近期，A股两融余额屡次突破2万亿元，这引发了市场对2015年“历史重演”的联想，

9月首个交易周，A股市场走势震荡。尽管9月1日指数一度尝试上攻，但随后连续三个交易日下跌，虽在9月5日迎来显著反弹，全周仍录得1.18%的跌幅，创下自4月以来的最大单周跌幅。

当周最引人关注的信号是：代表“杠杆资金”活跃度的融资融券余额于9月1日攀升至2.28万亿元，一举超越2015年6月18日创下的2.27万亿元历史高点，刷新了A股融资余额的峰值纪录。公开资料显示，2015年那轮由高杠杆推动的“杠杆牛”正是在6月中旬见顶，监管层开始清理场外配资，随后市场泡沫破裂，开启断崖式下跌。

杠杆确实是一把极其锋利的“双刃剑”，在牛市中既是加速器，也是潜在的“引爆器”。那么，2025年的市场环境与2015年有何不同？降息在即A股空间几何？

过去A股这样走！展望，这波牛市空间还有多大？

@萌生财经：再来回到市场，周五的上涨可以说一下子消除了人们之前心中的担心，于是周末市场氛围整体乐观，暂时看不到什么利空，从这个角度而言，下周指数应该是继续向上，或挑战3888点，也存在出现新高的概率。

不过今天跟大家讨论的是未来市场向上空间的问题，从过去的A股走势，我总结了大体的规律跟大家分享一下：

1、最近的这波行情，从3040点启动到3888点，上涨了844点；

2、去年的924行情从2689点启动上涨到了3674点，上涨了接近1000点；

3、2024年2月的行情从2635点启动最高点到了3174点，上涨了500点；

4、2022年10月底的行情从2900点启动最高点到了3400点，上涨了500点；

5、2019年1月份的行情从2440点启动，第一波最高到了接近3300点，相当于上涨了800多点；

6、2020年3月下旬的行情从2600点左右启动，最高到了3500点，也就是说上涨了900点左右；

这是最近5年以来的行情波动情况，大体上可以得出结论的是，每次行情上涨的点数，最多在800点到1000点徘徊，当然了有一点没有参考性，就是过去5年的市场整体处于大箱体震荡，所以市场很难超越更大级别的行情。

列出这些数据就是想片面的说明，目前行情已经上涨了800多点，如果按照以前的历史涨幅规律看，似乎暂时有点将空间拉满了，如果说还能向上的话，大概率就在4000点上下了，但是这个幅度其实已经满足了一波行情的上限，这也是我为什么警惕比较谨慎的原因。

本轮牛市，能突破4000点心结吗？

@经济观察报：对此，黄穗表示，根据道琼斯理论，只要一国的经济是正增长的，作为该国经济晴雨表的股市指数，其长期趋势必然向上。

“道理其实很简单，因为随着上市公司业绩的积累，同样的点位其代表的市盈率必然是越来越低的。因此，上证指数不可能永远停留在3000点保卫站的状态，也不可能永远存在4000点心结，向上突破是必然的。”她说。

Wind数据显示，沪深300指数的市盈率在2015年的4月10日（即上一轮上证指数突破4000点时）为21.60倍，而在2025年9月5日，其市盈率仅为16.38倍。

“很明显，此次上证指数的4000点附近，与2007年、2015年时的4000点所代表的市盈率水平是不同的。此外，当前A股市场有政策、资金、估值三重支撑，如货币政策宽松、养老金入市等，投资者结构也有所优化，市场成熟度提升。同时，监管体系也更加完善，对市场乱象的监管力度也更强了。”因此，陈显顺亦认为，历史大概率不会重演，但投资者仍需关注外部不确定性及房地产债务等风险因素对市场走势的影响。

“虽然同为4000点附近，但对应的估值是不同的，而且所处的经济周期亦不同，历史不会简单重演。就本轮行情来看，当前的利率处于较低水平，有利于指数进一步走强。”蒋国云亦如是表示。

