明星基金的扎堆入驻或更多基于短期套利预期。

文/每日财报 南黎

“红枣第一股”好想你（002582.SZ）今年上半年还在继续亏损。2025年半年报显示，好想你上半年营收同比下降15.64%至6.89亿元，净利润亏损0.2亿元，与上年同期相比亏损额度有所收窄。

引人关注的是，这家连续三年中报亏损的企业，却迎来明星基金的扎堆进驻。明星基金经理乔迁、谢治宇携兴全基金三只产品重仓持股9.56%，逼近举牌线。

实际上，资本簇拥下的好想你正深陷冰火两重天：一边是鸣鸣很忙股权估值25-35亿元的资本幻象，一边是连续三年中报亏损、主业加速萎缩的残酷现实。

明星基金扎堆是看好是套利？

尽管公司的业绩平平无奇，但好想你二季度的股东名单可谓极致豪华。

值得注意的是，二季度前十大股东中新进五家公募基金，其中兴全基金旗下三只产品合计持股达9.56%，由明星基金经理乔迁、谢治宇操盘。

据了解，其核心驱动力来自公司持有的鸣鸣很忙6.29%股权（原投资额7亿元）。随着该零食企业向港交所递交上市申请，基于400-600亿元可比估值测算，这部分股权价值可能跃升至25-35亿元。好想你已将该投资会计处理变更为公允价值计量，意味着上市后估值增长将直接增厚利润表。

但是华丽预期下暗藏危机：核心业务隐忧凸显。根据2025半年报，好想你对鸣鸣很忙的销售额仅约1917万元，同比去年同期下滑40%以上，同期，河南省内经销商数量净下滑9.1%，河南省外经销商数量净下滑17.9%。即便绑定新兴量贩渠道仍难阻主业颓势。

当前投资逻辑将公司视为"下跌有底、上涨看运"的期权标的，但历史教训显示，2020年出售百草味投资获利40亿元未能阻止后续四年股价的阴跌，主营业务持续恶化仍是根本风险。

明星基金的扎堆入驻或更多基于短期套利预期，而非对公司基本面的长期看好。

“红枣第一股”的高光与焦虑

成立于1992年的好想你，于2011年5月登陆深交所，成为中国红枣行业第一家上市公司。

好想你主要专注于红枣和健康锁鲜食品的研发、生产、销售，旗下拥有枣博士、健康情、红小派、清菲菲、豆菲菲等健康食品产品。

其发展历程中的一个显著转折点出现在2020年2月。彼时，好想你宣布与全球食品饮料巨头百事公司达成最终协议，以7.05亿美元的价格出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司（即知名零食品牌“百草味”）100%股权。

一买一卖，好想你获得了近40亿元人民币的巨额收益，堪称其资本运作的高光时刻。

然而，这笔交易也深刻改变了公司的基本面。好想你在出售百草味后，营收直接腰斩，公司净利润自2022年以来已连续3年亏损。

2020年-2022年，好想你实现营收分别为30.01亿、12.81亿、14亿，实现归母净利润分别为21.55亿、0.62亿、-1.89亿。

另外，好想你虽拿到了巨额投资回报，但主营业务却后继乏力。红枣类营收在好想你营收中占据较多比例。2024年度，好想你公司营业收入金额为16.7亿元，其中红枣类业务的营业收入为12.22亿元，占营业收入的73.17%。

今年上半年，公司的红枣主业也不算乐观，红枣制品、健康锁鲜类分别实现营收5亿元、0.26亿元，分别同比下降16.38%、26.13%。

核心业务后继乏力，使得昔日的“红枣第一股”光环正面临前所未有的严峻考验。

广撒网式投资，能否蹚出第二曲线？

面对困境，好想你也在寻求转型“自救”。近年来，公司一方面通过投资行为寻找新增长点，另一方面则聚焦内部产品创新，力图培育第二增长曲线。

为此专门成立了增长委员会，重点扶持“红小派”枣仁派和“豆菲菲”，尤其以“红小派”为战略核心，并计划将其与“豆菲菲”一同推向海外市场。

在产品层面，好想你持续深化“红枣+”战略，推出“清菲菲”、“燕菲菲”、“想你好”等健康锁鲜系列，并积极探索红枣与益生菌、枸杞等健康元素的结合。

其中，2023年推出的“红小派”表现相对亮眼，上市首年实现营收近2亿元，成为公司寄予厚望的大单品。然而整体成效有限：2024年健康锁鲜类业务营收仅0.69亿元，同比下滑20.31%。

即便有“红小派”的支撑，其所属的红枣制品板块也呈现波动：2022年至2024年营收分别为9.55亿元、13.11亿元、12.22亿元，对应增速为-2.98%、48.62%、-6.83%。

在“红枣+”战略效果不彰的情况下，好想你的目光转向了跨界布局。继2021年斥资3000万元间接投资蜜雪冰城，以及2024年12月出资7亿元入股量贩零食品牌“鸣鸣很忙”之后，公司近期又试水精酿啤酒领域，推出“报喜酒”系列，包含红枣口味、毛尖绿茶口味等中式风味产品，目前在主流电商平台以约23元/罐（1L装）的价格销售。

好想你的跨界步伐可谓紧跟热点。当前精酿啤酒赛道已涌入老牌酒厂、新品牌及零售商，零食同行三只松鼠也于今年5月推出了“孙猴王”精酿系列。

核心业务承压、新增长点尚不明朗，好想你能否真正蹚出可持续的第二增长曲线，仍需市场给出答案。