观点网近年来，随着数字化转型的加速，作为数字经济发展的基础设施，万国数据的市场需求在持续增长。

万国数据成立于2006年，是国内面向5G、人工智能、工业互联网等领域的新一代信息技术基础设施服务提供商，业务模式主要围绕提供高效的数据存储和处理服务。

8月20日晚间，万国数据披露2025年第二季度业绩，期内净收入为29.003亿元（4.049亿美元），同比增长12.4%；净亏损7060万元（990万美元），去年同期约为2.32亿元；调整后EBITDA为13.718亿元人民币（1.915亿美元），同比增长11.2%；经调整EBITDA率为47.3%。

于2025年上半年，万国数据实现净收入约56.23亿元，同比增长12.2%；毛利约13.34亿元，同比增长22.71%；归属于公司普通股股东的净利润为约6.64亿元，同比扭亏为盈。

该公司主席兼首席执行官黄伟表示，在人工智能浪潮的大力推动下，国内一线市场将涌现更多新商机，公司已为此做好充足准备，将充分把握市场机遇。

管理层于业绩披露后会议中称，经考虑C-REIT交易（未包含在其原始指引中）影响后，仍维持2025 财年收入和调整后 EBITDA 指引不变，即全年总收入将介乎112.9亿元-115.9亿元，同比增加约9.4%-12.3%；经调整 EBITDA将介乎51.9亿元-53.9亿元，同比增加约6.4%-10.5%。

市场拓展

数据中心是指一种拥有完善的设备（包括高速互联网接入带宽、高性能局域网络、安全可靠的机房环境等）、专业化的管理、完善的应用服务平台。

万国数据是中国及东南亚地区领先的高性能数据中心运营商和服务商，主营业务主要包括托管服务，托管管理服务和管理云服务，数据中心分布于对高性能数据中心需求广泛的中国核心经济枢纽地区，包括京津冀地区、长三角地区、华中地区、粤港澳大湾区、内蒙古地区、西南地区等。

该公司目前所服务的客户主要包括超大规模云服务供应商、大型互联网公司、金融机构、电信与IT服务提供商，以及国内大型企业和跨国公司。

在销售方面，2025年二季度，万国数据的数据中心签约面积新增22,741平方米，同比增长8.1%，主要来自互联网和云服务商。签约订单中包含三笔超大规模订单，总IT容量超40MW，来自位于京津冀核心枢纽城市的四座数据中心。

截至二季度末，万国数据的数据中心总签约面积达663,959平方米，较2024年第二季度末的614,094平方米及2025年第一季度末的649,561平方米，分别同比增加8.1%及环比增加2.2%；计费面积为479,186平方米，同比增加14.1%；运营面积为618,060平方米，同比增加6.5%；计费率（计费面积除以运营面积）为77.5%。

二季度，万国数据新增数据中心使用面积22,448平方米，同比增长14.1%，与过去五个季度基本持平，数据中心使用率持续提升，二季度达到77.5%。万国数据称受益于第一季度签订的152MW订单陆续交付，预计未来几个季度的实际交付量将保持稳健增长。

万国数据表示，中长期来看，人工智能仍是驱动数据中心市场增长的核心动力，其中推理业务将成为主要需求来源。这类需求具有显著的延迟敏感性特征，需要在核心城市分布式部署大规模算力设施。

基于运营效率考量，客户更倾向于在既有云服务区域和可用区内构建推理计算基础设施，这将持续推高对一线城市数据中心资源的需求。

截至2025年第二季度末，万国数据的数据中心运营面积为618,060平方米，较2024年第二季度末的580,165平方米及2025年第一季度末的610,685平方米，同比增加6.5%及环比增加1.2%。

该期末在建面积为132,235平方米，同比增加12.2%及环比持平；运营面积的签约率为91.5%；在建面积的预签约率为74.7%。

在资源储备方面，万国数据称，在国内一线市场及周边区域持有900MW已完成电力配套的待开发资源。“公司在北京、上海、深圳等核心城市布局了多座适配AI推理业务的数据中心，并已完成前期场地准备工作，能够充分满足客户对敏捷部署和快速投产的需求。”

