每经记者｜杨建 每经编辑｜肖芮冬

（一）重磅消息

1、据央视新闻报道，美国劳工部公布的最新数据显示，8月，美国失业率上升至4.3%，创近4年来新高。就业数据恶化强化了市场对美联储降息的预期，分析人士预计美联储或于9月开启新一轮降息。

2、据央视新闻报道，十四届全国政协经济委员会副主任易会满涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。

（二）券商最新研判

民生证券：牛市或处中继再吸筹阶段，看好预期成长，小盘或有优势

从上涨驱动力来看，本轮牛市流动性为主导。今年以来的市场上涨主要由流动性宽松所驱动，A股景气度虽基本见底但仍处于较低位置。长周期维度看，在流动性没有明确收紧迹象之前，市场见顶的可能性相对较小。交易情绪来看，两融成交额占全市场成交比例持续攀升，市场交易热度高涨。市场交易存在过热现象，历史经验来看，调整后短期内再大幅上涨概率较低，或进入中继再吸筹阶段，两融交易若热度骤减可能会对TMT等两融交易参与度较高的板块，短期内产生一定冲击。

预期增速资产的优势差继续回升。实际增速资产的优势差开始回落，ROE优势差边际下行趋缓，高股息类资产拥挤度仍不算低。9月继续推荐预期成长风格，不再推荐实际成长风格。看好预期成长，小盘或仍有优势。

长期看，美债利率下行趋势逆转可能性较小，风险偏好上行背景下，看好成长；8月小盘相较大盘关注度小幅回落，但趋势上仍是小盘占优；从市值因子拥挤度来看，8月小盘风格拥挤度明显回落；从季节效应来看，2010年以来，9月份大小盘无明显季节效应。

（三）券商行业掘金

东海证券：本土芯片替代加速，国内云厂商AI算力投资持续增长

8月份半导体行业持续回暖，价格涨幅扩大，关注AI算力、AIOT、半导体设备和关键零部件等结构性机会。8月份全球半导体需求持续改善，预计9月供需格局将继续向好。

半导体下游需求中，TWS耳机、可穿戴腕式设备、AI服务器、新能源车需求复苏较好，2025Q2除手机复苏较平缓外，整体需求逐步向好。全球半导体下游需求中，手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的销售会影响上游半导体的需求变化。

近期，国内头部云厂商发布Q2财报。具体来看，阿里资本开支386.8亿元，同比增长220%，资金将重点用于算力中心建设、基础模型平台开发以及推动各项业务的AI化转型，进一步巩固其在全球云服务与人工智能领域的竞争实力；资本开支方面，腾讯Q2资本开支191.1亿元，同比增长119%，主要用于数据中心、服务器等底层基础设施的建设，为AI相关的训练和迭代储备了大量算力资源。

行业需求在复苏，价格回暖；自主可控力度依然在不断加大，可关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微等。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科等。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注华海清科、盛美上海、富创精密等。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块，关注功率板块的新洁能、扬杰科技等。

中信证券：欧美需求高景气与产业供给优化、价格回升共振，电芯涨价印证能迎来拐点

欧美需求高景气与产业供给优化、价格回升共振，储能行业迎来基本面拐点，逐渐走出长期通缩局面，前期低迷的储能板块受益流动性轮动修复。当前，储能行业2026年PE集中在15~20倍区间，安全边际较高。

欧洲来看，得益于新能源高装机目标及电力扩容需求提升，欧洲大储接棒户储成为欧洲市场主要增量。从头部企业半年报业绩会交流及行业中标数据来看，实际欧洲需求或更为乐观。预计2026年欧洲装机有望超过50GWh，同比+67%。

从各家电池厂2025H1业绩会交流看，今年以来头部电池厂订单饱满、产能紧缺，部分头部厂家2026年储能电池订单已接近排满。长期通缩的国内储能市场当前进入价格拐点。从产业价值分配来看，预计电池厂及头部集成商将率先获得增量收益，2025年国内储能业务有望摆脱过去“不赚钱”的局面，盈利进入修复通道。

信达证券：特斯拉强化机器人战略地位，2026年有望放量

9月2日，特斯拉正式发布其“宏图计划”第四篇章。人形机器人在特斯拉的战略地位进一步提升。对于如何实现宏图计划4，特斯拉创始人兼首席执行官马斯克在社交平台上表示，强调FSD和Optimus的规模化是特斯拉未来最重要事项，未来公司约80%的价值将来自Optimus机器人。凸显人形机器人在特斯拉业务版图中的核心地位，有望成为特斯拉新的增长引擎。

人形机器人技术迭代快，技术方案正从多样化走向聚拢集中。2026年人形机器人有望放量。2025年人形机器人还在做设计升级、数据积累和泛化训练。预计2025年底，部分工厂应用场景的人形机器人可以定型，行业有望进入销量上升期。随着产业链成熟度的提升，人形机器人的价格也将逐渐下降。届时，行业内的供应链或将走向集中，板块格局的确定性有望得到提升。

投资建议上，关注机器人产业链的投资机会。比如本体，包括优必选、越疆等；执行器，包括浙江荣泰、三花智控等；传感器，包括安培龙、汉威科技等；减速器，包括科达利、福达股份等。

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