2024年中，老铺黄金（06181.HK）惊艳亮相港交所（00388.HK），迄今为投资者带来了十数倍的回报。按其2024年6月IPO时的发售价40.50港元计，现价726.50港元意味着老铺黄金为在招股时已买入该股的投资者带来了接近17倍的回报！其股价最高时是在今年7月初，一度达到1,108.00港元，比发售价高出了26倍。

最近，2010年已在深交所上市的新零售黄金概念股潮宏基（002345.SZ）也向港交所提交了上市申请，是否会掀起又一场“老铺黄金式”的狂潮？

潮宏基与老铺黄金有何区别？

潮宏基与老铺黄金同属“国潮黄金”，但在定位、价格带、工艺符号、渠道与增长路径上差异显著；老铺黄金走的是“高奢古法“——稀缺加身份符号的驱动；潮宏基走“时尚非遗”——轻量加日常搭配驱动。

从定价来看，老铺黄金主攻万元级以上高客单，强化“身份与传承”；潮宏基主流千元-万元，强调“可负担的国潮”，45岁以下客群占大比重。从渠道与营销来看，老铺黄金主打直营和顶奢，强调稀缺与体验，而潮宏基主推加盟和数字化运营，上新快，迭代快。

2025年上半年，潮宏基珠宝业务的自营店收入占了其珠宝业务总收入的28.25%，较上年同期下降了4.31个百分点，而加盟网络的收入贡献占比则从上年同期的49.83%上升至56.55%。从毛利率来看，2025年上半年其珠宝自营店的毛利率达到35.29%，而加盟网络的毛利率只有16.58%，这也是其珠宝业务毛利率低于老铺黄金的一个重要原因——潮宏基珠宝业务的2025年上半年毛利率为21.77%，而老铺黄金为38.09%。

潮宏基除了从事珠宝业务外，于2014年还收购了面向年轻消费者的时尚手袋品牌FION菲安妮。2025年上半年，手袋业务贡献的收入占了总收入的3.02%，约有1.23亿元人民币，按年下降了17.39%，其中线上销售渠道占了该业务收入的一半左右。手袋业务的毛利率要比其珠宝业务高得多，2025年上半年毛利率高达61.26%，是珠宝业务的2.8倍，但由于手袋业务的贡献相对较少，尽管其毛利率比珠宝业务高得多，对潮宏基的整体毛利率贡献有限。

见下表，从收入体量来看，潮宏基仅相当于老铺黄金的三分之一，而且由于潮宏基的珠宝产品定位不同、客单价较低，以加盟店为主，毛利率要比老铺黄金低得多，不过，为了树立高奢品牌和进行更多吸引高端客户的营销活动，老铺黄金的营销开支也要高得多，就2025年上半年的业绩而言，其营销开支占了总收入的11.85%，而潮宏基的占比为9.36%。潮宏基的2025年上半年净利润率还不到老铺黄金的一半。

值得留意的是，老铺黄金于2024年6月28日上市，在上市之前的2024年上半年，其销售业绩体量还不如现在的潮宏基，约40.59亿元人民币。但是在一年之后，老铺黄金的收入就增长超两倍半，除了因为期内金价上涨，买金保值的消费概念升温之外，老铺黄金在一年前通过IPO融资提升其运营实力，或也是一个原因。

从其筹资用途来看，老铺黄金用73%以上的资金（约5.2亿港元）用于扩张销售网络和促进国内外门店的品牌国际化，11%以上的资金用于提高品牌知名度，换言之，有84%以上的资金用来夯实营销实力，这也为其在金价上涨的消费行情中一马当先提供了助力。

那么潮宏基赴港IPO又能不能像老铺黄金那样，迅速扩充实力呢？

潮宏基的未来发展计划

潮宏基计划将港股IPO融资所得用于：

1）海外扩充；

2）兴建新生产基地，以增强内部生产能力；

3）用于内地开设三家“CHJ▪ZHEN臻”品牌旗舰店；

4）用于营销及品牌建设以支持其国内外的拓展；

5）用于营运资金及一般企业用途。

2025年6月30日，潮宏基合共拥有1,542家线下珠宝店，其销售网络覆盖全国200多个城市的201家自营店和1,337家加盟店，另外还有四家海外门店。

2025年6月30日，合共拥有219家FION菲安妮门店，其中包括86家自营店和133家加盟店。手袋店除了有20家门店位于香港及新加坡外，其余皆在内地。

该公司自2024财年起将珠宝业务扩展至海外，在马来西亚开设了第一家CHJ潮宏基海外自营店，随后在泰国开设了另一家加盟店。2025年则在柬埔寨开设了两家加盟店，该公司表示计划在2028年底前在海外开设20家自营店，并预计新海外自营店的平均初期盈亏平衡期约三个月，现金投资回本期约18个月。

