桂浩明（市场资深人士）

国际黄金价格在3400美元/盎司附近盘整了一段时间后，最近再度向上发力，挑战3700美元/盎司大关。而导致这一行情出现的直接原因不外乎美国近期的就业率指标等偏弱，美联储在9月的议息会议上宣布降息的概率大幅度增加。黄金具有突出的金融属性，但它同时又是不计息的，因此市场利率的下行对它会构成上涨的动力。当然，国际金价涨到这个份上，原因又是多方面的。

在2014年的时候，国际金价在1200美元/盎司左右，此后的5年中，也没有太大的变化。到2020年新冠疫情暴发后，世界经济受到冲击，市场上避险情绪明显上升，国际黄金价格也随之上涨，到2021年已经逼近2000美元/盎司。疫情过后，随着世界经济的逐步复苏，黄金也放慢了上涨的步伐。

进入2025年，黄金再度出现大涨，不到9个月时间涨幅已经达到了30%左右，创了2010年以来最大的年度涨幅。之所以会出现这种状况，除了有东欧、中东等多地地缘政治局势的紧张乃至局部冲突的加剧，导致黄金的避险功能得到进一步的提升之外，美国特朗普政府针对全世界的贸易战，以及对美联储货币政策的舆论干预，也强化了人们对于美元前途的担忧，包括多国央行在内的机构都在持续不断地抛出美债、买入黄金，从而推高了黄金价格。现在，一些海外大行预测黄金价格将会上涨到4000美元/盎司，有的投行预测价格更高。

这里需要讨论的是，黄金价格的大涨对经济活动，特别是对股市会产生什么样的影响。当前，工业上黄金的使用量已经很少了，因此金价上涨对实体经济中的生产活动不会带来明显的影响。但是，较高的金价会对首饰消费产生明显的抑制作用，特别是那些制作、销售足金首饰的企业，其营业额会出现下降。

在股市上，拥有较多黄金储量以及黄金生产状况较好的矿业公司，自然是受益于金价上涨的，而且这种上涨也带动了白银以及其它小金属的走高。特别是白银，与黄金相比近几年来滞涨明显，金银价格差拉大，这就存在相应的补涨空间。因此，时下稀缺资源类品种在股市上的表现会比较突出，黄金股在大盘调整时依然逆势上涨，成为股市震荡行情中防御性品种的典型代表。

另外，值得注意的还有，黄金价格的持续上涨，也会对市场的投机心理以及投资行为产生影响。前面提到，现在黄金首饰消费减少，与此同时金条等黄金制品的销售却是大幅度增加，说明有投资者选择购买实物金来避险。而现在的金融市场上，还有纸黄金、黄金期货以及黄金ETF等产品在运行。特别是黄金ETF，购买方便、交易成本低，具有很强的市场吸引力。大家都知道，今年股市会有不错的表现，其中的一个原因就在于，由于央行降息，市场利率已经处于多年来的低位，由此产生的挤出效应，在一定程度上推动了部分资金流向包括股市在内的其它投资领域。

这里的问题在于，如果社会上形成了对黄金走势向上的强烈预期，那么是否会有更多的投资者来参与对黄金的投资，从而给从储蓄中溢出的资金提供一条出路呢？当然，现在国内黄金投资的途径虽然不算少，但其容量还是较为有限，即便是最常见的黄金ETF，现在也只有20只，合计的总净值在1550亿元左右，这个规模也不算很大。但问题是，它毕竟是给投资者带来了以黄金投资替代其它投资的想象空间，由此带来的影响，应该说不可小觑。

人们普遍把美联储降息，以及随之产生的中美利差收缩视为影响股市走势的一大因素。但与此同时，也应该看到由此带来的黄金价格上涨，也会在一定程度上影响市场的运行。国内市场过去并不太多考虑黄金走势对整个金融市场的影响，这种状况应该要有所改变。