消息面，2025年秋冬或有双重拉尼娜天气发生，我国冷冬概率增加，利于11月、12月冬季煤炭需求释放。此外，煤炭板块利好不断，“反内卷”主线再强化，有望推动煤价上涨。

全市场唯一煤炭ETF（515220）开盘拉升涨超2%，当前规模超120亿元，感兴趣的投资者或可借道煤炭ETF（515220）捕捉煤炭板块机遇。

冷冬预期或催化煤炭需求，煤炭板块利好不断

需求端看，冷冬预期增加，静待冬季需求释放。考虑到三季度高温因素及上年四季度基数偏低因素，中电联预计今年下半年用电量增速高于上半年，2025年全国全社会用电量同比预计增长5%~6%。此外，2025年秋冬或有双重拉尼娜天气发生，我国冷冬概率增加，利于11月、12月冬季需求释放。

近期煤炭板块也利好不断，国家发改委与市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，明确了治理价格无序竞争的相关具体举措，将通过规范经营者定价行为、完善行业成本标杆、依法依规实施惩戒等措施，维护市场价格秩序，反内卷行情催化再起。

此外，10月9日，据应急管理部微信公众号消息，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。

两因素催化下，煤炭供给有望收缩。考虑到巡查组受理的主要范围为安全相关的问题，巡查组的进驻或许会对煤炭超能力生产等安全隐患做出整改，进而导致煤炭供给的进一步收缩。内蒙古超产核查落地预计后续供给也将减量，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。

“反内卷” 政策护航，煤炭板块四季度有望反弹

国盛证券表示，煤炭板块在2025年下半年由于煤价反弹，煤企利润有望改善，且四季度煤价具有向上弹性，看好煤炭板块四季度反弹。供应方面，由于降雨和查超产等因素影响，预计全年原煤产量将微降，而进口量则预计全年降幅约为16%。需求方面，冷冬预期增加，有利于冬季需求释放。库存方面，各环节库存压力较上半年明显缓解，支撑煤价反弹。价格方面，供应收缩预期抬高煤价底部，旺季需求释放或打开煤价上行空间。

长江证券表示，由于2025年一季度考核巡查开始后，晋陕蒙产量同比增速确有不同程度下滑，结合当前“反内卷”供给管控政策仍有延续，因此相关措施加码有望进一步支撑Q4煤炭供给偏紧形势，增强煤炭板块投资胜率。

此外，煤炭板块还具备突出的配置价值，其高股息、高分红的特征，在当前利率下行背景下，配置吸引力显著提升，进一步强化了行业投资逻辑。

关注全市场唯一煤炭ETF（515220），规模超120亿元

作为市场唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）规模超120亿元，其跟踪中证煤炭指数（399998），煤炭板块股息率较高，截至9月30日，跟踪指数近12个月股息率超5.3%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显。可考虑逢低分批布局煤炭ETF（515220）把握煤炭板块投资机会。

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