额突破万亿元，创出近10年新高。

记者注意到，A股历史上融资余额曾经在2015年的牛市中突破过2万亿元，时间段2015年5月下旬至当年7月初，共有30个交易日融资余额维持在2万亿元以上，历史最高峰时为2015年6月18日，当时融资余额为22666.35亿元。如今，时隔10年，融资余额再度逼近2万亿元。

随着近期市场赚钱效应开始积累，个人投资者资金加速入市，7月下旬融资余额重返1.9万亿元上方。融资资金无疑是近期市场的重要增量资金。7月21日-7月30日，A股成交额较此前明显增长，持续维持在1.7万亿以上。在此期间，融资余额8连增，合计增加逾800亿元。

根据统计，A股融资余额已连续6周增长。其中，7月25日当周融资净买入额高达446.73亿元，为今年第二大单周净买入额。如果从月份来看，融资余额已连续3个月增长，累计增长金额高达1949亿元。

对于融资余额的增长，前海开源首席经济学家杨德龙分析称，近期市场持续回暖，风险偏好有所提升，交易活跃度增强，融资客也在入场。融资资金是市场最主要的杠杆资金，其变动反映了市场的风险偏好和热度，是市场走势的重要参考指标之一。

“融资资金是杠杆资金，也是一把双刃剑，助涨也助跌，杠杆资金的狂热往往是行情阶段高潮的信号。”深圳一位私募基金高管表示，“在目前A股已在高位、融资额高企的背景下，投资者不宜过度乐观，尤其要回避融资盘占比较大的高位个股。”

排排网财富研究部副总监刘有华指出，融资余额增加意味着杠杆资金的市场情绪高涨。同时，在一定程度上说明市场的上涨趋势得到了杠杆资金的认可，可能预示着资金正在加速进场。不过，融资余额过高也可能是市场过热的信号，一旦市场出现调整，高杠杆投资者可能面临较大亏损压力，加剧市场波动。

富国基金认为，两融余额上升代表投资者使用杠杆的比例增加，是市场“风险偏好放大器”。它常常反映出投资者对后市的乐观态度，愿意承担更高风险以放大收益。参考历史牛市如2014年，两融余额快速攀升，往往会催化指数加速上涨，或是牛市深化、从“结构牛”转向“全面牛”的风向标。本轮行情或已展现出牛市初期特征：交易活跃度和杠杆资金上升提供“动量”，风险偏好改善营造“情绪基础”，行业主线清晰勾勒“结构框架”。

对于本轮反弹的资金情况，中信证券认为，最初增量资金是比较广泛和普遍的机构资金净流入：随着行业持续跑出相对基准的超额收益，主动权益类产品发行开始回暖；私募产品备案规模在6月超过300亿元，同比增加125%；险资也在政策推动下继续保持增配权益的趋势。随着市场赚钱效应开始积累，7月以来个人投资者的资金流入加速。近期行情热度升温、“反内卷”叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。