来源：南篱论金

2025.09.05 周五 文/南篱

各位好，我是南篱，一个财经人。

A、关于ETF持仓

七月至今，黄金持仓一共改动20次，其中12次增持，8次减持。

上次我们提到，若未来没有大幅增持量，那么黄金也会围绕3300上下进行宽幅震荡吸筹的动作。

好了，这种质一般的飞跃，也是非常强势的了，改动次数相对上个月没什么大的变化，但是肉眼可见的，增持的频率和质量都是加强的。特别是八月末，受杰克逊霍尔全球央行年会上老鲍发言的鸽派影响，黄金的增持幅度在8月25日骤然增加，市场还是会倾向于避险为上，顺势而为。

与此同时，我们的分析中增加了对未来再次上涨的选项，所以短期可以关注一下增持的减弱，减持的增加，作为调整来用。成立之后，就该反向分析下一轮的底部可能了。

B、关于投机情绪报告

上次我们提到，直至总比偏向七三，甚至八二，调整就完成了。

上个月的这个时候，调整还是偏向洗盘收割的，什么时候完全完成的呢，似乎只是四六的比例是大多数，直至突发的鲍威尔的鸽派讲话，改变了这种局面。

特别是在八月末的那段时间，我截图还发了好几次动态，那个时候，才完整看到了什么叫二八的比例，延续的上涨，哇塞，那段时间真的是一门心思上涨。

现在稍微有点变动，只是部分活跃的头寸开始了上下偏移，今天的关注重点也是，若行情破新高，同时多头占比再次被压缩，35%之内仍然重复压缩的动作，则黄金仍将上涨！

大周期上呢，除非一些不活跃头寸开始压缩空头持仓比，那么才是真正的转换到来。

C、关于基本面解析

一、关于利率决议：

从八月下旬的杰克逊霍尔全球央行年会之后，一切都变了。

中立偏鹰的老鲍改变了和稀泥的嘴脸，一张口就是“是时候改变货币政策了”。好的，市场的押注立马随之变化。

也是，从年初开始市场就对2025年降息两次进行押注，这好不容易该成立了。但是对美元来说，该来的还没有来，对黄金来说，提前冲入市场开始布局，买预期要比什么都强。

所以你看到了，美元现在还在区间98.6—97.6之间震荡。怕是借助此次的非农数据实现对破位的期待。但再说回来，如果真要走出对降息的押注，对美元资产来说是利空选项。

个人认为，中间隔一下，十月当成观察窗口，九月降之后，市场表现稳定接受程度良好，十二月就该50个基点了。

二、市场局面：

该说不说，似乎在9.03的“打击覆盖全球”出现之后，国际的争端声音小了不少。也许，是该洗洗牌了。

别的不多看，就2022年开启的兄弟阋墙的闹剧，也差不多该结束了。

D、关于非农

前情提要，ADP数据前值10.6（修正前10.4），公布值5.4。

怎么每次都要修正！X4

好像已经习惯了每次都要修正的私营数值。不是，这样修正会显得上个月的数据很好看吗？那这个月数据更难看了啊。

五六七三个月简直就是胡闹，在挤压出去90%的水分之后，发现就业完全不是火热的状态嘛，全凭私营撑着。这次怎么说，私营也开始软下来了，九月都要降息了，稍微注一点点水问题不大？

本月非农前值7.3万人，预期值7.5万人。【失业率前值4.2%、预期值4.3%】

这留的空间是真“大”啊；失业率也是，代偿一下？失业率上涨，利多黄金。

公布值＞7.5万人；数据越大，越利好美元利空黄金；根据数据关注3530、3510得失；

公布值＜7.3万人；数据越小，越利空美元利好黄金；根据数据关注3575、3590得失；

7.3＜公布值＜7.5万人；越靠近预期，越是先涨后跌，上下扫盘。

E、关于九月画饼

从月线上看，黄金那是屡次刷新历史呢。

三根十字星带来的上方空头力量压不住市场的疯狂押注。既然如此，那么常态的对9月18日利率决议的买预期，以及十月的上涨机会，就需要重新规划一下了。

毕竟推动黄金上涨的头寸当前并不愿意退让，越是这种情况，越是会发生推人上树的情况。所以除了考虑慢涨快跌带来的缓和，之后再弧形底上涨的可能之外，还要有被诱多的觉悟。

免责声明：文章不作为建议仅供参考，具体交易思路将在实盘给出。

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