9月5日，上证指数在调整多日后再次强势收复3800点。自6月份开始，上证指数开启了一波主升浪，从3300多点攀升至最高3888.6点，创近十年新高。深证成指、创业板指等也表现亮眼，市场成交额显著放大，各板块热点频出，呈现出一派繁荣景象。这不仅点燃了投资者的热情，更从多个维度印证了“股市晴雨表”这一经典论断。具体到个人投资者，北京青年报记者发现，在这波牛市中，不同股民的反应和操作，构成了一幅生动的股民众生相。而机构也密集喊出4000点，A股牛市能走多远？成为了各方关注的话题。

A股持续上扬彰显中国经济蓬勃活力

从宏观经济数据来看，今年中国经济保持稳中有进的良好态势。1至7月，规模以上工业增加值同比增长保持在较高水平，显示工业生产动力强劲；社会消费品零售总额同比增长，反映出消费市场持续回暖，内需稳定增长；固定资产投资规模继续扩大，为经济发展提供坚实支撑；货物进出口总额同比增长，展现出我国外贸的强大韧性和活力。这些数据表明中国经济基本面稳固，而A股市场的牛市行情正是经济向好的直接映射。当经济繁荣时，企业订单增多，业务量扩大，盈利能力增强，投资者预期企业未来收益增加，便愿意以更高价格购买股票，从而推动股价上涨，股市向好。

新质生产力的崛起是中国经济发展的一大亮点，也在A股市场得到充分体现。在创新驱动发展战略下，我国战略性新兴产业和高新技术产业迅速崛起，出现了一大批高成长性的上市公司。1至7月，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%，其中，规模以上集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值同比分别增长26.9%和21.7%，人工智能相关的智能无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值分别增长80.8%和21%。这些产业的快速发展为股市提供了丰富的优质投资标的，相关股票受到市场热捧。以近期A股市场为例，算力和芯片方向成为热点，云天励飞等算力股全线爆发、多股涨停，寒武纪等芯片股集体大涨，正是市场对新质生产力发展前景的积极回应，提前反映了新兴产业的巨大潜力和市场对其未来发展的良好预期。

不过，股市虽然是经济的晴雨表，但也存在短期波动和偏离经济基本面的情况。当前中国经济仍面临有效需求不足、外部环境复杂等多重挑战，股市的短期表现或许不能简单等同于经济全面向好。但长期来看，股市与经济发展紧密相连、相互促进。随着新质生产力不断发展壮大，A股市场也将在这一进程中不断发展，为投资者创造更多价值。

A股这轮牛市能走多远

近期，A股市场涨势如虹，上证指数接连突破重要关口，在此背景下，多家机构纷纷喊出4000点目标，引发市场广泛关注，这轮牛市后续走向也成为投资者热议的焦点。

北青报记者注意到，东兴证券在中期策略中对行情判断做出重大修改，认为3400点是行情新起点，A股将会步入一轮中长期慢牛。从短期来看，市场有望剑指4000点整数关口，进而强化中期慢牛的叙事，同时有望进一步激活场外资金对A股的配置热情。其分析指出，居民存款搬家的空间仍然十分巨大，经济未来进入新一轮复苏周期的时间节点可能也不会太远。加之资本市场制度性红利不断显现，上市公司质量稳步提升，新质生产力含量不断提升，市场有望出现业绩与指数共振的中长期趋势。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，当前市场行情由五路资金入场推动，分别是债市、楼市、外资流入资金、居民存款搬家以及产能过剩行业资金。这轮慢牛长期行情已经形成且有望持续2-3年时间，他预计下半年上证指数有望站上4000点。

从估值角度，中国政法大学教授刘纪鹏指出，当前A股估值偏低，上证指数市盈率仅12倍，深交所平均市盈率为20倍。对比我国经济发展状况，我国GDP发展速度是美国的两倍，科技发展也处于世界第一梯队，在此背景下，A股涨到4000点，估值来到30倍市盈率是合理的，未来站上4000点只是时间问题。

外资机构同样表达了乐观看法。高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津团队早在年初预计，到2025年底，MSCI中国指数和沪深300指数将上涨约20%。8月初，刘劲津表示，随着企业盈利的改善，在未来12个月，中国股市还会有10%-15%的增长空间。按此计算，取中间值刚好约4000点左右。

