股债跷跷板效应显现
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2025-09-15 10:15:35
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漫画：王建明
深圳商报记者 陈燕青
下半年以来，A股持续走高，而持续数年牛市的债券市场却风云突变，大幅调整。30年期国债期货主力合约下半年以来下跌逾4%。股债跷跷板效应显现。
最近几个月，A股市场一路高歌猛进，与之相伴的是债券市场的持续调整。上周，银行间主要利率债收益率上行，10年期国债收益率一度站上1.8%。
在债券市场上，债券收益率与债券价格成反比：当收益率走低时，债券价格上升，债市走牛。债券价格等于未来现金流的现值总和，收益率上升会导致现值下降。
2018年初至今，10年期国债到期收益率从接近4.0%一路震荡下行至1.60%附近，下行幅度近240个BP。尽管期间也出现过2020年5-7月和2022年11-12月这样的调整，但整体并未改变债券牛市格局。
外资依然看好中国资产。国际金融协会最新发布的报告显示，8月份外国投资者向新兴市场股票和债券投资组合投入近450亿美元，创下近一年来的最高规模。具体而言，8月中国债券和股票上个月合计净流入390亿美元，中国以外新兴市场债券吸引了132亿美元的资金流入。
外资机构对中国债券市场的配置策略正呈现明显的中长期特征。央行数据显示，截至上半年末，境外机构在中国债券市场托管余额达4.3万亿元，占比2.3%。其中，国债持有量2.1万亿元，占比49.6%，同业存单1.2万亿元，占比27.2%，政策性银行债券0.8万亿元，占比19.1%。
前海开源首席经济学家杨德龙分析称，近期这轮股市行情将持续较长时间，而不是一个短期的行情。从资金面来看，这轮流入市场的资金是多元化的，其中部分资金来自债市，当前股债跷跷板已经明显偏向股市。
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