由于投资需求激增进一步加大白银结构性短缺，印度作为最大消费国受冲击最甚，今年前八个月进口降42%，排灯节前夕珠宝商愁断货。

作为全球最大的白银消费国，印度正面临数百万投资者需求激增的局面，目前印度白银价格较国际价格存在大幅溢价。这一溢价比国际价格高出10%，并迫使实物支持型白银交易所交易基金（ETF）暂停新认购。国际现货白银周三突破53美元/盎司，再创历史新高，日内涨1.73%。

与此同时，在印度排灯节（Diwali，印度教重要节日“光明节”）来临前，珠宝商正竭力满足旺盛需求——传统上，排灯节期间白银购买量会大幅增长。

为何会出现白银短缺？

过去四年，全球白银需求持续超过供给，耗尽了此前五年积累的过剩库存。即便在2025年，供给仍难以跟上需求增长：由于约70%的白银是其他金属开采的副产品，产量对价格上涨的响应速度受到限制。

在供给紧张的背景下，工业需求（尤其是来自可再生能源与高科技行业的需求）仍在持续增长。

供需缺口吸引了大量投资资金涌入，包括对实物支持型ETF、银币与银条的购买，这进一步扩大了结构性短缺，推动白银价格创下历史新高。

此外，9月美国将白银纳入关键矿产清单草案后，前往美国的白银货运量激增，令市场供需压力进一步加剧。

为何印度受白银短缺冲击最严重？

印度是全球最大的白银消费国，白银广泛用于银器、珠宝、银币、银条，以及从太阳能到电子设备等工业领域。印度超过80%的白银需求依赖进口满足。

2025年前八个月，印度白银进口量同比下降42%，至3302吨；而投资需求（尤其是来自ETF的需求）飙升至历史高位。这一需求激增耗尽了2024年进口积累的过剩库存，导致当前短缺——如今需通过额外进口填补缺口。

为何印度无法大量进口白银？

在印度，通常情况下，白银现货价格较期货价格的大幅溢价会促使银行增加进口，以赚取现金溢价收益。

但主要白银生产国供给有限、工业与投资需求旺盛，以及物流瓶颈，导致主要交易中心的实物白银市场收紧。在伦敦，白银租赁利率（即借入实物白银的成本）已升至30%以上。

为何印度白银ETF暂停新认购？

9月，印度白银ETF迎来创纪录的534.2亿卢比资金流入，这一趋势在10月初仍在延续。根据监管规定，实物支持型ETF必须持有与认购规模相当的实物白银，这些白银通常从银行与贵金属交易商处采购。

然而，上周这些ETF尝试采购白银时，被迫支付高额溢价。

此类溢价推高了新认购者的投资成本。为避免投资者支付虚高价格，ETF不得不暂时暂停新认购。

其他市场参与者如何应对白银短缺？

白银短缺已导致制造商几乎无法生产银器；而作为热门节日礼品的银币与银条，目前也存在大幅溢价。

由于投资者预期白银价格将进一步上涨，几乎无人愿意出售持有的旧白银资产，这使得回收白银供给也持续紧张。