也有经济学家对沪指挑战4000点表示了谨慎的乐观。中国银河证券首席经济学家章俊认为，若要沪指在年末挑战4000点，需满足三大条件，即盈利改善的广度需进一步扩大、资金结构亟需进一步优化、国内政策需与全球经济周期紧密协同。目前市场的上涨更多是资金推动下的结构性上涨，市场分化依然明显，股市上涨动力主要来自市场对政策预期和经济修复的乐观情绪，而非基本面全面改善带来的普涨，全面牛市的到来需要经济数据持续回暖、改革政策进一步释放红利、企业业绩兑现等多重因素推动。

A股牛市下的股民画像

在这波牛市中，不同股民的反应和操作，构成了一幅生动的股民众生相。对于许多老股民来说，牛市既是机会，也是考验。老张是一位有着20多年股龄的资深股民，经历过多次牛熊转换。这波牛市启动之初，他凭借敏锐的市场嗅觉，迅速布局了一些低价蓝筹股。“我经历过2007年和2015年的大牛市，也遭遇过股灾，所以对市场的节奏把握相对更准一些。”老张表示，在牛市初期，他主要选择那些业绩稳定、估值较低的股票，“这些股票虽然上涨速度可能慢一些，但胜在稳健，风险相对较小。”

然而，随着牛市的深入，市场的波动也越来越大。一些前期涨幅较大的股票开始出现回调，这让老张有些担忧。“牛市中也不能盲目乐观，现在市场情绪太狂热了，我准备逐步减仓，落袋为安。”老张说，他已经卖出了一部分盈利较多的股票，将资金转向一些防御性较强的板块，如消费和医药。

与老股民的谨慎不同，新股民们则充满了热情和冲劲。小李是一名95后，今年年初才刚刚开户。“看到身边的朋友在股市里都赚了钱，我就心动了，想着也来试试。”小李说，他一开始投入的资金并不多，只有几万元，但随着牛市的到来，他的账户资金快速增长，这让他信心大增。“我现在每天都会花很多时间研究股票，看各种财经新闻和分析文章，感觉自己找到了一条致富之路。”

小李的操作风格相对激进，他更倾向于追逐市场热点，投资一些热门的成长股和科技股。“这些股票涨起来很快，有时候一天就能涨十几个点，感觉很刺激。”不过，小李也知道这种投资方式风险较大，“我也做好了亏损的准备，如果市场行情不好，我就及时止损。”

在牛市的喧嚣中，也有一些人选择了观望。退休职工王大爷就是其中之一。“我以前也炒过股，但亏多赚少，后来就不玩了。现在虽然是牛市，但我觉得风险还是很大，还是把钱放在银行里踏实。”王大爷说，他身边也有一些朋友在炒股，但他并不打算跟风。

在这轮牛市当中，也有不少投资者表示自己仍未解套，这一现象也引发广泛关注。北青报记者采访这些股民交易目标时获悉，当A股在2021年处于阶段性高位时，不少投资者在高位入场。如2021年2月，白酒板块火热，贵州茅台股价最高涨至2608.59元/股，不少投资者跟风买入。但随后板块调整，即便如今处于牛市，市场整体点位距2021年部分板块高点仍有差距，贵州茅台当前股价在1800元/股左右徘徊，那些在高点买入的投资者仍深陷亏损泥潭。

A股板块结构分化同样影响着投资者的解套情况。2021 - 2022年，新能源、白酒等板块表现出色，吸引大量资金涌入。但进入2025年牛市，领涨板块切换至金融、科技等。数据显示，2021 - 2022年新能源指数累计涨幅超100%，而2025年以来，金融指数涨幅达30%，科技指数涨幅约40%。若投资者在2021 - 2022年高位买入新能源、白酒板块股票，在当前牛市中，因板块轮动差异，解套仍然还有待时间。

有股民通过调仓换股，将资金从表现不佳的板块转移至热门板块。股民老张在2022年买入金龙鱼，成本价100元/股，随着消费板块持续低迷，他在今年牛市初期将其卖出，转而买入中际旭创，成功抓住AI板块上涨行情，不仅弥补了之前的亏损，还实现了盈利。

文/北京青年报记者 朱开云

编辑/汪浩舟