● 本报记者 赵中昊

随着券商中报与基金定期报告披露完毕，2025年上半年券商分仓佣金收入排行榜也随之出炉。Wind数据显示，中信证券、国泰海通、广发证券、长江证券和华泰证券分居分仓佣金收入前五位，但较去年同期均有不同程度下滑。上述五家券商分仓佣金收入总计13.09亿元，市场份额达近三成。总体来看，全行业分仓佣金收入较去年同期降低超三成。

随着公募基金交易佣金新规全面落地，券商分仓佣金收入整体承压，行业竞争加剧。近期披露的中报显示，部分券商正通过强化投研能力、加速国际化布局和深化产业智库建设应对挑战，也有部分特色券商以协同赋能模式实现分仓佣金收入逆势增长。同时，各家券商研究业务也呈现出不同的发展策略。

分仓佣金收入同比下降逾三成

Wind数据显示，2025年上半年，国内券商分仓佣金收入合计43.72亿元（合并同一公司主体统计），较2024年同期的66.98亿元下降34.73%。

具体来看，中信证券以3.38亿元的分仓佣金收入居行业首位，但与去年同期相比下降34.56%；国泰海通居第二位，分仓佣金收入为2.68亿元，较去年同期下降3.75%；广发证券居第三位，分仓佣金收入为2.51亿元，较去年同期下降35.34%；长江证券和华泰证券分居第四、第五位，分仓佣金收入分别为2.30亿元、2.22亿元。较去年同期分别下降30.16%、19.04%。

上述五家券商分仓佣金收入合计13.09亿元，市场份额达29.94%。

分仓佣金收入居行业前十位的券商还有国联民生（1.81亿元）、浙商证券（1.66亿元）、中金公司（1.64亿元）、中信建投（1.62亿元）和兴业证券（1.57亿元）。

前十家券商分仓佣金收入合计21.39亿元，市场份额近五成。

此外，上半年分仓佣金收入超1亿元的券商还有10家，分别为申万宏源、天风证券、东吴证券、招商证券、国信证券、华创证券、国海证券、国金证券、东方证券和中泰证券。

基金交易佣金费率改革倒逼行业转型

分仓佣金收入高低和市场份额大小，被业界视为衡量一家券商研究实力强弱、品牌影响力大小的重要标尺。分仓佣金收入排名靠前，通常意味着其研究能力得到了主流机构投资者的认可。

业内人士表示，随着《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》全面实施，交易佣金规模承压，同时主动基金规模增长乏力和以ETF为代表的被动产品快速扩张进一步压缩公募佣金规模增长空间，佣金总量减少致使行业竞争加剧。中国证券报记者梳理券商中报发现，各家券商对研究业务的规划蓝图也逐渐明朗。

“长远来看，交易佣金费率改革将引导卖方研究业务回归本源，通过加强投研能力建设、提升研究深度与服务质量，强化自身竞争力，推动研究与机构服务业务长期健康发展。”兴业证券表示，公司未来将积极应对行业新规落地带来的挑战与机遇，推动卖方研究提质增效，坚守深度研究立身之本，坚持扎实稳健、富于前瞻的兴证研究特色，强化深度研究、专题研究及产业链研究核心能力，巩固强化研究服务领先优势；加强研究协同，持续探索“研究+”协同赋能模式创新，以“投研+投行+投资”模式锻造集团重点优势行业竞争力，打造全面赋能集团发展的智慧中枢，加速提升研究综合效益转化。同时，积极融入国家战略，围绕金融“五篇大文章”，聚焦高层级智库服务，深化绿色金融战略合作，着力打造行业标杆研究品牌，为经济社会高质量发展贡献专业力量。

部分头部券商则积极推动研究业务出海，探路全球市场。华泰证券在中报中表示，公司坚持国际化业务战略，积极充实海外研究产品线，持续完善海外研究产品矩阵和触达载体，进一步扩大海外研究报告和龙头公司覆盖范围，多维度优化跨境研究业务布局。

值得关注的是，研究业务与产业智库建设深度融合，正成为特色券商的发展方向。同时，专业化、梯队化的人才队伍建设正驱动研究价值持续释放。天风证券表示，公司高度重视研究业务建设，除二级市场研究外，公司还加大对宏观经济和产业发展的深度研究，强化研究业务服务国家战略和实体经济的能力。为持续夯实市场竞争优势，公司海南研究咨询分公司建立了完善的人才培养机制，通过以老带新帮助内生培养的中生代分析师快速成长，人才梯队实现可持续迭代优化。

此外，部分特色中小券商佣金分仓收入排名上升势头显著。例如，华福证券上半年分仓佣金收入同比增长超3倍。华福证券表示，公司秉持“一个华福”的理念，研究所充分发挥集团化联动优势，全力推动研究业务与其他业务条线的深度融合，为公司整体竞争力提升提供了强大支撑和强劲动力。