但需要认识到的是，当面临同质化竞争，万国数据是否能有竞争力持续占据优势，还是一个疑问。

另值得关注的是，万国数据全球化业务拓展也有较大进展。第二季度，万国数据股权投资对象DayOne（万国数据海外扩张平台）新增数据中心签约容量246MW，总签约容量突破780MW，有望提前实现“3年内签约1GW容量”的目标。

DayOne泰国项目已与核心客户完成签约，同时在芬兰的第二个数据中心园区也已启动建设，预计2027年投运，总投资额可达约12亿欧元，该数据中心的潜在总容量预计为128兆瓦，首个服务器集群的容量为50兆瓦。

据悉，DayOne未来每年至少实现300-500MW新增订单，现有订单来自东南亚及欧洲区域，未来将有新区域突破，新增订单有望保持高增速。

融资循环

在融资方面，产城园区评论获悉，DayOne在2024年底前获得先后两轮包括软银等机构19亿美元股权融资，万国数据目前仍持有DayOne36%股份。

鉴于DayOne新增订单大超预期，导致IPO前新增一轮融资，目前DayOne正推进C轮股权融资，以支持后续项目建设和市场拓展。

管理层于业绩电话会议上称“没有预料到IPO前还会有另一轮股权融资，股权融资第一天表现超出预期”，据悉DayOne目标在18个月内进行首次公开募股。

海外业务推进上市的同时，万国数据亦通过REITs、ABS 推进融资循环。

具体来看，万国数据于一季度完成第一笔ABS交易，总价值29亿元，EV/EBITDA估值约13倍，万国数据认购30%且保留运营权。该项目是国内首单民营主体持有型不动产ABS，也是首单IDC资产的持有型不动产ABS产品。

在本次发行中，国寿作为产品总协调人和投融资顾问，协调机构投资者认购70%的ABS，万国数据认购剩余30%，并保留相关数据中心的持续运营权。此次发行的底层资产标的项目为国家A级数据中心，机房等级为T3+，标的项目3栋厂房获得M&O认证。

公募REITs也已成功上市。8月8日，南方万国数据中心REIT正式在交易所上市，该基金发行价为3元/份，总发行规模8亿份，收取所得款项总额为24亿元，上市首日涨幅达30%。

在C-REIT于IPO中已发行的份额中，万国数据认购20%，基石机构投资者通过预先配售认购了50%，并受一至三年禁售承诺的限制，余下30%通过机构询价程序和散户公开发售认购，获得了大量超额认购。

按发售价计算，隐含EV/EBITDA（基于发售备忘录所载的2026年的预测EBITDA人民币1.418亿元）为16.9倍。按发售价计算，每份额隐含股息收益率（基于发售备忘录内所载的2026年预测可供分派现金流量人民币1.248亿元）为5.2%。

于2025年7月底完成项目公司的买卖后，万国数据有权收取扣除所得税后的净现金所得款项总额约20.73亿元。而万国数据已终止合并项目公司。

于终止合并时，净债务及其他负债（负债总额扣除流动资产）约为300万元，结合出售，万国数据同时对20%的C-REIT进行了4.8亿元再投资。

万国数据表示，公司将2025年总资本支出（投资现金流）指引从约人民币43亿元下调至约27亿元，这包括约48亿元的主营资本支出（维持不变），减去迄今为止从资产支持证券交易收到的净现金所得款项约5亿元（包含在原始指引中），以及减去从C-REIT交易再投资后的净现金所得款项约16亿元（未包含在原始指引中）。

产城园区评论获悉，南方万国数据中心REIT底层资产为位于江苏省昆山市的国金数据中心，包含2栋数据中心楼，建筑均为地上4层、地下1层，土地使用权面积为19999.50平方米，建筑面积为35376.7平方米

底层资产的机柜数量4192个，机柜电力设计容量29，044kW，包含7kW机柜4072个、4.5kW3机柜120个。该项目采用批发型业务模式，为客户提供机房及配套技术服务，并保障数据中心空调、照明、电力、湿度等保持良好的运营状态，直接签约客户分别为上海电信、上海联通以及客户A（基础设施项目的终端客户）。

万国数据曾表示，ABS和公募REITs有利于公司去杠杆化，公募REITs交易完成将影响公司投资现金流，其希望通过资产货币化收益和运营现金流，抵消投资现金流，采用这种融资模式实现稳定发展。

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