全球资本市场都在见证一场关于黄金的历史性冲刺。

截至10月16日，COMEX金价已突破每盎司4300美元关口，续创历史新高。金价从4000到4100再到4200，只用了2-3天，而突破4300美元，只用了1天，边际上看还在加速。

在去年上涨27%之后，今年以来再度涨超60%，其上涨斜率之陡峭，在历史上亦属罕见。这一轮行情是什么因素催化？黄金还能参与吗？

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近期黄金上涨，出现了哪些新变化？

历史上，每轮黄金大牛市的出现，均离不开黄金货币属性走强，反映的是国际货币体系各方势力的此消彼长。

复盘历史上黄金价格的2轮暴涨行情：

（伦敦金现历史走势）

（1）第一轮，1972-1980年：布雷顿森林体系崩溃，美元逐渐与黄金脱钩，黄金走向自由化；叠加货币持续宽松、石油危机、通胀高企等因素，黄金价格大幅走高。

（2）第二轮，2002年-2012年：通胀上行是主要驱动因素，同时伊拉克战争等地缘冲突提升了黄金的避险需求；2008年次贷危机后全球央行集中释放流动性，大宗走牛、美元再度走弱以及实际利率持续向下刺激黄金价格上扬。

两次黄金走强行情，无不例外地出现在全球经济失衡、国际秩序变革的时期。在国际货币体系摇摆时期，黄金作为人类财富认知的最大公约数，发挥着“定海神针”的作用。

本轮黄金上涨除了国际秩序面临重构、新兴国家“囤金”这些长逻辑，还有什么新变量和新催化？

光大证券指出，国庆前后，国际黄金价格加速上行，是受到了三个新变量的支撑：

一是，美政府停摆时长超历史平均，加剧避险投资。同时，政府停摆期间经济数据暂停发布，市场预期美联储或将按部就班延续降息路径，进一步驱动资金通过购入黄金提前押注降息预期。

二是，欧日政坛出现新变数，削弱市场对主权货币的信心。同时在全球宽松背景下，降低了黄金的持有机会成本，利好黄金价格上涨。

三是，欧美投资者涌入黄金ETF，成为主要推手。

世界黄金协会数据显示，避险需求正从全球央行向私人投资领域扩散。与今年4月美国对等关税引发的全球避险情绪升温不同，本轮黄金ETF资金涌入主要受益于美国和欧洲资金流入，亚洲资金贡献有限。

财通证券将黄金价格上涨幅度按时段拆分，也发现：自8月起，金价上涨时间段主要集中在美盘交易时段，欧盘交易时段价格上涨也比较显著，亚盘时间段价格较为平稳。这意味着欧美市场可能是金价上涨的主要推手。

（来源：财通证券研究所，单位为百分比）

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黄金，拥挤了吗？拐点何时来？

不少机构已经大幅上调了明年的金价预测，平均来看，大多数机构的目标价都集中在4000-5000美元/盎司区间。虽然目前市场普遍乐观，但是也有机构提示了风险，比如摩根士丹利在最新报告中提醒：“若地缘政治风险出现缓和迹象，或美联储降息节奏低于预期，金价可能面临15%-20%的回调压力。”

从交易层面上看，根据本周美银发布的10月全球基金经理调研统计，黄金成为了当前最拥挤的交易，而从仓位上看，39%的基金经理现在的黄金仓位是0%，19%的人是2%，16%的人是4%，受采访者中接近3/4的基金经理黄金仓位在4%以下，处于极低的水平。

回顾黄金历史上的大牛市，中期回调几乎是“标配”。 1970-1980年黄金牛市总计上涨1725%，但期间经历了多次深度调整；1999-2011年的牛市涨幅约640%，同样在中期出现约15%的回撤。本轮牛市自2022年启动以来，金价已上涨130%，对比历史周期，其规模仍小于70年代和21世纪初的行情。但急涨之后，调整压力也在积聚。

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普通人如何应对？

那么，面对如此复杂的市场环境，普通人应该如何应对？

首先，短期避免梭哈追高，保持理性配置至关重要。

黄金的无息属性决定了它无法通过利息或股息创造持续收益，只能依赖价差获利，而它的周期往往以十年为单位。重仓追高一旦回调，承受的不仅是资产缩水，更是漫长等待解套的心理煎熬。若当前配置不足，不妨等适当回调后分批介入，或用定投的方式摊薄成本。

其次，中期来看，将家庭资产的5%-10%配置于黄金是较为合理的区间。

黄金的长期上涨并非线性。过去百年金价虽整体向上，但每隔十年或十几年就会出现一轮长达5年甚至更久的下滑周期，因此，黄金更适合作为战术仓位而非核心资产，建议占比控制在5%-10%，主要作用是分散组合风险、对冲极端市场波动。

最后，也是最关键的一点，不预测具体价格，只应对趋势。

没人能够精准预判金价的拐点，但只要中美竞争的格局没改变、美国赤字没刹车、去美元化和地缘分裂的趋势没逆转，黄金主权信用对冲的核心逻辑就还在，就仍然具备长期持有的合理性，仍然是值得长期介入的底仓资产。

风险提示：1.黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2、特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金有风险，投资须谨慎。