他同时称，今年以来虽然指数表现亮丽，但到目前为止仍有不少股票年内涨幅为负，市场其实并没有出现普涨的局面，这也从侧面印证了本轮牛市行情仍然处于初期或者中期阶段。

黄金率先突破4000美元还是A股率先突破4000点？

@郭施亮的博客： 与黄金相比，A股的牛市才刚刚开始，目前还没有完全摆脱掉2007年6124点和2015年5178点的连线阻力位置。在美联储即将步入新一轮降息周期的背景下，黄金、股市也会从中受益。然而，到底是黄金率先突破4000美元还是A股率先突破4000点？

从上涨空间来看，黄金价格从3650美元涨至4000美元，需要继续上涨约10%的空间，背后需要更大的利好因素才能够为黄金牛市继续提速。根据9月5日上证指数的收盘点位3812点计算，上证指数涨至4000点，需要再涨188点，约为5%的上涨空间。与黄金相比，A股只需要继续上涨5%，就可以实现4000点的上涨目标了。黄金要想达成4000美元的目标位置，难度会大于A股市场。

正如上文所述，目前A股市场仍然受限于2007年6124点和2015年5178点的连线阻力位置，这个位置将会影响着A股市场的上涨高度。然而，市场要想有效突破这个阻力位置，也许并不轻松。在股市日均成交额未能继续突破的背景下，不排除市场会选择高位震荡一段时间，待上方筹码消化完成之后，再选择向上突破。在此期间，将会消耗多少时间成本，仍然属于未知的状态。

在美联储即将步入新一轮降息周期的背景下，无论是黄金还是A股，都有一定的概率选择向上突破，并完成上述的上涨目标。

A股市场可否有效突破4000点，将会影响着本轮牛市行情的上涨性质。一旦A股有效突破4000点，将会意味着A股市场正式摆脱2007年6124点和2015年5178点的连线阻力位置，A股市场将会进入一个全新的时代。

现在的4000点，所对应的市场估值并不贵，只是处于A股历史估值中位数的水平，仍然处于合理估值的上限区间。相比起美股市场30倍以上的平均估值水平，A股市场显得非常便宜了。

沪指奔向4000点，在牛市生存是门带血泪的学问

@冰川思想库：“会买的是徒弟，会卖的是师傅”，牛市不会无限期延续，什么时候卖出，才是决定投资最终收益的时候。”

三十年河东，三十年河西，莫欺大A穷。阔别已久的牛市在当下这个似乎有些不合时宜的时间点，正在向我们走来。然而，牛市并不能和赚钱划等号，哪怕沪指涨到一万点，股市里“七亏两平一盈”的定律依旧奏效。

经济学中，并没有像物理定律那样，对牛市这个概念有一个精准的定义，牛市只是一种相对概念。市场将主要股指从某个低位上涨20%称之为技术性牛市，假如以这个标准衡量，从2024年9月18日，沪指2686点计算，到现在沪指已经上涨了40%，毫无疑问，A股步入了牛市阶段。

今年4月后，沪指更是一路高歌猛进，走出拒绝回调的强势格局。从4月初到现在，97个交易日中，65个交易日中沪指录得阳线，三分之二的日子里是在上涨。剩下的三分之一时间里，除了4月7日，因为中美贸易摩擦市场单日出现大幅调整外，沪指单日下跌超过1%的日子有且仅有一天。

正是因为牛市这个概念十分主观，所以很难得到所有人的一致认可。就算是隔壁几乎是连涨十几年的美股，还是会有投资者认为那根本不是牛市，涨幅全是泡沫，暴跌近在眼前。

据我观察，拒绝承认A股是牛市的人群分为两类，一类是还没有买股票，或者仅买了少量股票的投资者，他们还没有上车，自然不希望牛市的机会从手中溜走。还有一类是手中有大把股票，过去的几个月中涨幅却显著落后于沪指，自己买的股票都没有涨，这能算什么牛市。

可惜事物不以人的意志为转移，抛开牛市这个概念不谈，也不管明天A股是不是将要回调，此刻摆在眼前的清晰事实是：A股正在持续上涨中。

接受事实，摆正观念，是投资旅途中的第一步。