今年上半年，零食行业的日子并不好过，尤其是盈利端上面临着巨大的压力。

据统计，今年上半年7家上市零食企业总营收为401.89亿元，同比增长约40.35%；归母净利润为14.02亿元，同比则下降近2%，整体陷入“增收不增利”困局。

不过，在这样的市场环境下，其中一家上市零食企业的业绩表现却格外亮眼，上半年实现营收225.8亿元，同比增长106.89%；实现净利润4.716亿元，净利润增速高达503.59倍；实现扣非净利润4.505亿元，扣非净利润增速高达147.22倍。

而这家业绩表现亮眼的零食企业，就是量贩零食巨头“好想来”的母公司万辰集团。

当然，业绩的向好，主要得益于爆款产品，但零食产品门槛并不高，因此持续性成了零食企业的难题。

因此，万辰集团财报发布之后，其股价开始回落，截至最新收盘，其总市值为310亿元。面对市场的担忧，万辰集团选择了港股IPO破局。

根据相关消息，9月中下旬，万辰集团正式向香港联合交易所递交上市申请，拟在主板挂牌上市。

据招股书披露，万辰集团凭借其独特的商业模式和高效的运营体系，已在中国零食饮料市场占据领先地位。

根据灼识咨询的资料，按2024年商品交易总额（GMV）计算，“好想来”不仅是中国零食饮料零售品牌第一，也是全国首个门店数量突破10,000家的量贩零食品牌。

那么，港股上市之后，万辰集团能否更上一层楼？从绝味食品、良品铺子等龙头企业来看，想要成为零食市场的常青树，难度并不算小。

疯狂扩张带来的业绩大增

面对业绩发布之后的股价下跌，实际上，资本的担心并非没有道理，因为万辰集团业绩大增背后是沉重的负债压力。

从万辰集团的发展历程来看，在还没有进入量贩零食行业之前，万辰集团不过是一家以“金针菇”为主营业务的小企业。

2021年4月，万辰集团头顶着“食用菌第一股”的身份成功在创业板上市，但像食用菌这样的业务发展空间显然十分有限，而上市当年万辰集团即遭遇业绩“变脸”：实现营收4.347亿元，同比下滑3.4%；实现净利润2345万元，同比下滑75.61%，营收和净利润“双降”。

主业遭遇瓶颈后，万辰集团才将目光放到了当时大火的量贩零食行业上。

2022年，万辰集团成立了控股子公司南京万兴，并推出自有量贩零食品牌“陆小馋”，正式开始进军量贩零食行业。为了加快在量贩零食领域的布局，万辰集团通过一系列合资和收购，接连将“好想来”“来优品”“吖嘀吖嘀”“老婆大人”等区域零食品牌纳入麾下，并在2023年将部分品牌统一为“好想来品牌零食”，而万辰集团也迅速在行业中占据一席之地。

接连的并购，让万辰集团的实力激增。从“门店数量”这一核心数据来看，在2022年刚布局量贩零食业务时，万辰集团的门店数量还不到100家；但到了2024年7月，在经过一系列的并购后，万辰集团的门店数量已经超过7000家。而截至今年上半年，万辰集团在全国共有1.54万家门店。

随着门店数量快速增长，万辰集团的体量也在迅速膨胀。2022到2024年，万辰集团分别实现营收5.947亿元、92.94亿元和323.4亿元，营收增速分别为26.35%、1592.03%和247.36%，基本是每年跨越一个台阶，但是净利润表现较为逊色，同期的净利润分别为3307万元、-8293万元和2.935亿元。来到今年上半年，其业绩高增长仍在继续，实现营收225.8亿元，同比增长106.89%；实现净利润4.716亿元，同比增长503.59倍。

不过，在业绩增长的同时，万辰集团的负债也是越滚越大。

据悉，万辰集团为了加快量贩零食领域的布局，通过一系列合资和收购将几大区域零食品牌纳入麾下，而此前万辰集团不过是一家生产食用菌的企业，资金实力有限，所以这些收购基本都是通过举债完成，其负债也越滚越大，2022年末，万辰集团的流动负债仅3.31亿元，到今年上半年已高达44.19亿元；长期借款也从2021年末的0元增至3.66亿元。

当然，短期的负债攀升并不可怕，因为只要企业能够快速发展，随着业绩大幅增长，负债自然而然就会随之下降。

但是，现在核心的问题是，万辰集团的业绩高增长，真能一直持续下去吗？

业绩高增长难以维系

从目前来看，万辰集团的业绩高增长恐怕很难持续。

之所以这样讲，一方面是因为量贩零食行业在经过了前几年的爆发式增长后，未来增长放缓将是大势所趋。

回看过去几年，量贩零食凭借价格低、品种多、上新快的优势迎来疯狂扩张。《2024—2029年中国休闲食品业深度分析及发展趋势预测报告》显示，2023年中国量贩零食店行业市场规模达到706.7亿元，较上年增长70.41%，2024年更是增长至1045.9亿元，开店数与销售规模呈井喷式增长。

具体开店数方面，2021年到2023年全国平价门店数量从2500家野蛮增长至2.5万家，增长了1000%。然而，经过快速发展期后，量贩零食行业增长放缓是必然结果，媒体预计2025年全国平价门店将突破3万家，全年新增门店约7000家，增幅仅为30%左右，不足巅峰期的十分之一。

过去几年，万辰集团之所以能实现爆发式的增长，量贩零食行业的巨大红利功不可没。如果红利逐渐消退，万辰集团想要保持高速增长难度颇大。

除了量贩零食行业红利逐渐消退之外，量贩零食企业之间竞争加剧，对万辰集团也形成了不小的冲击。

艾媒咨询数据显示，2021年底，国内量贩零食门店总数只有2500家左右，2022年门店数量约1.3万家。而截至2023年10月，中国量贩零食店数量却突破了2.2万家。尤其在县城，更是形成“五步一岗、十步一哨”的竞争格局。据媒体分析，在广西某个常住人口不足10万的城镇，至少有10家量贩零食门店，且多分布于城镇主干道，门店间最近距离不足300米，从中可以看到，量贩零食行业的竞争已经开始进入到白热化的阶段。

另外，竞争对手实力其实不容小觑。目前，国内量贩零食市场呈现“两超多强”局面。其中的“两超”指万辰集团与鸣鸣很忙。

相比于万辰集团旗下的“好想来”，鸣鸣很忙集团旗下坐拥零食很忙、赵一鸣零食等品牌，实力相当强大。根据此前披露的数据，目前鸣鸣很忙集团的全国门店总数已突破15000家，2024年营收超过555亿元。对比之下，万辰集团2024年实现营收323.3亿元，明显落后于鸣鸣很忙集团。

或许是看到了竞争越来越激烈，万辰集团甚至开始谋求港股上市。9月中下旬，万辰集团正式向港交所提交上市申请。

侃见财经认为，对于当下万辰集团来说，港股上市的确可以解决部分问题，比如补充资金、提高自身在量贩零食行业中的声望，不过从港股上市这个动作中同样可以看出，想要做零食行业的常青树并不容易，其未来如果遭遇市场消费习惯的变化，那么绝味食品、良品铺子当下的困境，也大概率会在万辰集团身上上演。