Choice金融终端数据显示，2025年以来，港股首次招股公司已达到59家，首次招股募资已达到1436.55亿港元，远超去年全年的877.29亿港元。然而，在新股发行火热的同时，年内已有20余家公司被联交所取消上市地位，就连西南证券的孙公司也未能幸免。

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主业持续萎缩，西南证券孙公司被取消上市地位

9月16日，西证国际证券股份有限公司（证券简称：西证国际证券；证券代码：00812.HK）发布公告表示，公司于9月12日收到香港联合交易所有限公司（以下简称：联交所）发出的函件，联交所上市委员会认定公司未能于9月3日复牌截止日期前达成复牌指引，决定取消公司上市地位。

西证国际证券表示将不会申请复核该决定，9月29日后，公司股份将不再于联交所上市及买卖。

西证国际证券为西南证券股份有限公司（证券简称：西南证券；证券代码：600369.SH）的二级控股子公司，西南证券通过全资子公司西证国际投资有限公司（以下简称：西证国际投资）持有西证国际证券约74.1%股权。

2023年9月15日，联交所上市科作出决定，因西证国际证券未能维持联交所证券上市规则规定的足够营运水平及拥有相当价值的资产以保证其股份继续上市，除非西证国际证券就该决定申请复核，否则公司股份将于9月27日暂停买卖。

上市科认为，西证国际证券过去5年的主营业务经纪业务及孖展融资业务、企业融资业务规模大幅缩减。截至2022年，西证国际证券的经纪业务及孖展融资业务的经营已基本停止，其余业务仅以最低规模经营。由于牌照限制，西证国际证券已停止其首次公开发售保荐人业务，且公司债券资本市场业务产生的收入极低。

同时，上市科表示，西证国际证券入账分部亏损，并已持续亏损多年，截至2023年6月末，公司净负债2670万港元；此外，西证国际证券存在潜在交易相关不确定因素。

公告显示，2022年，西证国际证券的营业收入为-10204.2万港元，净利润为-24113.8万港元。2018年至2022年，公司净利润连续5年亏损。

此后，西证国际证券两次提请复核，但未能改变上述决定。

西证国际证券股票于2024年3月4日上午9时起于联交所暂停买卖。联交所可将任何已连续停牌18个月的证券除牌，2025年9月3日，西证国际证券停牌18个月的期限届满。

对于西证国际证券被取消上市地位一事，西南证券表示不会对公司日常经营活动构成重大影响，西证国际证券经营规模较小，占公司整体比重较低。

同时，西南证券表示，公司积极谋划境外业务转型发展，将以全资子公司西证国际投资为平台，更好地服务境内外企业跨境资本运作，努力促进内地与香港资本市场的互联互通。

事实上，西南证券曾筹划出售西证国际证券，但未能成功。

2024年6月，西南证券发布公告表示，西证国际投资与黄文轩签订买卖协议，拟以合计8966.27万港元向黄文轩转让西证国际证券全部股份。该交易以黄文轩促使独立贷款人与西证国际证券签订融资协议并提供0.70亿港元独立融资为先决条件之一。

2025年1月28日，由于黄文轩未能促使独立贷款人按期向西证国际证券提供独立融资，前述买卖协议失效并立即终止生效。西证国际投资没收黄文轩已支付的第一期及第二期对价合计2700万港元。

年内已有20余家公司摘牌

我们梳理公告发现，2025年至今，已有20余家公司被联交所取消上市地位。仅9月以来，被取消上市地位的公司就有3家。

其中，除了西证国际证券外，还有至少18家公司因未能在复牌截止时间前达成所有复牌指引被联交所决定取消上市地位，经营持续性存疑、存在内控问题是主要原因。

例如，普甜食品（01699.HK）由于未能按期发布2022年年报，公司股票自2023年4月3日起停牌。由于普甜食品未能于2024年10月2日或之前履行联交所订下的复牌指引复牌，2025年9月11日上午9时起，联交所取消普甜食品的上市地位。

联交所的复牌指引包括刊发所有尚未公布的财务业绩及解决任何审计修订意见；证明公司具备充足的营运水平及资产；公布所有重大资料，以供公司股东及投资者评估其状况等。

普甜食品主要从事猪养殖、生猪屠宰、猪肉销售、冷冻猪肉销售及商品猪销售，截至公司停牌时，普甜食品的股价为0.04港元/股。2022、2023年，普甜食品的亏损净额分别为10.4亿元、8168.7万元。截至2024年6月末的净负债为-7.63亿元。

除了普甜食品外，东方汇财证券（08001.HK）、诺发集团（01360.HK）等公司摘牌前也存在主业萎缩、经营持续性存疑等问题。

凯升控股（00102.HK）、LET Group（01383.HK）的股份自2024年1月11日起暂停买卖，且未能于2025年7月10日或之前履行复牌指引复牌。两家公司于9月1日上午9时起被联交所取消上市地位，而这两家公司均受卢衍溢实际控制。

据联交所公告，截至2024年11月28日，卢衍溢控制LET Group的72.8%的股份，直接和间接控制凯升控股69.83%的股份。

联交所对凯升控股的复牌指引除了刊发所有尚未公布之财务业绩及处理任何审核修订、向市场公布所有重要资料外，还包括证明“概无与本集团管理层诚信或品德及/或对本公司管理层及营运有重大影响力的任何人士的诚信或品德有关之合理监管疑虑”，证明公司已遵守或重新遵守上市规则相关条款，证明公司能确保遵守上市规则，以及公司适合继续上市。

对于LET Group，联交所还要求公司证明其拥有根据适用法律及法规以及公司组织章程细则有效组建的董事会。

东隽有限公司（以下简称：东隽有限）为LET Group、凯升控股的控股子公司，此前，东隽有限拟出售于俄罗斯的酒店等业务，而该业务为LET Group、凯升控股的主要业务。鉴于上述业务对两家公司的重要性，出售该业务会导致两家公司无法按上市规则相关规定维持足够的业务运作并且拥有相当价值的资产支持其营运，联交所将两家公司停牌直至其重新遵守相关规定为止。

尽管收到许多提醒和警告，卢衍溢仍促使东隽有限继续进行拟出售事项，并导致两家公司其他时任董事全部辞任，卢衍溢成为两家公司唯一董事。

联交所认为，卢衍溢的行为相当于公然或鲁莽地罔顾其在上市规则下的责任。2025年9月15日，联交所对卢衍溢作出董事不适合性声明及谴责，认为卢衍溢不适合担任LET Group、凯升控股或其任何附属公司的董事或高级管理阶层职务。而LET Group、凯升控股也因未能按期达成复牌指引，被联交所取消上市地位。

纳尼亚集团（08607.HK）则是由于2023年年报存在关键未决审计事项、无法按期披露年报并停牌，最终导致公司被取消上市地位。

公告显示，核数师认为的未决审计事宜包括纳尼亚集团于2023年8月暂停向某供应商采购，但2023年末仍有对该供应商的预付款3190万元，向某供应商提供1000万元贷款，向控股股东转账，以及与出售股权相关的事项等。