2025年，包装饮用水赛道仍暗潮涌动。

近日，两大饮用水企业龙头农夫山泉和华润饮料相继发布2025年中期业绩。期内，农夫山泉（09633.HK）收入256.22亿元，同比增长15.6%，毛利154.56亿元，毛利率达到60.32%；净利润约为76.22亿元，同比增长22.1%，净利率逼近30%。

其中，饮用水业务收入虽重回增长轨道，但受近两年“价格战”影响，该分部收入规模和盈利能力均未达到2023年同期水平。截至8月29日收盘，农夫山泉股价报收49.98港元/股，总市值超5500亿港元，年内累计升幅超50%

怡宝母公司华润饮料（02460.HK）上半年实现收入62.06亿元，期内利润8.23亿元，分别同比下降18.5%和28.7%。此外，华润饮料各种规格的饮用水产品收入均录得下滑。

在“二代”接班人宗馥莉的渠道策略推动下，过去主战场以低线城市为主的娃哈哈，也挤进了一线市场。

值得一提的是，去年以来，胖东来、东方甄选、元气森林等品牌也相继入局包装饮用水领域，进一步瓜分了传统水企的市场份额。

2025年，包装饮用水市场的价格战声势渐弱，但行业的竞争程度有增无减，各大水饮企业也将发力重点放在了饮料品类战场，试图找到更多的增长曲线。

便利店货架上的饮用水。时代财经摄。

1元水成行业常态，卖水没以前赚了

2024年，饮用水赛道风起云涌。农夫山泉推出绿瓶纯净水大打促销，娃哈哈在全国大举铺货纯净水产品，遭遇同行夹击的华润怡宝被迫迎战。一番混战下，2024年农夫山泉与华润饮料的饮用水业务收入均出现不同程度下滑。

来到2025年，虽然明面上不再剑拔弩张，但饮用水赛道仍暗潮涌动。

以“怡宝”为代表的包装饮用水业务一直是华润饮料业绩的支柱，占收入比重超过80%。2025年上半年，华润饮料包装饮用水产品收入52.51亿元，同比下滑23.1%。其中，对饮用水业务收入贡献最大的小规格瓶装水产品（单瓶容量不超过1升），收入31.94亿元，同比下滑26.2%。

农夫山泉饮用水业务虽重回增长，收入94.43亿元，同比增长10.7%，但收入规模仍未回到2023年同期（104.42亿元）。该业务的盈利能力也不及过去。2025年上半年，该业务板块一项反映经营情况的利润率（分部业绩/分部收入）为35.44%，而2022年、2023年同期，该指标分别为39%与36.4%。

价格战的影响还未完全消散，赛道竞争态势却持续升级。

据时代财经观察，“1元水”已成为行业常态，目前，天猫平台上，农夫山泉550ml绿瓶纯净水、怡宝555ml纯净水与娃哈哈596ml纯净水产品的单价分别为1.12元、1.19元与1.29元。同时，农夫山泉550ml红瓶天然水的单价则在1.28元。

过去主战场在低线市场的娃哈哈，也通过一系列的渠道布局调整，挤进了一线市场。

今年3月，娃哈哈终端渠道建设相关负责人对媒体表示，娃哈哈饮用水产品已进入全家、盒马等渠道，并已通过美宜佳的1万多个点位进入广东市场。6月，时代财经实地走访广州多个饮料批发商后了解到，2024年以前基本不在广州售卖的娃哈哈饮用水产品，如今已经成为各大销售终端的常规进货品类。

娃哈哈饮用水已经成为水饮批发商的常规进货品类。时代财经摄于6月。

饮用水赛道的硝烟并未消散，随着新老玩家的加速布局，市场或将迎来更激烈的交锋。

今年5月，江西头部水企润田实业传出将上市的消息。润田是典型地域性品牌，其产品在江西省内市占率58%。从价格策略看，润田主打高性价比路线：天猫平台上，润田550ml纯净水产品单价为1.16元，500ml矿泉水产品单价为1.66元。

