截至2025年6月末，佛山公司未经审计的总资产为16.87亿元，较2024年末的17.74亿元下降4.9%。从负债端来看，公司上半年末负债总额达16.46亿元，净资产为0.41亿元，资产负债率高达97.57%。值得注意的是，2024年末该公司的资产负债率更高，数值达到99.83%。

8月14日晚，重庆啤酒（600132.SH）发布公告，内容显示，公司控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司（简称“嘉士伯重啤”）计划对嘉士伯啤酒（佛山）有限公司（简称“佛山公司”）进行增资。根据公告披露，此次增资金额为人民币6亿元，资金将全部用于增加佛山公司的注册资本，资金来源为嘉士伯重啤的自有资金。

目前，该增资方案已获得董事会批准，后续需经股东大会审议通过后方可实施。

图片来源：重庆啤酒公告

6亿输血高负债子公司，南区业绩承压

天眼查信息显示，此次增资主体嘉士伯重啤由重庆啤酒（持股51.42%）与广州嘉士伯投资有限公司（持股48.58%）共同出资设立。进一步穿透股权结构可见，这两家股东的实际控制方均为嘉士伯啤酒厂香港有限公司。

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实际上，嘉士伯为全球第三大啤酒公司，重庆啤酒为其在中国市场的唯一运营平台。自2008年起，嘉士伯通过多次收购和增持逐步扩大在重庆啤酒的持股比例，并于2013年成为其控股股东。目前，重庆啤酒运营的品牌组合包括国际品牌嘉士伯、乐堡、1664，以及本土品牌乌苏、重庆、山城、京A等。

从财务数据来看，佛山公司当前注册资本仅为1000万元人民币。若此次增资方案获得批准，其注册资本将大幅提升至6.1亿元，增幅达60倍。公司公告也指出，此次增资主要基于多个方面战略考量，即满足佛山公司的经营发展需要，增强其资本实力，优化其资产负债结构，进一步提升佛山公司持续经营能力和市场竞争力。

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截至2025年6月末，佛山公司未经审计的总资产为16.87亿元，较2024年末的17.74亿元下降4.9%。从负债端来看，公司上半年末负债总额达16.46亿元，净资产为0.41亿元，资产负债率高达97.57%。值得注意的是，2024年末该公司的资产负债率更高，数值达到99.83%。这一财务结构反映出佛山公司当前面临较大的债务压力，资本结构亟待优化。

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佛山公司的资产负债率水平高于其母公司，数据显示，重庆啤酒2025年中期资产负债率为72.3%，较2024年末有一定提升。从各区域来看，南区总资产59.09亿元，负债40.38亿元，资产负债率68.33%，西北区资产负债率54.62%，中区资产负债率为73.09%。

值得注意的是，佛山公司在2025年上半年实现营收5.6亿元，这一数字已超过其2024年全年营收水平，呈现显著增长态势。同期，公司净利润达4029.53万元，同样实现较大幅度提升，凸显其在母公司南区市场布局中的战略地位。

然而，重庆啤酒半年报显示，曾保持高速增长的南区市场今年增长表现疲软，上半年收入同比下滑1.47%，成为拖累公司整体业绩的主要区域之一。值得注意的是，作为南区市场重要组成部分的佛山公司，其业绩增长与区域整体下滑形成鲜明对比。

图片来源：重庆啤酒公告

对于佛山公司增资，或是重庆啤酒加码南区市场的延续。资料显示，2024年，嘉士伯在佛山三水投资30亿元建设的新生产基地已正式投入运营。此前重庆啤酒总裁李志刚也曾在公开场提到，“佛山工厂的投建和投产，体现我们持续投入、深耕华南地区的决心和信心”。

市场数据显示，华南区域不仅拥有珠江啤酒这样的本土强势品牌，更聚集了青岛啤酒、燕京啤酒、百威啤酒和华润啤酒（雪花）等全国性啤酒巨头。各品牌早已将广东（特别是佛山）作为重点布局区域，也曾纷纷建立生产基地。以燕京啤酒为例，2025年上半年华南市场贡献了其21.39%的营收，达18.31亿元，同比增长0.3%，成为仅次于华北地区的第二大市场。

营收净利双降，主流产品承压

整体来看，当前中国啤酒行业已进入调整期，市场竞争格局呈现明显分化态势。国家统计局数据显示，2025年上半年行业总产量1904.4万千升，同比微降0.3%，但各企业表现迥异，其中燕京啤酒净利润大增45.45%，珠江啤酒预增15%-25%，ST西发更是预增88.61-182.91%，展现出强劲复苏势头。

然而，重庆啤酒2025年上半年业绩呈现一定颓势，部分核心指标出现负增长。根据财报披露，公司上半年实现营业收入88.39亿元，同比微降0.24%；归母净利润8.65亿元，同比下降4.03%；扣非净利润8.55亿元，下滑3.72%。

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其中，第二季度业绩表现尤为疲软，单季营收44.84亿元，同比减少1.84%，净利润3.92亿元，大幅下滑12.7%。值得关注的是，此次作为销售旺季的第二季度营收下滑是近年来首次出现的单季负增长，这一信号凸显了重庆啤酒当前面临的市场压力。

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重庆啤酒在半年报中提到，公司在2025年上半年实施了多项市场举措，其中包括签约新代言人、品牌IP升级以及推出多款1L装产品等营销策略，但实际经营指标呈现收缩态势。数据显示，公司2025上半年销售费用同比下降1.21%，研发投入大幅缩减50.12%，营业成本降低1.45%。

产品结构来看，2025年上半年，公司高档产品线贡献营收52.65亿元，同比增长仅0.04个百分点；而主流产品线实现收入31.45亿元，同比下滑0.92个百分点。这两大核心产品线合计占据公司总营收的97.72%，但增长趋势略显乏力。

图片来源：重庆啤酒公告

在业绩承压的同时，重庆啤酒应收账款却迎来了增长态势。截至2025半年末，公司应收账款余额达3.22亿元，较2024年末激增407.79%。对此，公司在半年报中解释称，该增长主要系销售旺季业务量增加所致。

嘉士伯重啤此次6亿增资佛山子公司，旨在优化其高企的资产负债结构并提振南区市场表现。然而，考虑到公司当前面临营收净利双降、主流产品增长乏力等挑战。随着啤酒市场竞争格局持续分化，其能否通过资本运作和战略调整实现突围，仍有待观察。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