潮宏基表示，为了保留古法花丝镶嵌工艺并确保产品品质，对于精细手工制作的高端珠宝和组建，由其自有的浦江生产基地进行加工，而在2025年上半年，该生产基地的产能利用率已高达133.8%，因此计划购入不超过两万平方米的土地，不晚于2026年上半年开始建造新的生产基地。

另外，还计划扩大定制高级珠宝品牌“CHJ▪ZHEN臻”，后者的产品定价为万元级别，在内地一线及新一线城市的高档购物中心开设三家旗舰店，直指老铺黄金的腹地。

潮宏基的表现值得期待？

潮宏基为深交所上市公司，按现价15.20元人民币计算，其市值为135亿元人民币，今年以来的股价涨幅达到165.43%。

得益于金价上涨和零售金需求强劲，今年以来的金饰股都有不俗的表现。老铺黄金今年以来的股价涨幅在两倍以上，而恒生指数成分股周大福（01929.HK）以及今年6月末上市的周六福（06168.HK），股价涨幅都在1倍以上。

从市盈率估值来看，当前潮宏基的A股市盈率约为29.23倍（按其A股市值与截至2025年6月末止12个月经调整净利润计算），低于老铺黄金的35.34倍以上。

潮宏基的港股IPO无疑为其扩张计划提供了关键的资金支持，尤其是在海外市场拓展、产能提升与高端化布局方面。然而，能否复制老铺黄金的资本神话，仍需面对几个核心问题：

一是模式差异带来的增长逻辑不同。老铺黄金凭借高奢定位、直营模式和稀缺性溢价，在高金价周期中充分受益于高净值客户的保值需求与品牌增值；而潮宏基依赖加盟网络快速铺开规模，虽有助于占领大众市场，但毛利率较低，且盈利能力受加盟商效率与终端动销影响较大。

二是高端化转型与多品牌协同的挑战。潮宏基推出“CHJ▪ZHEN臻”系列直指万元价位带，试图切入老铺黄金的客群，但品牌认知重塑需要时间，且高奢门店运营成本与营销投入将显著上升。另一方面，手袋业务虽毛利率高，但规模萎缩，未能形成第二增长曲线，反而拖累整体收入增长。

三是市场环境与估值逻辑的变化。老铺黄金上市时恰逢黄金消费与投资需求双重爆发，且港股市场对稀缺性高增长标的给予极高溢价。而潮宏基目前A股估值已反映部分预期（年内涨幅超165%），港股IPO可能面临更理性的资金面对标：投资者会更关注其加盟模式下的盈利质量、海外扩张的实际回报周期，以及能否在规模与品牌溢价之间找到平衡。

短期内，潮宏基或可借助IPO资金加快布局，享受金价上行带来的行业红利；但中长期看，其能否真正实现“老铺式”增长，取决于高端化战略的落地成效、海外门店的盈利能力，以及能否在数字化与供应链效率上构建护城河。

若潮宏基能成功提升品牌价值、优化渠道结构，并兑现海外盈利预期，或有望成为又一个跨市场资本的焦点；但若仅依赖加盟扩张而未能提升盈利水平，则可能陷入“规模不经济”的困境。投资者需密切关注其IPO后门店效率、毛利率变化及高端系列的市场接受度。

结语

总而言之，潮宏基与老铺黄金虽同属黄金赛道，但基因不同、路径各异。老铺黄金是“稀缺性+高溢价”的资本故事，而潮宏基是“规模扩张+转型突破”的成长叙事。在黄金消费长期景气的背景下，潮宏基的港股之旅值得期待，但复制“17倍回报”需天时、地利、人和三者共振，投资者应理性看待其阶段性与结构性的机会与风险。

作者：毛婷