若上市顺利落地，获得资本加持的润田极有可能加快全国化扩张步伐，无疑会让饮用水行业的竞争变得更加胶着。

有无糖茶还不够，水企“叫板”康师傅冰红茶

饮用水生意市场不断被瓜分，各大龙头水企更加注重品类扩张。

2025年上半年，除了旗下无糖茶品牌东方树叶频繁上新，农夫山泉针对有糖茶饮料、果汁与即饮咖啡赛道均推出了全新产品。华润饮料更是密集推出14款新品，覆盖茶饮料、草本植物饮料、果汁饮料、运动饮料等细分赛道。

反映在数据上，今年上半年，农夫山泉茶饮料板块收入达100.9亿元，同比增长19.7%。该板块收入规模、增速均超过饮用水业务，盈利能力也较饮用水业务表现更优，截至6月30日，农夫山泉茶饮料分部业绩达48.79亿元，利润率超48%。

华润饮料的饮料产品收入则为9.55亿元，同比增长21.3%，饮料产品收入占比为15.4%，较去年同期10.3%的占比有所提高。

不过，当下的无糖茶赛道也发生变化。马上赢数据显示，在2024年无糖茶品类增速大幅放缓后，2025年2月和3月，无糖茶的增速已出现负值。而在2023年，无糖茶品类的销售额还出现多个单月同比增速超过100%。

相较2023年、2024年同期接近60%的收入增速，农夫山泉茶饮料板块收入增速在今年上半年也明显放缓。

图源：pexles

当无糖茶的市场红利见顶，各品牌亟需找到能承接流量与销量的新爆品。最近，有糖茶赛道的常青品类冰红茶，又成为了各大水饮企业集中发力的产品。

上半年，娃哈哈推出了1L装冰红茶，农夫山泉推出了“冰茶”，元气森林与统一也接连推出了冰红茶可乐、冰红茶汽水与可乐冰红茶产品。

然而，冰红茶赛道早已是康师傅与统一的天下，二者对该品类的布局均始于上世纪90年代。据亿欧智库《2025中国瓶装冰红茶饮料行业白皮书》，康师傅冰红茶与统一冰红茶的市场份额分别为68.6%与10.8%。

作为经过30余年市场考验的常青品类，深厚的消费者群体积累或也是各大品牌接连入局的原因。

另据马上赢近两年数据显示，饮料类目中有糖茶的市场规模始终比无糖茶高出近一倍，成熟的消费基础让冰红茶具备天然的市场优势。同时，随着康师傅、统一已经显现品牌老化的问题，对具备更灵活产品策略和创新能力的企业来说，布局冰红茶也不失为一个值得尝试的机会。

更重要的是，2024年以来康师傅冰红茶的提价策略，给了入局者机会。

2024年3月，康师傅将1L装冰红茶的终端零售价从4元上调至5元。据媒体报道，不少经销商和零售商反馈，由于消费者对价格极为敏感，且替代品众多，康师傅的提价策略影响了销量。上半年，康师傅茶饮料业务收入同比下滑6.3%。同一时期，康师傅的经销商数量则从67215家下滑至63806家，净减少3409家。

眼下正是各品牌抢夺冰红茶/冰茶新品市场份额的窗口期。但是在天猫平台，水企推出的冰红茶产品还尚未表现出价格优势。娃哈哈1L装冰红茶的单价为4.3元，农夫山泉600ml装冰茶的单价则为3.79元，

作为对比，康师傅1L装与500ml装冰红茶的单价分别为3.83元与3元。统一冰红茶与可乐冰红茶的单价分别为2.69元/500ml、3.33元/680ml，元气森林冰茶的单价则为3.16元/600ml与3.95元/900ml。

当前，尚未能看出各大水企冰红茶产品的销售表现。不过，有一点能够确定：水饮行业的竞争逻辑已经改变，未来，依赖单一品类的企业将变得被动，而唯有多品类布局、具有强渠道能力的企业，才能持续领跑。